Vulcan 실적: 건설 부문 지출 부진 속 민간 부문 수요가 실적 견인

투자 의견

골재 생산업체 벌컨 머티리얼스는 미국 건설 지출의 지속적인 회복으로 혜택을 볼 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 공공 부문의 수요 증가가 강화되고 민간 부문은 소폭 성장할 것으로 전망합니다. 출하량의 약 40%를 차지하는 공공 부문 수요는 일반적으로 더 안정적이며, 주로 고속도로 건설과 같은 프로젝트는 지출 1달러당 골재 사용량이 더 많습니다. 연방 자금 조달 능력은 차량 연비 개선과 인플레이션으로 인해 1993년 이후 변동 없는 갤런당 0.18달러의 휘발유 세금 구매력이 약화되면서 약화되었습니다. 2015년 12월 통과된 FAST 법안은 안정성과 단기 자금 조달 확실성을 제공했으나 여전히 약화되는 휘발유 세금 문제를 해결하지는 못했습니다. 그러나 2021년 말 총 1조 2천억 달러 규모의 장기 연방 자금 조달안이 통과되었습니다. 도로 지출 전망은 주마다 크게 다릅니다. 인구 증가율, 도로 상태, 자금 조달 방식, 주 재정 건전성 차이가 지출에 영향을 미칩니다. Vulcan의 매출 기준 최대 주인 텍사스, 캘리포니아, 조지아, 테네시, 버지니아는 상당한 도로 지출 수요와 장기 성장을 뒷받침할 강력한 재정을 보유하고 있습니다. 민간 부문 수요는 주거용 및 비주거용 건설(상업·산업용 부동산 포함)로 구성됩니다. 비주거용 건설은 주거용 건설보다 달러당 자재 집약도가 높아 해당 부문에서 가장 중요한 성장 동력입니다. 주요 산업 분야들이 건설 지출을 보다 효율적으로 활용할 것으로 예상됨에 따라 장기적으로 비주거용 지출 증가세는 완화될 전망입니다. 또한 주거용 착공 건수는 2034년까지 장기 주택 착공 예측치인 145만 5천 건으로 수렴할 것으로 예상됩니다. 주거용 건설은 역사적으로 비주거용 건설 성장을 뒷받침해 왔습니다.

📈 상승론자 의견

• 벌컨은 도로 공사 수요가 높고 이를 지원할 재정 역량을 갖춘 주들에 유리한 지리적 입지를 확보하고 있습니다.
• '우리 동네는 안 된다(NIMBY)' 경향으로 인해 신규 채석장 허가 절차가 매우 까다로워 진입 장벽이 높으며, 이는 Vulcan의 사업을 신규 진입자로부터 보호하는 역할을 합니다.
• 불칸이 공공 자금으로 지원되는 인프라 및 보수 활동에 노출된 부분은 경기 침체기에도 탄력성을 입증했습니다.

📉 하락론자 의견

• 정치적 당파성과 정부 지출 축소 요구는 공공 인프라 프로젝트 자금 조달의 안정성을 위협합니다.
• Vulcan은 U.S. Concrete 인수를 통해 다운스트림 자재에 대한 노출을 확대했습니다. 이 사업은 높은 진입 장벽의 혜택을 받지 못하며 수익률이 낮습니다.
• Vulcan의 수익은 미국 경제 성과, 정부 예산, 기상 조건 등 변동성이 큰 외부 요인에 의존합니다.