WFE에 대한 AI 기대감 상승으로 애플리드 머티리얼즈, KLA, 램 리서치 기업가치 상향

투자 의견

램 리서치는 반도체 웨이퍼 제조 장비 분야의 최대 공급업체 중 하나로, 강력한 포트폴리오를 바탕으로 시장 점유율을 유지하고 확대할 수 있을 것으로 판단됩니다. 램은 역사적으로 메모리 칩 제조사에 비중이 컸으나, 로직 칩 장비 시장에서도 상당한 점유율을 확보했으며 향후 동종 업체들과의 노출도가 더 유사해질 것으로 예상됩니다. 당사의 관점에서 램 리서치는 고급 패키징, 신형 트랜지스터 아키텍처, 고대역폭 메모리 용량 확장을 포함한 장기적인 칩 복잡성 증가의 혜택을 볼 것입니다. 시장 사이클 전반과 장기적으로 램 리서치의 매출이 중간에서 높은 한 자릿수 성장률을 기록할 것으로 예상합니다. 우리는 램에 대해 강력한 반도체 제조 전문성과 높은 고객 전환 비용을 바탕으로 한 넓은 경제적 해자 등급을 부여합니다. 램은 식각 분야에서 압도적인 시장 점유율을 보유하고 있으며 증착 분야에서도 강력한 경쟁력을 지닙니다. 연간 약 20억 달러에 달하는 대규모 연구개발 예산은 WFE(반도체 제조 장비) 분야에서 막대한 설계 역량을 창출하며 인상적인 시장 점유율의 원동력이라고 생각합니다. 또한 장비의 복잡성과 내장형 서비스는 매우 높은 고객 충성도를 유지합니다. 이러한 경쟁 우위는 가격 결정력을 통해 높은 이익률과 양호한 현금 흐름으로 이어질 것으로 전망합니다. 반도체 산업의 주기성에 따라 실적 변동은 예상되나, 램은 장기적으로 성장할 것으로 판단합니다. 해당 기업의 매출은 글로벌 반도체 생산량과 반도체 전반의 복잡성에 좌우되며, 전자는 주기적 변동이 예상되나 후자는 지속적인 성장이 가능할 것으로 봅니다. 3D NAND 칩의 레이어 수 증가 추세, 인공지능용 고대역폭 메모리 DRAM 칩, 게이트-올-어라운드 트랜지스터, 첨단 패키징 기술은 사이클을 초월해 램의 장비 수요와 매출 성장을 견인할 것으로 전망합니다. 또한 서비스 부문이 장비 판매의 주기성을 효과적으로 상쇄할 것으로 기대합니다. 미국과 중국 간 수출 제한으로 인한 램 리서치에 대한 추가적인 지정학적 위험을 주시하고 있으나, 이러한 위험의 상당 부분은 이미 현실화되어 실적에 반영된 것으로 판단합니다. 마지막으로, 풍부한 현금 흐름으로 뒷받침되는 램 리서치의 상당한 주주 수익률을 긍정적으로 평가합니다.

📈 상승론자 의견

• 램은 WFE 시장의 최대 부문인 에칭 분야에서 시장 점유율 1위이며, 증착 분야에서는 확실한 2위 점유율을 차지하고 있습니다.
• 이 회사는 특히 메모리 장비 분야에서 강점을 보이며, 고밀도 3D NAND 칩, 고밀도 DRAM 칩, 고대역폭 메모리(HBM)로의 장기적 추세에서 혜택을 볼 것으로 예상됩니다.
• 램은 좋은 수익성과 자유 현금 흐름을 창출하며, 대부분의 현금 흐름을 주주에게 환원합니다.

📉 하락론자 의견

• Lam은 최대 경쟁사인 Applied Materials의 규모에 미치지 못하며, 충분한 투자를 하지 못할 경우 시장 점유율 하락에 직면할 수 있습니다.
• 이 회사는 반도체 산업의 경기 변동에 취약하여 매출 성장 둔화와 마진 압박을 초래할 수 있습니다. 특히 램이 메모리 고객사에 대한 노출도가 높아 이러한 현상이 두드러집니다.
• 램은 미국과 중국 간의 긴장으로 인한 지정학적 위험에 직면해 있으며, 이로 인해 중국 반도체 제조사로의 제품 공급 능력이 더욱 제한될 수 있습니다.