모닝스타 등급
2025.02.21 기준
적정가치
2024.11.01 기준
주가/적정가치 비율
| 모닝스타 핵심지표 | 애널리스트 | 정량적 |
|---|---|---|
| 경제적 해자 | 좁음 | - |
| 가치 평가 | ★★★★★ | - |
| 불확실성 | 중간 | - |
| 현재 | 5개년 평균 | 섹터 | 국가 | |
|---|---|---|---|---|
| 주가/퀀트 적정가치 | - | - | - | - |
| PER | 11.7 | 11.4 | - | - |
| 예상 PER | 12.1 | - | - | - |
| 주가/현금흐름 | 7.4 | 6.1 | - | - |
| 주가/잉여현금흐름 | 15.8 | 10.9 | - | - |
| 배당수익률 % | 6.85 | 5.47 | - | - |
라이온델바셀 실적: 수요 환경 약세는 지속되지만 2025년 회복 전망
원자재 화학 제품 생산업체인 Lyondell은 물량의 작은 변화가 수익에 큰 영향을 미칠 수 있기 때문에 높은 영업 레버리지가 적용됩니다. Lyondell의 매출과 이익은 3년 연속 감소했으며, 지난 2년간의 감소는 물량 감소가 주도했습니다. 2023년과 2024년 초의 감소를 초래한 재고 소진이 대부분 완료되었고 2025년에는 정상에 가까운 회복세를 보일 것으로 예상했습니다. 하지만 유럽과 중국의 수요는 여전히 정상보다 낮은 수준을 유지하고 있어 2025년에는 또다시 하락세를 보일 것으로 예상됩니다. 결론: 좁은 해협을 가진 LyondellBassell에 대해 115달러의 공정가치 추정치를 유지합니다. 화학제품 수요가 중간 사이클 수준 이하로 유지될 것으로 예상하지만, 2025년에는 소폭 개선될 것으로 예상합니다. 장기적으로는 완전한 회복을 예상합니다. 현재 주가는 업데이트된 공정가치 추정치보다 약 40% 낮은 수준에서 거래되고 있으며, 5% 영역에서 거래되고 있어 상당히 저평가된 것으로 판단됩니다. 현재 주가는 이미 많은 하락 요인이 반영되어 있기 때문에 장기 투자자에게는 좋은 진입 시점으로 보입니다. 주가는 또한 하방 시나리오 아래에서 거래되고 있으며, 이에 따라 공정가치 추정치는 85달러로 산출됩니다. 하방 시나리오에서는 연간 매출 성장률이 약간 마이너스이고, 중간 주기 예측에서 EBITDA 마진이 10%대로 낮아져 기본 사례보다 훨씬 낮은 것으로 가정합니다. 장기적 관점: Lyondell의 주요 최종 시장에는 소비자 내구재, 자동차, 건축 및 건설이 포함됩니다. 이러한 산업은 현재 수요가 정상화 수준보다 낮은 상당히 주기적인 산업입니다. 이는 Lyondell의 실적에 부담을 주고 있지만, 향후 몇 년 내에 수요가 정상화될 것으로 예상합니다. 수요가 정상화되면 Lyondell은 공장을 정상 가동률에 가깝게 가동할 수 있게 되어 수익과 마진이 완전히 회복될 것으로 예상합니다.
투자 의견
LyondellBasell은 세계 최대 석유화학 생산업체 중 하나로 에틸렌과 프로필렌, 산화프로필렌(PO)을 비롯한 수많은 화학 유도체를 제조합니다. 이러한 제품은 산업 및 소비재 시장에서 사용되는 다운스트림 화학 및 플라스틱의 구성 요소입니다. 라이온델바젤의 에틸렌 및 폴리에틸렌 생산 능력의 약 70%는 북미에서 이루어집니다. 총 에틸렌 및 프로필렌 생산 능력은 북미와 해외 시장에 상당히 고르게 분포되어 있습니다. 북미 시장에 집중되어 있기 때문에 저렴한 천연가스 기반 공급 원료의 이점을 누릴 수 있습니다. 이를 통해 LyondellBasell은 동일한 제품을 생산하기 위해 고가의 원유 기반 원료에 의존하는 한계비용 생산업체에 비해 상당한 비용 우위를 점할 수 있습니다. Lyondell의 원자재 화학 제품은 일반적으로 생산 한계 비용보다 낮은 가격으로 책정됩니다. 낮은 천연가스 가격과 고유가로 인해 북미에서 사업을 운영하는 기업들은 상당한 이익을 얻었으며, 이러한 역학 관계가 지속될 것으로 예상합니다. 라이온델바젤은 해외 사업장에서 동일한 저가의 원료를 사용할 수는 없지만, 다양한 원료를 사용하여 투입 비용을 절감할 수 있도록 공장을 건설하고 있습니다. 유럽 자산의 절반은 생산에 여러 가지 공급 원료를 사용할 수 있어 LyondellBasell은 투입 가격 변동성에 대비해 어느 정도 유연성을 확보할 수 있습니다. 라이온델바젤은 단열재와 가구 완충재 등 다양한 제품에 사용되는 화학 유도체인 PO의 세계 최대 생산업체 중 하나입니다. 라이온델바젤은 고옥탄 가솔린의 원료로 사용되는 부산물인 3차 부틸 알코올(TBA)을 생산하는 PO 생산 공정을 채택하고 있습니다. PO/TBA 생산은 PO 생산 비용 곡선의 가장 낮은 쪽에 위치하며, 전 세계 생산 능력의 약 15%만이 이 공정을 활용할 수 있습니다. 라이온델바젤은 2023년 1분기에 북미에서 PO/TBA 생산 능력을 거의 두 배로 늘릴 수 있는 생산 시설을 오픈했습니다. 이 시설은 2025년에 완전히 가동될 예정이며, 이 독특한 생산 공정에서 저비용 공급 원료를 활용함으로써 기존 비용 우위를 더욱 강화할 수 있을 것입니다.
📈 상승론자 의견
- 라이온델바젤은 저가의 천연가스 기반 공급 원료를 사용하는 비용 우위의 북미 사업장으로부터 혜택을 받고 있습니다.
- 화학 및 폴리올레핀 공정 기술을 라이선스함으로써 LyondellBasell은 자산 부담이 적은 수익원을 확보하고 장기 공급 계약으로 이어지는 경우가 많습니다.
- 다양한 산업 및 소비자 최종 시장에 대한 노출을 유지하여 잠재적인 산업별 경기 침체 위험을 어느 정도 완화할 수 있습니다.
📉 하락론자 의견
- LyondellBasell의 사업장 중 절반은 북미 이외의 지역에서 운영되고 있으며, 더 높고 변동성이 큰 비용의 영향을 받아 수익에 부담을 줄 수 있습니다.
- 북미 천연가스 가격의 영구적인 상승으로 인해 LyondellBasell의 북미 천연가스 공급원료 기반 비용 우위는 시간이 지남에 따라 약화될 것입니다. 이는 장기적으로 마진 압박으로 이어질 것입니다.
- 잠재적으로 유해한 화학물질에 대한 규제가 강화되면 대체 제품 개발에 대한 투자가 필요해져 시간이 지남에 따라 회사의 운영 비용이 상승할 수 있습니다.
오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.
모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.
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