금광주, 금값 상승으로 일반적으로 수혜; 배릭과 뉴몬트는 싸다

투자 의견

Newmont은 최근 몇 년간 세 건의 주요 거래를 통해 포트폴리오를 강화한 세계 최대 금 생산업체입니다. 첫째, 2019년 상대적으로 낮은 프리미엄으로 동종 업체인 Goldcorp를 인수했습니다. 이로써 높은 가격을 지불하지 않았을 뿐만 아니라, Goldcorp가 어려움을 겪던 광산에서 더 나은 성과를 이끌어냈습니다. 둘째, 2019년 Barrick Gold와 공동 벤처인 Nevada Gold Mines를 통해 자사의 핵심 자산인 네바다 지역 자산을 통합했습니다. Barrick이 운영을 담당하는 이 합작사에서는 Newmont가 38.5%의 지분을 보유하고 있으며, 합작사가 소유한 광산들의 근접성으로 인해 비용이 절감되었습니다. Newmont는 2023년 호주 기반 금광업체 Newcrest를 인수했습니다. 우리는 뉴몬트가 핵심 광산에서 귀속 금 판매량을 2024년 약 550만 온스에서 2029년 약 640만 온스로 증가시킬 것으로 전망합니다. 이 증가는 바릭과의 합작사인 NGM과 푸에블로 비에호에서 각각 38.5%와 40% 지분을 보유한 광산, 리히르, 타나미, 보딩턴 광산에서의 금 생산량 증가에 따른 것입니다. Newcrest 인수 안정화 과정의 일환으로 Newmont는 고비용 소규모 광산 여러 곳을 매각했습니다. 이 광산들은 2024년 총 생산량의 약 20%를 차지했습니다. 또한 다양한 금 광산에서 부생광으로 상당량의 구리, 은, 아연, 납을 생산합니다. Newmont는 2024년 12월 말 기준 약 20년분의 금 매장량과 상당한 부생광 매장량을 보유하고 있습니다. 전체적으로 회사는 비용 곡선의 중간 수준에 위치하지만, 일부 개선이 예상됩니다. 회사는 호주 Tanami Expansion 2 프로젝트, 가나 Ahafo North, 아르헨티나 Cerro Negro District Expansion 1 프로젝트 등 매력적인 개발 프로젝트 파이프라인을 보유하고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 뉴몬트는 세계 최대 금 생산업체로, 구리와 기타 부수적 자원이 일부 다각화를 제공하며 2029년 중간 사이클 매출의 약 15%를 차지할 것으로 예상됩니다.
• 네바다 주에서 바릭과 공동으로 운영하는 합작사는 세계 최대 금 생산 지역을 조성함으로써 자산 간 시너지를 극대화했습니다.
• 금 광산 기업들은 일반적으로 경제 사이클을 따르지 않습니다. 또한 인플레이션 위험에 대한 헤지 역할을 할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 금광업에서 규모가 항상 유리하지는 않습니다. 뉴몬트의 운영은 4개 대륙에 걸쳐 있어 자산 관리의 복잡성과 어려움을 증가시킵니다.
• 뉴몬트의 단위 현금 비용은 업계 평균 수준으로, 금 가격 하락에 저비용 경쟁사보다 더 큰 영향을 받습니다.
• 금은 투자자들의 변덕에 영향을 받으며, 투자자들이 군집처럼 움직여 금 가격에 영향을 미칠 수 있습니다.