XPO, 견조한 수익률 증가 덕에 LTL 마진 초과 실적 달성해

투자 의견

XPO는 2011년 기업가 브래드 제이콥스가 신속화물 운송 중개 회사인 Express-1 Expedited Solutions에 지분 투자를 하면서 시작되었습니다. 제이콥스는 자산이 적은 미국의 고속도로 중개 산업을 대상으로 인수 전략을 시작했습니다. 2013년 중반까지 XPO의 거래 초점은 중량 화물 최종 배송, 복합 운송, 글로벌 계약 물류로 발전했습니다. 그리고 2015년에 XPO는 LTL 운송업체인 Con-way를 인수하면서 자산 기반 운송 업계의 판도를 뒤흔들었습니다. XPO는 특히 LTL 부문에서 중복 비용을 줄이고 효율성을 높이는 한편, 통합 문제를 피하는 측면에서 수년 동안 좋은 성과를 거두었습니다. Con-way 인수 이후 LTL 부문은 (평균적으로) 상당한 영업 이익률 개선을 기록했습니다. 몇 년 동안 세그먼트 최적화에 주력한 후, XPO의 전략은 2021년 글로벌 계약 물류 부문을 별도의 상장 회사인 GXO로 분사하면서 단순화 모드로 전환되었습니다. XPO의 진화는 2022년 자산 경량 트럭 중개 사업을 별도의 상장 회사인 RXO로 분사하면서 계속되었습니다. 우리는 계약 물류, 트럭 중개, 자산 기반 트럭 운송 부문을 분리하면 보다 목표 지향적인 의사 결정과 자본 배분이 가능하다는 데 동의했습니다. 사실, 글로벌 계약 물류(즉, 아웃소싱 창고업 및 공급망 관리)와 국내 트럭 운송 운영을 한 지붕 아래서 관리하는 것은 흔치 않은 일입니다. 분할 이후, LTL은 순수익과 EBITDA 창출 측면에서 회사의 주력 사업부가 되었습니다. XPO는 현재 업계 선두주자인 Old Dominion과의 마진 격차를 줄이기 위해 수익률 향상과 네트워크 효율성을 통해 LTL 수익성 개선을 추진하는 데 집중하고 있습니다. 우리는 XPO가 자본 시장 상황이 개선되면 유럽 트럭 운송 사업부의 매각을 재검토할 것으로 예상합니다. 우리는 경영진이 회사를 순수 미국 LTL 운송 회사로 만들려는 의도를 가지고 있다고 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• 옐로우의 파산으로 LTL 산업의 공급/수요 관계가 긴장되어 XPO의 가격 결정력이 강화되었습니다. XPO의 네트워크 서비스 품질 향상을 위한 투자가 가격 상승에도 기여하고 있습니다.
• 전자상거래의 성장은 장기적으로 LTL 운송업체에 점진적인 수요 증가를 가져다 줄 것입니다. 더 자주, 더 적은 양의 화물을 운송해야 하는 상황입니다.
• XPO는 장기적으로 상당한 마진 개선을 추진하여 2021년 기준 조정된 위험조정이익률 87.6%를 목표로 2027년까지 LTL 부문 위험조정이익률 600 베이시스 포인트를 달성할 계획입니다.

📉 하락론자 의견

• LTL 트럭 운송 업계 전반에 걸친 근본적인 수요는 부진한 산업 최종 시장의 영향으로 단기적인 역풍에 직면해 있습니다.
• 대부분의 대형 고품질 LTL 운송업체는 2023년에 터미널 면적을 확장하기 시작했고, 이러한 추세는 계속될 것으로 보입니다. 이러한 역학 관계는 미국의 거시경제 상황이 실질적으로 악화될 경우 중기적으로 산업 과잉 생산 상태가 될 수 있습니다.
• 유럽 트럭 운송 사업부는 통합 수익성을 희석시키고 XPO의 성과에 복잡성을 더합니다.