금광주, 금값 상승으로 일반적으로 수혜; 배릭과 뉴몬트는 싸다

투자 의견

뉴몬트는 세계 최대 금광 기업으로, 최근 몇 년간 세 차례의 주요 거래를 통해 포트폴리오를 구축했습니다. 첫째, 2019년 경쟁사 골드코프를 상대적으로 낮은 프리미엄으로 인수했습니다. 높은 가격을 지불하지 않았을 뿐만 아니라, 골드코프가 어려움을 겪던 광산에서 더 나은 성과를 이끌어냈습니다. 둘째, 2019년 네바다 주 핵심 자산을 배릭 골드(Barrick Gold)와 합쳐 '네바다 골드 마인즈(Nevada Gold Mines)' 합작사를 설립했습니다. 배릭이 운영을 맡은 이 합작사에서 뉴몬트는 38.5% 지분을 보유하며, 합작사 소유 광산 간 근접성으로 비용을 절감했습니다. 또한 2023년에는 호주 금광 기업 뉴크레스트(Newcrest)를 인수했습니다. 뉴몬트의 핵심 광산에서 발생하는 귀속 금 판매량은 2024년 약 550만 온스에서 2029년 약 640만 온스로 증가할 것으로 전망됩니다. 이 증가는 배릭과의 NGM 합작사업(지분 38.5%) 및 푸에블로 비에호 합작사업(지분 40%), 리히르, 타나미, 보딩턴 광산에서의 금 생산량 증가에 기인합니다. 뉴크레스트 인수를 안정화하는 과정의 일환으로 뉴몬트는 고비용 소규모 광산 다수를 매각했습니다. 해당 광산들은 2024년 총 생산량의 약 20%를 차지했습니다. 또한 다양한 금광에서 부산물로 상당량의 구리, 은, 아연, 납을 생산합니다. 2024년 12월 말 기준 뉴몬트는 약 20년치 금 매장량과 상당한 부산물 매장량을 보유하고 있습니다. 종합적으로 회사는 비용 곡선 중간 수준에 위치하지만 향후 개선이 예상됩니다. 호주의 타나미 확장 2 프로젝트, 가나의 아하포 노스, 아르헨티나의 세로 네그로 지역 확장 1 프로젝트 등 매력적인 개발 프로젝트 파이프라인을 보유하고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 뉴몬트는 세계 최대 금광 기업으로, 구리 및 기타 부산물을 통해 일부 다각화를 이루고 있으며 이는 2029년 예상 중간 사이클 매출의 약 15%를 차지합니다.
• 네바다주에서 배릭(Barrick)과 진행 중인 합작 투자를 통해 양사는 세계 최대 금 생산 지역을 조성함으로써 자사 자산으로부터 상당한 시너지 효과를 창출할 수 있었습니다.
• 금 관련 기업들은 일반적인 경제 사이클을 따르지 않는 경향이 있습니다. 또한 인플레이션 위험에 대한 헤지 수단 역할을 할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 금광업에서 규모가 항상 유리하지는 않습니다. 뉴몬트의 사업이 4개 대륙에 걸쳐 있어 자산 관리의 복잡성과 어려움이 증가합니다.
• 뉴몬트의 단위 현금 비용은 업계 평균 수준으로, 이는 저비용 경쟁사들보다 금값 하락에 더 큰 영향을 받는다는 의미입니다.
• 금은 투자자들의 변덕에 좌우되며, 이들은 군집처럼 움직여 금 가격에 영향을 미칠 수 있습니다.