레스토랑 브랜드 인터내셔널: 해외 사업 여전히 호조, 주가는 적정 가치 평가

투자 의견

지속적인 고객 감소와 인플레이션으로 국내 레스토랑 업계가 어려움을 겪고 있지만, 레스토랑 브랜드는 자사 브랜드와 가맹점을 위한 투자를 신중하게 확대하고 있다고 생각합니다. 실제로 이는 지난 3년간 글로벌 시스템 성장을 8%로 끌어올려 글로벌 업계 평균 성장률 5.5%를 상회했습니다. 경영진이 메뉴 혁신, 광고, 디지털 투자, 리모델링을 강화하는 현재의 방향성을 지속할 것으로 예상되며, 향후 5년간 자본 지출이 매출 대비 2.7%(총 13억 달러)로 증가할 것으로 전망됩니다(이전 기간 2% 대비 상승). RBI의 글로벌 브랜드 포트폴리오와 상당한 성장 여력을 지닌 자본력이 탄탄한 국제 프랜차이즈 기반을 고려할 때, 향후 5년간 시장 점유율 확대가 지속될 것으로 전망됩니다. 이에 따라 시스템 매출은 연평균 약 6.5% 성장할 것으로 예상되며, 이는 업계 전체 성장률 전망치(4.6%)를 상회하는 수치입니다. 이 전망은 특히 두드러진 국제 부문이 버거킹의 미개척 시장 진출을 심화할 여지가 있으며, 해당 부문 전체 점유율의 20%에 불과한 다른 브랜드들의 국제적 개발을 가속화할 수 있다는 점에 기반합니다. 한편, 국제 부문의 디지털 매출 비중 증가(2019년 27% → 2024년 60%)와 프리미엄 제품 판매 비중 확대(26% → 39%)는 고객 참여도를 높이고 평균 주문 금액을 끌어올리는 동시에, 업계 경쟁이 심화되는 가운데 신중하게 시장 지위를 강화하는 데 목적을 두고 있습니다. 그러나 경쟁이 치열한 버거 시장에서 버거킹 미국 사업부의 전망은 더 어려울 것으로 보입니다. 다만 경영진은 캐나다 카페 시장 성장률 3.2%를 상회하는 동일 매장 매출 성장률을 기록 중인 팀호턴스 캐나다의 성공 전략을 유사하게 적용할 것으로 예상됩니다. 지난 몇 년간 버거킹 브랜드 투자에 투입된 5억 달러에 더해, 경영진은 가맹점과 함께 3억 달러를 추가 투자해 매장 현대화를 추진할 계획입니다. 이러한 신중한 접근은 2024년 미국 버거 시장 점유율이 70베이시스포인트 상승한 8.2%라는 수치에서 확인할 수 있습니다. 그럼에도 치열한 경쟁 속에서 향후 10년간 해당 부문은 연간 매장 수 0.3% 감소와 평균 동일 매장 매출 성장률 2.4%라는 소폭 성장에 그칠 것으로 전망합니다.

📈 상승론자 의견

• 자본력이 탄탄한 강력한 국제 프랜차이즈 가맹점 기반을 바탕으로 Restaurant Brands는 기존 매장에 재투자하고 브랜드를 더욱 확장할 수 있을 것으로 보입니다.
• 팀 호튼스 체인의 재도약 노력(단위 매장 수익성 향상으로 이어짐)에 이어, 시간대별 지속적인 메뉴 혁신과 심화된 디지털 참여가 장기적으로 평균 3%의 동일 매장 매출 성장을 이끌어낼 수 있을 것으로 믿습니다.
• 프랜차이즈 위주의 포트폴리오는 RBI의 실적을 매장 수준의 수익 압박으로부터 보호하는 데 도움이 되며, 로열티 수입에 더 크게 치우쳐 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 재정적으로 어려운 소비자들은 식료품점에 비해 가격 대비 가치가 여전히 부적절하고 커피, 쇠고기, 인건비 인플레이션이 고공행진을 이어가면서 레스토랑 메뉴에 불만을 계속하고 있습니다.
• 자원이 풍부한 경쟁사들 속에서 버거킹 미국 사업의 성장을 재점화하는 것은 어려울 것입니다.
• Popeyes는 경쟁이 치열한 국내 치킨 시장에서 사업을 영위하고 있으며, 이는 단위 경제성에 부담을 주고 결과적으로 개발 전망을 저해할 수 있습니다.