램리서치 실적: 3월 분기 및 2025년 캘린더에 대한 좋은 가이던스, 램리서치의 논지와 일치함

투자 의견

Lam Research는 반도체용 웨이퍼 제조 장비의 최대 공급업체 중 하나이며, 강력한 제품 포트폴리오를 바탕으로 대규모 시장 점유율을 유지하고 확대할 수 있을 것으로 예상됩니다. Lam은 과거 메모리 칩 제조사에 집중되어 있었지만, 논리 칩 장비 분야에서 상당한 시장 점유율을 확보했으며, 향후 경쟁사들과의 노출도가 더 유사해질 것으로 예상됩니다. 우리의 견해에 따르면, 램은 장기적으로 칩 복잡성 증가, 고급 패키징, 새로운 트랜지스터 아키텍처, 고대역폭 메모리 용량 확장과 같은 요인으로부터 혜택을 받을 것입니다. 우리는 램이 시장 사이클 전반과 장기적으로 중간에서 높은 단일 자릿수 매출 성장을 기록할 것으로 예상합니다. 우리는 램에 넓은 경제적 모래벽 등급을 부여합니다. 이는 강력한 반도체 제조 전문성과 높은 고객 전환 비용에 기반을 두고 있습니다. 램은 식각 분야에서 지배적인 시장 점유율을 차지하고 있으며, 증착 분야에서도 강력한 경쟁 위치를 유지하고 있습니다. 연간 약 $20억 달러 규모의 연구개발 예산은 WFE 분야의 설계 역량을 크게 강화하며, 인상적인 시장 점유율의 주요 요인입니다. 또한 장비의 복잡성과 내장형 서비스의 높은 충성도는 고객 유지에 유리합니다. 우리는 Lam의 경쟁 우위가 가격 결정력을 통해 강한 이익 마진과 좋은 현금 흐름을 이끌어낼 것으로 예상합니다. 우리는 반도체 산업의 사이클성에 따라 실적 변동이 있을 것으로 예상하지만, Lam이 장기적으로 성장할 것으로 믿습니다. 해당 기업의 매출은 글로벌 반도체 출하량과 전체 반도체 복잡성에 따라 결정되며, 전자는 사이클성을 보이지만 후자는 지속 가능한 성장을 보일 것으로 예상됩니다. 3D NAND 칩의 레이어 수 증가, 인공지능용 고대역폭 메모리 DRAM 칩, 게이트-올-어라운드 트랜지스터, 고급 패키징 기술의 트렌드는 사이클을 넘어 Lam의 장비 수요와 매출 성장을 견인할 것으로 예상됩니다. 또한 장비 판매의 사이클성을 서비스 매출이 효과적으로 상쇄할 것으로 기대합니다. 우리는 미국과 중국 간의 수출 제한으로 인한 추가적인 지정학적 리스크를 모니터링하고 있지만, 이 중 대부분은 이미 결과에 반영되었다고 판단합니다. 마지막으로, 램의 풍부한 현금 흐름으로 자금 조달된 상당한 주주 환원 정책을 긍정적으로 평가합니다.

📈 상승론자 의견

• Lam은 WFE 시장의 최대 부문인 식각 분야에서 시장 점유율 1위를 차지하고 있으며, 증착 분야에서는 명확한 2위 자리를 차지하고 있습니다.
• 이 회사는 메모리 장비 분야에서 특히 강점을 보유하고 있으며, 더 밀집된 3D NAND 칩, 더 밀집된 DRAM 칩, 고대역폭 메모리로의 장기적 트렌드에서 혜택을 볼 것으로 예상됩니다.
• Lam은 우수한 수익성, 좋은 자유 현금 흐름을 기록하며, 현금 흐름의 대부분을 주주에게 배당합니다.

📉 하락론자 의견

• Lam은 최대 경쟁사인 Applied Materials에 비해 규모가 부족하며, 충분한 투자를 하지 못할 경우 시장 점유율 손실을 겪을 수 있습니다.
• 이 회사는 반도체 산업의 사이클성에 취약하며, 이는 매출 성장 둔화와 마진 압박을 초래할 수 있습니다. 특히 Lam의 메모리 고객에 대한 높은 의존도가 이 문제를 더욱 심화시킬 수 있습니다.
• Lam은 미국과 중국의 긴장 관계로 인한 지정학적 위험에 직면해 있으며, 이는 중국 반도체 제조사로의 제품 공급이 추가로 제한될 수 있습니다.