Verisk Analytics: 재검토 후에도 넓은 해자 유지

투자 의견

베리스크의 역사는 1971년 미국 손해보험사들이 설립한 비영리 자문 기관인 보험 서비스 사무소(Insurance Services Office)로 거슬러 올라갑니다. 야망이 커짐에 따라 베리스크는 점차 영리 기업으로 전환되어 2009년 상장했습니다. 베리스크는 주로 컨소시엄 비즈니스 모델을 기반으로 운영되며, 고객으로부터 데이터를 수집하여 통합한 후 다시 고객에게 판매합니다. 그 결과 베리스크의 핵심적인 독점 데이터와 분석 기술은 손해보험 시장에 깊이 뿌리내렸으며 높은 충성도(sticky)를 입증해 왔습니다. 베리스크 사업의 약 70%는 보험 인수(underwriting) 분야에 집중됩니다. 여기에는 법적·규제적 요건을 충족시키기 위한 보험 약관(양식 및 규정)과 손실 및 위험을 추정하기 위한 데이터 및 분석 도구가 포함됩니다. 회사 매출의 약 30%는 클레임 부문에서 발생하며, 이 중 재산 피해 평가 솔루션이 가장 큰 비중을 차지합니다. 특히 Xactimate는 보험사, 계약자, 손해사정인, 보험계약자 간 재산 수리 클레임 관리를 위한 업계 표준 솔루션입니다. 또한 클레임 부문에서 베리스크는 기여형 데이터베이스를 활용해 보험사가 사기성 클레임을 탐지하도록 지원합니다. 과거에는 에너지 및 금융 서비스 등 비보험 사업 분야로 진출했으나, 이후 야망을 축소했습니다. 2022년 3E, Argus, Wood Mackenzie 매각을 발표했으며, 이로써 Verisk는 이제 보험 시장에만 집중하고 있습니다. 해당 자산 매각으로 손실은 발생하지 않았으나, 이들이 회사의 주력 보험 사업보다 성과가 저조했으며 경영 자원을 분산시켰다고 판단합니다. 베리스크의 현재 인수 전략은 보험 분야에만 집중되어 있으며, 회사가 이 영역을 벗어날 경우 시장이 부정적으로 반응할 것으로 예상됩니다. 베리스크는 미국 P&C 보험 데이터 시장에서 선도적 위치를 유지할 수 있는 유리한 입지에 있다고 판단합니다. P&C 보험 산업의 성장, 가격 책정, 신규 솔루션에 힘입어 향후 5년간 회사 매출은 7%대 성장률을 기록할 것으로 전망합니다. 상대적으로 자본 집약도가 낮은 비즈니스 모델과 변동 비용이 적어 높은 증분 마진을 보유하고 있습니다. 향후 5년간 연간 약 100bp(베이시스 포인트)의 마진 확대를 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 비보험 사업을 매각한 후 베리스크는 그 어느 때보다 집중력을 높였으며, 핵심 데이터는 예상보다 높은 가격 결정력으로 이어질 수 있습니다.
• 극단적 기상 현상의 증가로 인해 극한 상황 솔루션 사업의 성장률이 높아질 수 있습니다.
• 베리스크의 사업은 미국 P&C 보험 산업과 밀접하게 연결되어 있습니다. 미국 생명보험 및 비미국 P&C와 같은 인접 시장은 해당 기업이 접근 가능한 시장을 확장할 수 있는 의미 있는 기회를 제공합니다.

📉 하락론자 의견

• 생성형 AI의 부상은 고객사가 자체 소프트웨어 솔루션을 구축하거나 경쟁사가 경쟁 제품을 개발하는 것을 용이하게 할 수 있습니다.
• 베리스크의 데이터는 보험사 컨소시엄에서 제공받습니다. 비록 가능성은 낮지만, 이 데이터 제공이 중단되거나 보험사들이 다른 저장소에 기여하기로 결정할 경우 베리스크는 중대한 영향을 받을 수 있습니다.
• 대규모 인수는 경영진의 주의를 분산시킬 수 있으며, 베리스크의 과거 매각 사례는 해당 기업의 인수합병이 의도한 대로 성과를 내지 못했음을 시사합니다.