관세 영향으로 인해 온라인 여행 공정 가치 추정치를 3%-4% 줄입니다.

투자 의견

미국 소비자 심리가 약화되면서 해당 지역 수요에 단기적인 역풍이 되고 있지만(익스피디아 매출의 약 60% 차지), 익스피디아가 2020-24년 동안 이전의 사일로 구조에서 벗어나 마케팅, 데이터, 공급, 로열티(원 키)를 브랜드 전반에 공유하는 통합 플랫폼으로 전환한 것이 회사의 네트워크 우위를 뒷받침하고 있으며, 이는 우리의 좁은 해자 등급의 근거입니다. 익스피디아는 선도적인 온라인 여행 서비스 네트워크를 구축해 강력한 사용자 기반을 확보했습니다. 공급업체 통합이 미국 시장에서 일부 역풍을 일으키고 있지만, 향후 10년간 이 네트워크 효과는 지속될 것으로 예상됩니다. 또한 유럽에서 부킹의 선도적 네트워크를 재현하는 것은 극복 불가능한 장벽은 아니지만, 향후 몇 년간 마케팅 및 인력 투자가 필요할 것입니다. 그러나 익스피디아의 글로벌 시장 확대 투자는 장기적으로 네트워크 우위를 뒷받침할 것입니다. 또한 신흥 시장에서는 중국 최대 온라인 여행사 트립닷컴(Trip.com)과 협력 관계를 구축했습니다. 마지막으로 Vrbo 브랜드는 급성장하는 온라인 휴가용 숙소 시장에서 에어비앤비(Airbnb)와 부킹(Booking)에 이어 3위를 차지하며 엑스피디아에 건실한 점유율을 제공하고 있습니다. 2020-21년 동안 엑스피디아는 연간 고정 비용에서 7억~7억 5천만 달러를 절감했습니다. 변동 비용도 2억 달러를 절감했습니다. 회사는 이 비용 절감분 일부를 브랜드 마케팅, 로열티 프로그램, 사용자 경험 개선을 통한 네트워크 구축에 신중하게 재투자했습니다. 강력한 네트워크 우위가 마케팅 비용이 발생하지 않는 직접 트래픽 증가를 이끌어, 구글 같은 간접 채널과 잠재적 대중형 인공지능 제품(마케팅 비용 증가 요인)의 압박을 상쇄할 수 있을 것으로 전망합니다. 온라인 여행 산업은 경쟁이 치열하며, 구글, 메타, 아마존, 알리바바, 코스트코, 인공지능 에이전트 등의 집중적인 시장 진입으로 현재 소수인 지배적 규모의 업체 수가 두 배로 늘어날 수 있어 수익성에 상당한 영향을 미칠 수 있으므로, 익스피디아에 대해 넓은 해자 등급을 부여하지는 않습니다.

📈 상승론자 의견

• 익스피디아는 소수만이 누릴 수 있는 네트워크 효과를 보유하고 있으며, 최근 플랫폼 통합을 위한 투자와 인수합병은 플랫폼 우위를 더욱 강화할 것으로 예상됩니다.
• 팬데믹 이후 익스피디아는 연간 고정 비용 7억~7억 5천만 달러를 절감했습니다. 또한 가변 비용 2억 달러도 제거했습니다. 이러한 절감액 일부가 플랫폼 재투자에 활용될 것으로 보입니다.
• 익스피디아는 원격 근무 유연성 증가로 인한 장기적 여행 수요 증가의 혜택을 볼 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 구글은 자사 플랫폼 유입을 위해 무료 유기적 트래픽을 지속적으로 흡수하고 있어 익스피디아의 마케팅 비용 증가를 초래하고 있습니다.
• 경제 성장 둔화나 지정학적 사건은 익스피디아의 여행 콘텐츠 수요에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다.
• 기존 경쟁사(부킹, 트립어드바이저, 구글, 코스트코, 알리바바, 에어비앤비) 및 신규 진입자(메타 및 대중 시장 AI 제품)의 경쟁은 익스피디아의 성장 전망에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.