Weyerhaeuser, 목재 제품의 공급 과잉 속에서 지수 가격 하락이 실적에 부담으로 작용

투자 의견

Weyerhaeuser는 세계 최대 임산물 생산업체 중 하나이며 북미 최대 사유지 산림 소유주입니다. Weyerhaeuser는 부동산 투자 신탁(REIT)이며 법인세를 납부하지 않고 REIT 소득을 주주에게 배분합니다. 이 회사는 캐나다와 미국에서 상당한 목재 제품 생산 캐파를 갖추고 운영하고 있습니다. 주택 건설, 리모델링, 건설은 북미에서 침엽수 목재 및 엔지니어드 우드 제품의 주요 용도입니다. Weyerhaeuser는 2023년 매출의 90% 이상(미국 85%, 캐나다 7.5%)을 차지한 북미 시장과 밀접한 관련이 있습니다. 가격 수용자로서 Weyerhaeuser와 동종 업체들은 주택 시장의 건전성과 전반적인 경제 상황에 따라 수익이 크게 변동합니다. Weyerhaeuser의 목재 제품 부문은 매출의 약 75%를 차지하며 다양한 구조용 목재, 배향성 스트랜드 보드(OSB), 엔지니어드 우드 제품(EWP)을 판매합니다. 이러한 제품은 다양한 건설 및 수리 및 리모델링 최종 시장에 판매됩니다. Weyerhaeuser의 목재 제품 대부분은 표준 공정을 사용하여 제조되며 다른 많은 경쟁업체에서도 생산되므로 시장이 매우 경쟁적이고 참여자들이 주로 가격 경쟁을 하도록 만듭니다. Weyerhaeuser의 2016년 Plum Creek 인수는 북미 최대 사유지 산림 소유주 두 곳을 결합했습니다. 당시 합병 회사는 미국에 약 1,320만 에이커를 보유하고 있었습니다. 로키산맥과 북부 지역의 보유 자산은 플럼 크릭 면적의 약 40%를 차지했다. 이 지역은 미국 대륙에서 생산성이 가장 낮은 삼림 지대이며 장기적으로 어려움에 처한 종이 최종 시장에 보유한 익스포저가 크다. 인수 이후 Weyerhaeuser는 고급 목재를 소유하기 위해 이 토지의 상당 부분을 매각했습니다. 현재 Weyerhaeuser는 미국에서 980만 에이커의 산림을 소유하고 있습니다. Weyerhaeuser의 상당한 규모의 산림 포트폴리오는 회사에 목재 제품 사업을 위한 일관된 목재 공급을 제공하는 동시에 추가 매출원을 제공합니다.

📈 상승론자 의견

• Weyerhaeuser의 미국 남동부 제재소 캐파 증가는 수출세 및 무역 분쟁에 대한 노출을 줄여 이익 창출 증대를 가능하게 할 것입니다.
• 단독주택에서 합판에서 OSB로의 지속적인 전환은 Weyerhaeuser의 상당한 규모의 엔지니어드 우드 제품 사업에 강력한 순풍을 제공할 것입니다.
• 와이어하우저의 태평양 북서부 삼림지는 생산성이 매우 높다. 이 지역은 캐나다 원목 공급 부족(브리티시 컬럼비아 주의 감축의 결과)과 아시아의 목재 수요 증가로 인한 혜택을 누릴 수 있는 좋은 위치에 있습니다.

📉 하락론자 의견

• Weyerhaeuser의 목재 수익성에 대한 의존은 경제 약세 시기에 회사를 위험에 빠뜨릴 수 있습니다.
• 미국 주택 구매자들은 단독주택 대신 다가구 주택으로 계속 전환할 수 있으며, 이로 인해 목재 제품 수요가 감소할 수 있습니다.
• 최근 산림 가격의 급등은 Weyerhaeuser의 포트폴리오 성장 능력을 제한하고 회사가 산림 인수에 과도한 비용을 지불하도록 강요할 수 있습니다.