Zebra 실적, 실적과 전망이 다시 한 번 기대치 상회, 가치평가 상향

투자 의견

당사는 Zebra Technologies를 여러 업종 버티컬에서 고객을 위한 공급망, 물류 및 운영 효율성 제공과 관련한 중요한 파트너로 보고 있습니다. Zebra는 수명 기간 동안 고성장 기술로 피보팅하여 자동 식별 및 데이터 캡처(AIDC) 시장(인쇄, 스캐닝 및 모바일 컴퓨팅 포함)에서 지배적인 점유율을 확보하고 유지해 왔습니다. 당사는 회사가 기존 포트폴리오를 보강하고 보완하기 위해 내부적으로 플랫폼을 개발하고 인수를 통해 소프트웨어 부문으로 지속적인 피보팅하는 것을 긍정적으로 봅니다. 당사는 Zebra가 소프트웨어 부문으로 중심 사업을 옮겨 가면 성장률이 더 높은 시장에 진입할 수 있으며 매출총이익률 확대에 도움이 되고 전체적으로 고객 이동률이 낮은 솔루션을 창출할 것으로 봅니다. 당사의 견해에 따르면, 회사는 이미 전 세계에서 가장 종합적인 AIDC 포트폴리오를 보유하고 있으며, 이를 통해 고객이 워크플로우를 최적화할 수 있는 고도로 전문화된 맞춤형 제품을 제공할 수 있습니다. 이러한 솔루션 외에도 머신러닝과 인공지능이 포함된 계층화 규범 소프트웨어(Layering Prescriptive Software)는 고객이 투자수익률이 높은 활동에 집중할 수 있도록 하며 고객 프로세스에 Zebra의 기술을 더 추가해 고착적 특성이 강한 솔루션을 만들어냅니다. 당사는 Zebra의 맞춤형 솔루션이 아주 높은 고객 전환 비용을 발생시킨다고 보기 때문에 이는 당사의 좁은 경제적 해자 평가의 근거가 됩니다. 당사는 Zebra가 디지털화 및 자동화를 향한 지속적인 장기적 추세, 특히 최근 몇 년 동안 가속화된 옴니채널 소매 및 전자상거래의 혜택을 받을 것으로 기대합니다. 당사는 회사가 소프트웨어 포트폴리오를 추가하고 반복 매출액 기반을 키우며 의료 기록 및 병원 워크플로우 디지털화에 따라 헬스케어 시장 내 입지를 넓히는 것에서 성장률이 가장 높은 기회를 얻을 수 있으리라 봅니다. 당사가 보기에 이 회사의 대차대조표는 탄탄해 보이며, 경영진은 이제 추가 인수와 막대한 연구 개발 예산에 자본을 투입하고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• Zebra의 매출 80%는 특정 하위 버티컬에 대해 기술을 원하는 대로 바꿀 수 있는 견고한 채널 파트너사 생태계에서 나옵니다.
• VDC Research에 따르면 Zebra는 AIDC 시장에서 40%가 넘는 최대 점유율을 보유합니다.
• Zebra는 소프트웨어로 중심 사업을 이동해 성장률이 더 높은 기회를 모색하고 마진을 확대하고 최종 소비자의 전환 비용을 높일 수 있을 것입니다.

📉 하락론자 의견

• Zebra 매출액의 1/3은 기존 프린팅 부문에서 나오지만 이 부문은 보편화 위험이 커지고 있다는 문제가 있습니다.
• 소프트웨어로의 전환에도 불구하고, Zebra는 매출의 25%만 반복적으로 발생하는 매출로 분류하고 있습니다. 즉, 이 기업은 여전히 고객사 계약을 위한 경쟁을 지속해야 합니다.
• Zebra는 머신 비전과 같은 핵심 역량 이외의 수많은 확장 시장을 추구하고 있습니다. 더불어 이 기업은 미션이 추가되거나 처리 기간이 증가하는 미션 크립(mission creep) 및 투자를 너무 분산하는 상황으로 인한 위험에 직면하게 될 수도 있습니다.