UPS: 거시경제 성장에 대한 관세 위협 속에서 UPS의 불확실성 수준을 높이다

투자 의견

UPS는 글로벌 소포 배달 회사 중 거대 기업이며, 글로벌 시장을 장악하고 있는 3대 상업용 배달 회사 중 하나입니다. FedEx와 UPS는 미국의 주요 기업이며, DHL Express는 유럽에서 선두를 달리고 있습니다. 이 회사는 CEO Carol Tomé의 "더 나은, 더 크지 않은" 프레임워크의 일환으로 2021년 2분기에 트럭보다 작은 화물 부문을 매각했습니다. 2023년 9월, UPS는 2015년에 인수한 자산 경량 트럭 중개 사업부인 코요테(Coyote)를 매각했습니다. 노동조합이 있는 직원들 덕분에, UPS는 역사적으로 경쟁사들보다 평균적으로 높은 영업 마진을 기록해 왔습니다. 그 이유는 무엇보다도 우수한 패키지 밀도 덕분입니다. UPS는 미국 육상 시장에서 페덱스보다 훨씬 오래 운영되어 왔습니다. 미국에서는 2023년 11월에 종료되는 4개 회계 분기 동안 페덱스의 특송 및 육로 운송 부서가 합쳐서 하루 평균 1,190만 개의 소포를 처리했고, UPS는 2023년에 1,900만 개의 소포를 처리했습니다. 화주들은 UPS의 단일 네트워크에서 특송 및 육로 소포를 처리하는 데 동일한 운송업체를 이용할 수 있다는 편리함을 높이 평가합니다. 호재로 작용하는 전자상거래 트렌드는 UPS의 미국 내 육로 및 특송 패키지 사업에 장기적으로 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 그러나 성장에는 비용이 따릅니다. UPS는 2023년 9월에 비준된 새로운 노조 계약에 따른 고통스러운 임금 인상 문제와 B2C(기업과 소비자 간) 배송의 수익성이 낮은 사업 부문이 증가하는 문제를 완화하기 위해 노력하고 있습니다. UPS는 최근 아마존이 향후 18개월 동안 UPS를 통해 발송하는 물품의 양을 50% 이상 줄일 것이라고 밝혔습니다. 아마존의 결정은 대부분 UPS의 결정에 의해 촉발된 것으로 보입니다. 아마존의 사업은 UPS의 국내 마진을 크게 희석시키고 있으며, 아마존의 경영진은 수익성이 더 높은 화주들과 함께 성장하고 네트워크를 조정하면서 수익성을 더 잘 통제할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다. 이 소매업체는 2024년 UPS의 총 매출의 약 11.8%를 차지했습니다. 이러한 감소에도 불구하고, 아마존은 여전히 UPS의 용량을 필요로 한다고 생각합니다(화물 주기 전반에 걸쳐 평균적으로). 아마존의 내부적인 성수기 수요를 고려할 때, 모든 것을 사내에서 처리하려면 아마도 상당한 규모의 추가 투자가 필요할 것입니다.

📈 상승론자 의견

• UPS의 미국 내 육로 및 특송 택배 사업은 전자상거래의 성장으로 인해 장기적으로 긍정적인 영향을 받을 것으로 예상됩니다.
• UPS의 방대한 포장물 분류 작업, 거대한 항공 및 배송 차량, 그리고 글로벌 운영은 복제하기가 매우 어려운 존재감을 만들어 냅니다.
• 우수한 소포 밀도 외에도 UPS는 특송 및 일반 배송을 처리하는 데 동일한 자산을 많이 사용함으로써 업계 최고의 영업 마진에 기여하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 아마존은 2026년 중반까지 UPS를 통해 발송하는 패키지를 50% 이상 줄일 계획입니다. 아마존의 물량 감소로 인해 UPS는 1:1 기준으로 용량을 합리화할 수 있을 것으로 예상되지만, 실행 위험은 여전히 남아 있습니다.
• UPS의 2024년 국내 소포 물량 증가 중 일부는 마진이 낮은 전자상거래 고객들의 급격한 성장으로 인한 것입니다.
• UPS와 팀스터스(Teamsters)의 전국 마스터 협약(2023년 하반기 재협상)은 상당한 임금 인플레이션을 주도하고 있습니다.