금광주, 금값 상승으로 일반적으로 수혜; 배릭과 뉴몬트는 싸다

투자 의견

뉴몬트는 세계 최대 금광 기업으로, 최근 3건의 주요 거래를 통해 포트폴리오를 확장했습니다. 첫째, 2019년 경쟁사 골드코프를 상대적으로 낮은 프리미엄으로 인수했습니다. 높은 가격을 지불하지 않았을 뿐만 아니라, 골드코프가 어려움을 겪던 광산에서 더 나은 성과를 이끌어냈습니다. 둘째, 2019년 네바다 주 핵심 자산을 배릭 골드(Barrick Gold)와 합쳐 '네바다 골드 마인즈(Nevada Gold Mines)'라는 합작사를 설립했다. 배릭이 운영을 맡은 이 합작사에서 뉴몬트는 38.5% 지분을 보유하며, 합작사 소유 광산들의 근접성으로 비용을 절감했다. 뉴몬트는 2023년 호주 금광 기업 뉴크레스트(Newcrest)도 인수했다. 뉴몬트의 핵심 광산에서 발생하는 귀속 금 판매량은 2024년 약 550만 온스에서 2029년 약 640만 온스로 증가할 것으로 전망됩니다. 이 증가는 배릭과의 NGM 합작사업(지분 38.5%) 및 푸에블로 비에호 합작사업(지분 40%), 리히르, 타나미, 보딩턴 광산에서의 금 생산량 증가에 기인합니다. 뉴크레스트 인수를 안정화하는 과정의 일환으로 뉴몬트는 고비용 소규모 광산 다수를 매각했습니다. 해당 광산들은 2024년 총 생산량의 약 20%를 차지했습니다. 또한 다양한 금광에서 부산물로 상당량의 구리, 은, 아연, 납을 생산합니다. 2024년 12월 말 기준 뉴몬트는 약 20년치 금 매장량과 상당한 부산물 매장량을 보유하고 있습니다. 종합적으로 회사는 비용 곡선 중간 수준에 위치하지만 일부 개선이 예상됩니다. 호주의 타나미 확장 2 프로젝트, 가나의 아하포 노스, 아르헨티나의 세로 네그로 지역 확장 1 프로젝트 등 매력적인 개발 프로젝트 파이프라인을 보유하고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 뉴몬트는 세계 최대 금광 기업으로, 구리 및 기타 부산물을 통해 일부 다각화를 이루고 있으며, 이는 2029년 예상 중간 사이클 매출의 약 15%를 차지합니다.
• 네바다주에서 배릭(Barrick)과 진행 중인 합작 투자를 통해 양사는 세계 최대 금 생산 지역을 조성함으로써 자사 자산으로부터 상당한 시너지 효과를 창출할 수 있었습니다.
• 금 관련 기업들은 일반적인 경제 사이클을 따르지 않는 경향이 있습니다. 또한 인플레이션 위험에 대한 헤지 수단 역할을 할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 금광 산업에서 규모가 항상 유리하지는 않습니다. 뉴몬트의 사업장은 4개 대륙에 걸쳐 있어 자산 관리의 복잡성과 난이도가 높아집니다.
• 뉴몬트의 단위 현금 비용은 업계 평균 수준으로, 이는 금값 하락 시 저비용 경쟁사보다 더 큰 영향을 받음을 의미합니다.
• 금은 투자자들의 변덕에 좌우되며, 이들은 군집처럼 움직여 금 가격에 영향을 미칠 수 있습니다.