모닝스타 등급
2025.06.04 기준
적정가치
2025.04.25 기준
주가/적정가치 비율
| 모닝스타 핵심지표 | 애널리스트 | 정량적 |
|---|---|---|
| 경제적 해자 | 좁음 | - |
| 가치 평가 | ★★★★★ | - |
| 불확실성 | 높음 | - |
| 현재 | 5개년 평균 | 섹터 | 국가 | |
|---|---|---|---|---|
| 주가/퀀트 적정가치 | - | - | - | - |
| PER | 19.4 | 11.4 | - | - |
| 예상 PER | 13.3 | - | - | - |
| 주가/현금흐름 | 5.4 | 6.1 | - | - |
| 주가/잉여현금흐름 | 12 | 10.9 | - | - |
| 배당수익률 % | 9.62 | 5.47 | - | - |
라이온델바셀 실적: 수요 환경 약세는 지속되지만 2025년 회복 전망
원자재 화학 제품 생산업체인 Lyondell은 물량의 작은 변화가 수익에 큰 영향을 미칠 수 있기 때문에 높은 영업 레버리지가 적용됩니다. Lyondell의 매출과 이익은 3년 연속 감소했으며, 지난 2년간의 감소는 물량 감소가 주도했습니다. 2023년과 2024년 초의 감소를 초래한 재고 소진이 대부분 완료되었고 2025년에는 정상에 가까운 회복세를 보일 것으로 예상했습니다. 하지만 유럽과 중국의 수요는 여전히 정상보다 낮은 수준을 유지하고 있어 2025년에는 또다시 하락세를 보일 것으로 예상됩니다. 결론: 좁은 해협을 가진 LyondellBassell에 대해 115달러의 공정가치 추정치를 유지합니다. 화학제품 수요가 중간 사이클 수준 이하로 유지될 것으로 예상하지만, 2025년에는 소폭 개선될 것으로 예상합니다. 장기적으로는 완전한 회복을 예상합니다. 현재 주가는 업데이트된 공정가치 추정치보다 약 40% 낮은 수준에서 거래되고 있으며, 5% 영역에서 거래되고 있어 상당히 저평가된 것으로 판단됩니다. 현재 주가는 이미 많은 하락 요인이 반영되어 있기 때문에 장기 투자자에게는 좋은 진입 시점으로 보입니다. 주가는 또한 하방 시나리오 아래에서 거래되고 있으며, 이에 따라 공정가치 추정치는 85달러로 산출됩니다. 하방 시나리오에서는 연간 매출 성장률이 약간 마이너스이고, 중간 주기 예측에서 EBITDA 마진이 10%대로 낮아져 기본 사례보다 훨씬 낮은 것으로 가정합니다. 장기적 관점: Lyondell의 주요 최종 시장에는 소비자 내구재, 자동차, 건축 및 건설이 포함됩니다. 이러한 산업은 현재 수요가 정상화 수준보다 낮은 상당히 주기적인 산업입니다. 이는 Lyondell의 실적에 부담을 주고 있지만, 향후 몇 년 내에 수요가 정상화될 것으로 예상합니다. 수요가 정상화되면 Lyondell은 공장을 정상 가동률에 가깝게 가동할 수 있게 되어 수익과 마진이 완전히 회복될 것으로 예상합니다.
투자 의견
LyondellBasell은 세계 최대의 석유화학 제품 생산업체 중 하나로, 에틸렌, 프로필렌 및 프로필렌 옥사이드를 포함한 다양한 화학 파생물을 생산합니다. 이러한 제품은 산업용 및 소비자 시장 모두에서 사용되는 하류 화학물질과 플라스틱의 기본 원료입니다. LyondellBasell의 에틸렌 및 폴리에틸렌 생산 능력의 약 70%는 북미 지역에 집중되어 있습니다. 전체 에틸렌 및 프로필렌 생산 능력은 북미 시장과 국제 시장 사이에 비교적 균등하게 분배되어 있습니다. 북미 시장에 노출되어 있는 것은 해당 기업이 저비용 천연가스 기반 원료의 혜택을 누릴 수 있게 합니다. 이는 LyondellBasell이 고비용 원유 기반 원료를 사용하는 한계 비용 생산자보다 동일한 제품을 생산할 때 상당한 비용 우위를 확보할 수 있도록 합니다. Lyondell의 일반 화학 제품은 일반적으로 생산의 한계 비용을 기준으로 가격 책정됩니다. 저렴한 천연가스 가격과 높은 원유 가격은 북미에서 운영되는 기업들에게 상당한 이익을 가져왔으며, 이 추세는 지속될 것으로 예상됩니다. LyondellBasell은 국제 사업의 많은 지역에서 동일한 저비용 원료를 확보하지 못할 수 있지만, 회사는 다양한 원료를 활용해 원가 절감을 가능하게 하는 설비를 구축했습니다. 유럽 자산의 절반은 생산 과정에서 여러 가지 원료를 사용할 수 있어, 원가 변동성에 대한 유연성을 확보했습니다. Lyondell은 절연재와 가구 쿠션 등에 사용되는 화학 제품인 프로필렌 옥사이드(PO)의 세계 최대 생산업체 중 하나입니다. LyondellBasell은 PO 생산 과정에서 부생 제품으로 테르티어 부틸 알코올(TBA)을 생산하며, 이는 고옥탄가 가솔린의 원료로 사용됩니다. PO/TBA 생산은 PO 생산 비용 곡선의 가장 낮은 부분에 위치하며, 전 세계 생산 용량의 약 15%만 이 공정을 활용할 수 있습니다. 2023년 1분기 LyondellBasell은 북미 지역의 PO/TBA 생산 용량을 거의 두 배로 늘리는 생산 시설을 가동했습니다. 이 시설은 올해 말까지 완전 가동될 예정이며, 이로써 LyondellBasell은 이 비교적 독특한 생산 공정에서 저비용 원료를 활용해 비용 우위를 강화할 수 있을 것으로 예상됩니다.
📈 상승론자 의견
- LyondellBasell은 저비용 천연가스 기반 원료를 사용하는 북미 지역 사업의 비용 우위를 활용하고 있습니다.
- 화학 및 폴리올레핀 공정 기술을 라이선스함으로써 LyondellBasell은 자산 부담이 적은 수익 흐름을 확보할 수 있으며, 이는 종종 장기 공급 계약으로 이어집니다.
- LyondellBasell은 산업 및 소비자 최종 시장 다각화를 통해 산업별 경기 침체 위험을 일부 완화하고 있습니다.
📉 하락론자 의견
- LyondellBasell의 운영의 절반은 북미 외 지역에 위치해 있으며, 더 높고 변동성이 큰 비용에 노출되어 있어 이익에 부담을 줄 것입니다.
- LyondellBasell의 북미 천연가스 원료 기반 비용 우위는 북미 천연가스 가격의 영구적 상승으로 인해 시간이 지남에 따라 약화될 것입니다. 이는 장기적으로 마진 압박으로 이어질 것입니다.
- 잠재적으로 위험한 화학물질에 대한 규제 강화는 대체 제품 개발에 대한 투자 필요성을 초래할 수 있으며, 이는 기업의 운영 비용을 증가시킬 수 있습니다.
오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.
모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.
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