ST마이크로 실적: 2025년 부진한 출발에 따라 공정가치 추정치 44달러에서 32달러로 하향 조정

투자 의견

STMicroelectronics는 유럽 최대의 반도체 제조업체 중 하나이며, 업계에서 가장 광범위한 제품 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 회사는 제품 구성과 영업 마진 구조에 구조적 개선을 단행해 좁은 경제적 우위를 확보했습니다. 우리는 ST가 마이크로컨트롤러와 자동차 제품, 특히 실리콘 카바이드 기반 반도체 분야에서 유망한 성장 기회를 앞두고 있다고 판단합니다. ST는 과거에 항상 우수한 실적을 기록한 것은 아닙니다. 10년 전에는 수익성이 낮은 디지털 칩 사업에 투자하고 다른 칩 제품에서 시장 점유율을 잃는 등 여러 장애물로 인해 강력한 수익성을 달성하지 못했습니다. 그러나 이러한 사업에서 철수하고 다양한 디지털 칩에 대한 투자를 줄이면서 성공적으로 회복했습니다. 그러나 ST는 여전히 반도체 산업의 고도로 경쟁적인 분야에 속해 있습니다. 예를 들어, 아날로그 칩이나 마이크로컨트롤러보다 마진이 낮은 상품화 된 디스크리트 칩 분야에서 미국 기반 경쟁사들과 경쟁하고 있습니다. 우리는 향후 몇 년간 중국 기업들의 강력한 경쟁이 예상되지만, ST의 신뢰성이 신생 기업들에 비해 우위를 점할 것으로 예상합니다. ST의 선도적인 기술과 자동차 시장에서의 강력한 입지는 미래에 대한 낙관적 전망을 제공합니다. 특히 실리콘 카바이드 기반 파워 제품 분야에서 유망한 기회가 예상됩니다. 자동차 산업은 안전성, 친환경성, 지능화를 추구하며 차량당 전자 부품 사용량이 증가하고 있습니다. ST와 같은 종합 반도체 기업은 고급 인포테인먼트 시스템, 배터리 관리 솔루션, 블라인드 스팟 감지 등 신규 안전 기능과 관련된 센서 수요 증가로 혜택을 볼 것으로 예상됩니다. 다양한 마이크로컨트롤러 판매도 성장의 좋은 기회가 될 것으로 보입니다. ST의 성장과 수익성 개선을 예상하지만, 우리가 분석하는 순수 아날로그 칩 제조사 중 미국 기반 기업들은 더 넓은 경쟁 우위와 더 매력적인 제품 포트폴리오 및 마진 구조를 보유하고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• ST는 실리콘 카바이드 기반 파워 반도체 분야에서 조기 우위를 점하고 있으며, 특히 테슬라의 전기차에 탑재된 인버터에 포함된 제품에서 지수적인 성장을 예상하고 있습니다.
• 자동차 산업에 크게 노출된 칩 제조사인 ST는 향후 몇 년간 차량 내 전자 부품의 고급화 추세에서 이익을 볼 것으로 예상됩니다.
• 미국과 중국의 무역 긴장이 지속된다면, 중국 반도체 구매업체들은 미국 아날로그 및 마이크로컨트롤러 공급업체에서 벗어나 중립적인 유럽 기반 기업인 ST와 같은 업체로 전환할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• ST는 특정 유형의 저마진 파워 반도체 분야에서 더 큰 시장 점유율을 보유하고 있으며, 이는 대규모 제조 능력과 결합될 경우 일부 미국 기반 순수 아날로그 업체에 비해 미래 수익률이 낮아질 수 있습니다.
• 애플은 중요한 고객이며, ST가 미래 아이폰 모델의 부품 공급에서 제외된다면 심각한 타격이 될 것입니다.
• 중국은 다양한 분야의 반도체 제조업체로 구성된 생태계를 지원하고 있으며, 이는 ST와 마이크로컨트롤러 및 파워/디스크리트 칩 분야에서 경쟁이 심화될 수 있습니다.