Vulcan Materials 실적: 날씨 교란 속에서 강한 가격 성장이 볼륨 감소 상쇄

투자 의견

골재 생산업체 Vulcan Materials는 미국 건설 지출의 지속적인 회복으로부터 혜택을 볼 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 우리는 공공 부문의 수요 성장 강화와 민간 부문의 소폭 성장을 전망합니다. 출하량의 약 40%를 차지하는 공공 부문 수요는 일반적으로 더 안정적이며, 주로 고속도로 건설 프로젝트는 지출당 골재 사용량이 더 높습니다. 연방 자금 조달 능력은 차량 연비 개선과 인플레이션으로 인해 1993년부터 변동 없는 갤런당 $0.18의 휘발유 세금이 구매력을 상실하면서 약화되었습니다. 2015년 12월에 통과된 FAST 법안은 안정성과 단기 자금 조달 확실성을 제공했지만, 여전히 약화되는 휘발유 세금 문제를 해결하지 못했습니다. 그러나 2021년 말에 $1.2조 규모의 장기 연방 자금 조달 법안이 통과되었습니다. 도로 지출 전망은 주별로 크게 다릅니다. 인구 성장률, 도로 상태, 자금 조달 방식, 주 전체 재정 건강 상태 등이 지출에 영향을 미칩니다. Vulcan의 매출 규모가 가장 큰 주인 텍사스, 캘리포니아, 조지아, 테네시, 버지니아는 상당한 도로 지출 수요와 강력한 재정 기반을 갖추고 있어 견고한 성장을 지원할 수 있습니다. 민간 부문 수요는 주거용 및 비주거용 건설을 포함하며, 상업용 및 산업용 부동산이 포함됩니다. 비주거용 건설은 이 분야에서 가장 중요한 성장 동력으로, 주거용 건설보다 달러당 재료 사용량이 더 많기 때문입니다. 우리는 장기적으로 비주거용 지출 성장률이 완화될 것으로 예상합니다. 이는 주요 산업들이 건설 지출을 더 효율적으로 활용할 것으로 예상되기 때문입니다. 또한 주거용 착공 건수는 2034년까지 장기 주택 착공 전망치인 145만5천 건으로 수렴할 것으로 예상됩니다. 주거용 건설은 역사적으로 비주거용 건설 성장의 기반을 제공합니다.

📈 상승론자 의견

• 볼칸은 도로 공사 수요가 높고 이를 자금으로 지원할 수 있는 주에서 유리한 지리적 위치에 있습니다.
• '내 뒷마당에는 안 된다'는 주민 반대로 인해 신규 채석장의 허가 절차가 극히 어려워져 높은 진입 장벽을 형성하며, 이는 Vulcan의 사업이 신규 진입업체로부터 보호받는 효과를 가져왔습니다.
• Vulcan의 공공 자금 지원 인프라 및 보수 활동에 대한 노출은 경제 침체기에도 탄력성을 보여주었습니다.

📉 하락론자 의견

• 정치적 당파성과 정부 지출 감축 욕구는 공공 자금으로 지원되는 인프라 프로젝트의 안정성을 위협합니다.
• Vulcan은 U.S. Concrete 인수 통해 하류 소재 분야에 대한 노출을 확대했습니다. 이 사업은 높은 진입 장벽을 갖추지 않아 수익률이 낮습니다.
• Vulcan의 수익은 미국 경제 성과, 정부 예산, 기상 조건 등 변동성이 높은 외부 요인에 의존합니다.