데본 실적: 견조한 저비용 생산 성장세 뚜렷, 기업가치 8% 상향 조정

투자 의견

2018년, Devon Energy는 EnLink Midstream 지분 매각, 캐나다 중유 및 Barnett Shale 지분 매각, WPX Energy와의 합병 등 일련의 현명한 자본 배분 조치를 시작했습니다. 이를 통해 Devon은 핵심이 아니거나 비용 곡선에서 더 높은 지분을 매각하여 현금을 재활용할 수 있었습니다. 재활용된 현금을 통해 Devon은 델라웨어로 의미 있는 전환을 할 수 있었고, Bakken에서 새롭게 발견한 노출을 즐길 수 있었습니다. 이전에는 캐나다 중유와 바넷 셰일이 생산량의 40%-50%를 차지했습니다. 오늘날 데본은 다이아몬드백 에너지(Diamondback Energy)와 EOG 리소스(EOG Resources)와 함께 미국 셰일 비용 곡선에서 가장 낮은 비용을 제공하는 업체들 중 하나입니다. 데본의 재구성된 포트폴리오는 미국 분지 중 손익분기 비용이 가장 낮은 델라웨어에 입지해 있다는 이점으로 인해 상승세를 타고 있습니다. 이 회사의 생산량의 약 3분의 2가 이 최고의 자산과 관련되어 있으며, 이는 Devon이 동종 업체에 비해 유리한 유정 생산량을 확보하는 데 도움이 됩니다. 우리는 경영진이 계속해서 여기에 자본을 할당할 것으로 예상합니다. 이는 2025년에 약 40억 달러의 자본 지출 중 50% 이상이 델라웨어에 할당될 것이라는 신호를 보냈습니다. 그러나 Devon은 단순한 단일 유전 사업 이상의 의미를 지니고 있습니다. 미국 셰일 분지 5곳 중 4곳(윌리스턴, 이글 포드, 아나다르코 분지)에서 가장 낮은 손익분기 비용으로 의미 있는 존재감을 드러내고 있습니다. 잔존 재고 수명이 거의 17년에 달하는 고품질 자산에 대한 노출과 더 긴 측면 굴착과 같은 이니셔티브를 통한 운영 개선이 결합되어 Devon은 완만한 생산 증가를 누릴 수 있을 것입니다. 중요한 것은 생산량 증가가 점점 더 매력적인 시추 및 완공 비용으로 이어질 것으로 예상된다는 것입니다. 우리는 Devon이 2020년 말에 자본 배분 프레임워크를 개정함으로써 재설정을 완료했다고 생각합니다. 이 프레임워크는 고정 배당과 변동 배당을 처음으로 시행한 것입니다. 2025년 Devon의 자본 배분 프레임워크는 잉여 현금의 60%를 주주들에게 돌려주도록 요구합니다. 결과적으로, 이사회는 2025년 1분기부터 Devon의 고정 배당금을 9% 인상하는 것을 승인했습니다.

📈 상승론자 의견

• Devon은 운영 중인 유역의 핵심 지역에 이상적으로 위치한 면적을 즐깁니다. 매력적인 면적은 평균 이상의 우물 성능과 동종 업계 최고의 공급 비용으로 이어집니다.
• Devon의 주주 친화적 자본 배분 계획은 기본 배당, 변동 배당, 기회주의적 환매를 통해 주주들에게 상당한 수익을 안겨줄 수 있는 기회를 제공합니다.
• 연간 5%의 성장률로 제한함으로써, Devon은 많은 업스트림 기업들이 흔히 범하는 과소비의 위험을 피할 수 있었습니다.

📉 하락론자 의견

• 임대차, 인수, 탐사, 인프라에 대한 매몰 비용을 포함시킨 후, Devon의 자본 기반은 초과 수익을 위협할 수 있는 수준으로 부풀려집니다.
• 데본의 수익성은 포트폴리오의 다른 부분과 비교할 수 없습니다.
• 생산량 증가가 페름기 중기 용량 추가를 주기적으로 앞지를 수 있어, 데본이 역사적으로 직면했던 것과 같은 병목 현상이 발생할 수 있습니다.