Southern Co. 실적: 자본 투자 증가로 수익 성장 전망 강화

투자 의견

남부 지역은 남동부 지역의 에너지 수요 증가와 에너지 인프라 업그레이드 필요성으로 인해 향후 10년간 대부분의 전력 회사보다 더 많은 성장 기회를 보유하고 있습니다. 경영진은 8월에 $130억을 추가로 투입해 5년 자본 투자 계획을 $760억으로 계속 상향 조정했습니다. 이 투자에는 신규 산업 수요 충족, 신규 가스 발전소 건설, 재생 에너지 확대, 가스 배급 시스템 강화 등이 포함됩니다. 2007년 Southern이 판매한 전기 중 약 70%는 석탄으로 발전되었습니다. 이 비율은 현재 18%로 감소했으며 계속 하락 중입니다. 회사는 2028년까지 석탄 발전소 중 8개를 제외한 모든 석탄 발전소를 폐쇄하고 원자력, 천연가스, 재생에너지의 비중을 확대할 계획입니다. 그러나 에너지 수요 증가 전망이 현실화된다면 발전 믹스 전환은 더 어려워질 것입니다. 데이터 센터, 신규 제조업, 주거용 수요 증가로 인해 남부 전력사의 전체 에너지 성장률이 향후 몇 년간 두 배 이상 증가할 수 있으며, 이는 대규모 신규 투자가 필요할 것입니다. Southern의 배출량 감축과 수요 증가 대응 노력은 여러 장애물을 겪었습니다. 특히 Vogtle 원자력 발전소 3호기와 4호기의 건설 지연과 비용 초과가 대표적입니다. 이 발전소들은 2024년 초에 가동을 시작했지만, 5년 지연되었으며 Southern의 45.7% 지분 비용으로 $10.7억 달러가 소요되었습니다. 이는 초기 비용 추산치의 두 배를 초과했습니다. Southern은 미시시피주 켄퍼(Kemper) 프로젝트에서도 지연과 비용 초과를 겪었습니다. 이 프로젝트는 세계 최초의 석탄에서 가스로 전환하는 복합 사이클 발전소로 탄소 포집 기술을 적용할 계획이었으나, 3년 지연되고 예산이 두 배로 증가한 후 Southern은 전통적인 가스 발전소로 전환하고 $60억 달러의 세전 손실을 반영했습니다. 이 두 프로젝트는 헤드라인을 장식하며 주주 가치를 훼손했지만, Southern은 사업 전반에서 탄탄한 실행력을 보여온 오랜 역사를 가지고 있습니다. 소규모 프로젝트에 집중하는 새로운 전략을 바탕으로 Southern은 연간 6%의 안정적인 수익 성장률을 달성할 수 있을 것으로 예상됩니다. 배당금 성장률은 Southern이 성장 투자에 자금을 할당함에 따라 수익 성장률을 따라가지 못할 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• Southern은 서비스 지역 대부분의 주에서 우수한 규제 관계를 유지하고 있으며, 이는 낮은 에너지 요금과 안정적인 운영 성과에 크게 기인합니다.
• Southern은 1947년부터 매년 전년도와 동일하거나 더 높은 배당금을 지급해 왔으며, 2025년에는 3% 인상된 배당금을 지급할 예정입니다.
• 남부 지역의 남동부 서비스 지역에서는 사업 투자와 고객 성장세가 지속되어 전기 수요 증가를 뒷받침하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• Vogtle와 Kemper 프로젝트에서의 비용 초과와 지연은 대규모 인프라 프로젝트를 추진할 때의 위험을 보여줍니다.
• 조지아, 알라바마, 미시시피 주에서 건설적 요금 산정 구조의 변경은 수익 성장 둔화와 자본 투자 감소로 이어질 수 있습니다.
• 에너지 효율성 향상은 에너지 수요 성장 속도를 늦추고 있으며, 이 추세는 향후 10년간 지속될 것으로 예상됩니다.