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도큐사인 수익: 견고한 빌링과 수익성으로 실적 향상 견인

by 모닝스타

2024.12.06 오후 15:11

모닝스타 등급

2025.03.14 기준

적정가치

86.00 USD

2025.03.14 기준

주가/적정가치 비율

1.00
모닝스타 핵심지표애널리스트정량적
경제적 해자없음-
가치 평가★★★-
불확실성높음-
현재5개년 평균섹터국가
주가/퀀트 적정가치----
PER16.9119.6--
예상 PER22.7---
주가/현금흐름17.775.6--
주가/잉여현금흐름19.6134.1--
배당수익률 %----
모닝스타 이미지

도큐사인 수익: 견고한 빌링과 수익성으로 실적 향상 견인

노모트 Docusign은 가이던스 범위의 상단을 뛰어넘는 견고한 3분기 실적을 발표했습니다. 이번 분기의 두드러진 주제는 강력한 고객 확보, 지능형 계약 관리(IAM) 도입 가속화, 예약 및 유지율 개선으로, 모두 견고한 청구서 성장을 이끌었습니다. 또한 거시 경제 환경이 안정화되고 있으며 엔터프라이즈 소프트웨어 고객도 개선되고 있습니다. 특히 소규모 고객을 중심으로 새로운 기능이 주목을 받으면서 IAM의 초기 거래 모멘텀이 뚜렷하게 나타나고 있습니다. IAM은 아직 초기 단계에 있지만 향후 몇 년 동안 의미 있는 매출 성장을 견인할 것입니다. 시장 진출 역량 강화, 운영 효율성 향상, 견고한 가이던스 등이 시간 외 주가 상승에 기여한 것으로 보입니다. 마진 개선과 수요 지표 개선에 도움이 되는 운영 개선이 순조롭게 진행되고 있으며, 이에 따라 공정가치 추정치를 주당 70달러에서 80달러로 상향 조정하게 되었습니다. 핵심 비즈니스의 안정화와 함께 청구액 증가 및 매출 가속화로 인해 최고 수익이 증가했습니다. 총 수익은 전년 대비 8% 증가한 7억 5,500만 달러로 가이던스의 최고치인 7억 4,700만 달러를 초과 달성했습니다. 디지털 업그레이드와 사용량 증가로 구독 매출은 전년 대비 7.7% 증가한 7억 3,500만 달러, 서비스 매출은 3% 성장했습니다. 특히 해외 시장에서의 수요가 전년 대비 14% 증가하여 전체 매출의 28%를 차지했습니다. 조기 계약 갱신은 전년 대비 9% 증가한 7억 5,230만 달러로 청구액 증가의 주요 원동력이었습니다. 신규 고객 성장률도 전년 대비 11%로 지속적인 모멘텀을 보였습니다. 탄탄한 참여, 활용, 유지 노력에 힘입어 순 달러 보유율은 지난 분기 99%에서 100%로 상승했으며, 이는 2021년 4월 이후 처음으로 2분기 연속 개선된 수치입니다. 경영진은 다음 분기에는 청구액 성장률에 대한 비교가 다소 어려워질 것으로 예상하고 있습니다.

투자 의견

전자 서명 및 계약 수명 주기 관리 소프트웨어의 선두주자인 Docusign은 진화하는 산업을 활용할 수 있는 유리한 위치에 있다고 생각합니다. 기존 고객이 시간이 지남에 따라 더 많은 사용 사례를 채택하고 좌석을 확장할 뿐만 아니라 계약 클라우드 플랫폼으로 이전하는 것을 목격하고 있습니다. Docusign의 비전은 계약 프로세스를 단절된 종이 기반의 수동 단계에서 자동화된 디지털 및 협업 시스템으로 전환하여 계약 프로세스를 현대화하는 것입니다. 프로세스의 서명 단계를 마스터하고 이를 바탕으로 계약서 클라우드를 구축했다고 생각하지만, Docusign에는 전자 서명 그 이상의 것이 있습니다. 계약서 클라우드는 사용자가 직관적인 드래그 앤 드롭 양식을 사용하여 계약서를 작성하고, 협상하고, 다양한 강화된 보안 및 식별 수단을 사용하여 전자 서명하고, 계약 체결 후 계약 요소를 충족하기 위해 계약 워크플로를 자동화하고, 대금 수금을 허용하고, 계정 관리를 중앙 집중화하는 데 도움이 되는 도구가 포함된 플랫폼입니다. 사용 사례가 확대됨에 따라 현재 주요 성장 동력인 전자 서명 솔루션은 확고한 리더십과 덜 보급된 시장 덕분에 계속해서 빠르게 성장할 것으로 예상됩니다. 더 큰 그림의 밑바탕에는 여전히 무료 평가판과 셀프 서비스를 제공하여 부담 없이 시험해 볼 수 있다는 점이 있습니다. 이미 100만 명 이상의 유료 고객 중 88%가 영업 담당자와 연결되어 있으며, 수백 명의 고객이 연간 계약 금액이 30만 달러를 초과하는 등 강력한 채택률을 보이고 있습니다. 순 달러 보유율은 강세를 보였으나 코로나19 봉쇄 조치가 종료되면서 감소했습니다. 경영진은 상향식 분석에 근거하여 Docusign의 총 시장 규모는 500억 달러이며, 이 중 절반은 전자 서명으로만 이루어져 있고, 계약 클라우드가 그 다음으로 큰 규모이며 다른 서비스는 더 작은 기회를 차지하고 있다고 추정합니다. 그러나 당장의 시장은 더 작다고 생각하지만, Docusign과 최대 경쟁사인 Adobe의 빠른 성장에서 알 수 있듯이 상대적으로 보급률이 낮기 때문에 관련성이 떨어집니다.


📈 상승론자 의견

  • Docusign은 전자 서명 시장의 선두주자이며 광범위한 계약 수명 주기 관리 솔루션으로 확장하고 있습니다.
  • 무료 평가판, 손쉬운 구현, 빠른 투자 수익률은 Docusign 고객에게 매력적인 영업 전략이 되고 있습니다. 또한 더 큰 규모의 고객사로의 업스트림 전환에도 성공하고 있습니다.
  • Docusign의 시장은 소프트웨어 업계에서 흔히 볼 수 있는 것보다 훨씬 더 많은 그린필드 공간으로 구성되어 있습니다.

📉 하락론자 의견

  • 2018년에야 상장한 Docusign은 운영 이력이 제한적이며, 그 중 상당 부분은 코로나 봉쇄로 인한 수요 급증과 세계가 사무실로 복귀함에 따른 디플레이션과 관련이 있습니다. 따라서 수년간의 수요가 앞당겨졌을 가능성이 있습니다.
  • 전자 서명은 궁극적으로 완전한 솔루션 제품군이 아닌 기능에 불과할 수 있습니다.
  • 점점 더 큰 규모의 고객을 대상으로 업스트림으로 이동함에 따라 특히 Adobe와의 경쟁이 심화될 가능성이 높습니다.

오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.

모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.

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