Seagate: 적용 범위 이전, 공정 가치 추정치를 78달러에서 85달러로 인상

투자 의견

Seagate Technology는 하드 디스크 드라이브(HDD) 시장에서의 선도 기업입니다. HDD 시장은 3개 기업(Western Digital, Seagate, Toshiba)로 집중되어 있으며, Seagate와 Western Digital은 지난 10년간 시장 점유율 1위를 놓고 경쟁해 왔습니다. Toshiba는 여전히 3위 자리를 유지하고 있습니다. HDD는 주요 최종 시장에서 솔리드 스테이트 드라이브(SSD)로 대체되고 있지만, 데이터 센터에서는 여전히 미래가 있을 것으로 예상됩니다. 경제적 측면(총 소유 비용)은 비용 통제가 중요하지만 즉시 읽기 액세스가 필수적이지 않은 워크로드에서 SSD보다 HDD를 선호합니다. 이는 일반적으로 '니어라인' 스토리지로 지칭되며, 우리는 이 분야가 장기적으로 Seagate의 사업 대부분을 차지할 것으로 예상합니다. 우리는 향후 몇 년간 HDD 산업의 전체 매출이 가격 하락에도 불구하고 출하량 증가로 인해 고단일자리에서 저두자리의 평균 성장률을 기록할 것으로 예상합니다. 산업이 상위 두 업체에 집중되어 있기 때문에 이들은 시장 성장률에 가까운 성장률을 기록할 것입니다. HDD는 많은 면에서 상품화 제품과 유사하며, 가격 결정력이 역사적으로 어려웠기 때문에 사이클 동안 수익성과 성장에 큰 변동이 발생했습니다. 그러나 데이터 센터 주도 수요로의 전환과 상위 두 업체의 추가 집중은 산업을 구조적으로 안정화시킬 수 있다고 믿습니다. 이는 HDD 제조사들의 수요 예측 가능성과 경영 효율성이 향상되어 Seagate의 가격 결정력과 마진에 약간의 개선을 가져올 수 있습니다. 우리는 Seagate와 Western Digital이 장기적으로 기술적 우위를 유지할 것으로 예상합니다. 현재로서는 Seagate가 HAMR(열 보조 자기 기록) 기술에 초점을 맞춰 왔기 때문에 약간의 우위를 점하고 있습니다. 이 기술은 이제 산업의 표준으로 자리 잡아가고 있습니다. Seagate는 Mozaic 3 플랫폼을 기반으로 36테라바이트(TB) 하드 드라이브를 이미 출하 중이며, Western Digital은 ePMR 기술을 기반으로 32TB 드라이브를 출하 중입니다. Seagate는 2026년 말까지 HAMR 기술을 기반으로 36~44TB 드라이브를 출시할 계획입니다. 이는 Seagate에 약간의 우위를 제공해 시장 점유율 증가로 이어질 수 있지만, 약 1년 내에 안정화될 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 데이터 센터 구축 수요는 AI와 사물인터넷(IoT)과 같은 장기적 구조적 트렌드에 힘입어 계속 증가하고 있습니다. 이는 현재의 경기 상승세를 연장시키고 이전 사이클보다 더 지속 가능하게 만들 수 있습니다.
• 고용량 HDD의 기술 발전과 에너지 보조 기록 기술 같은 신기술은 Seagate의 중간 사이클 영업 마진을 소폭 확대할 것입니다.
• HDD 산업은 과거보다 공급과 가격 정책에서 더 엄격해질 것으로 예상되며, 이는 산업의 사이클성을 줄이고 Seagate의 평가 가치를 높일 것입니다.

📉 하락론자 의견

• HDD 시장은 상품화되고 사이클적 특성으로 인해 시게이트는 시장 가격 하락으로 매출이 감소하고 마진이 악화될 위험에 노출되어 있습니다. HDD 경기 침체 시 이러한 주식은 급락할 수 있습니다.
• SSD에 의한 대체로 인한 HDD의 기술적 노후화 위험은 항상 Seagate에 부담으로 작용할 것입니다. 최종 시장이 HDD를 단계적으로 폐지함에 따라, 해당 기업은 거의 전적으로 근접 저장 시장(nearline storage market)에 의존하게 될 것입니다.
• 단기적으로 데이터 센터의 HDD 수요가 둔화되거나 관세로 인해 수요나 공급망이 타격을 입는 경우, 산업은 또 다른 혹독한 비즈니스 사이클에 직면할 수 있습니다.