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로퍼 실적: 강력한 실적과 건전한 M&A 전망

by 모닝스타

2025.01.31 오전 11:56

모닝스타 등급

2025.07.09 기준

적정가치

460.00 USD

2025.07.09 기준

주가/적정가치 비율

1.19
모닝스타 핵심지표애널리스트정량적
경제적 해자없음-
가치 평가★★-
불확실성중간-
현재5개년 평균섹터국가
주가/퀀트 적정가치----
PER39.640.5--
예상 PER27.7---
주가/현금흐름24.932.9--
주가/잉여현금흐름26.134.9--
배당수익률 %0.590.52--
모닝스타 이미지

로퍼 실적: 강력한 실적과 건전한 M&A 전망

투자의견 '매수'를 받은 로퍼 테크놀로지스는 유기적 및 비유기적 매출 성장의 균형 잡힌 기여에 힘입어 인상적인 매출 성장에 힘입어 견고한 4분기 실적을 기록했습니다. 미션 크리티컬 솔루션에 대한 수요의 인상적인 가속화와 지속적인 기업 예약 모멘텀을 바탕으로 공정가치 추정치를 주당 500달러에서 540달러로 상향 조정합니다. 로퍼의 지속적으로 높은 총매출액과 순유지율은 반복적인 매출로 구성된 소프트웨어 포트폴리오의 지속적인 성장과 확장을 뒷받침한다고 생각합니다. 또한, Roper는 2024년을 위한 탄탄한 자본 배분을 통해 Procare Solutions 및 Transact Campus와 같은 시장을 선도하는 버티컬 소프트웨어 비즈니스를 인수했습니다. 우리는 Roper를 틈새 시장에서 지속적인 경쟁 우위를 가진 선도적인 비즈니스 포트폴리오를 갖춘 고품질의 다각화된 기술 회사로 보고 있으며, 이는 넓은 해자 등급을 뒷받침하고 있습니다. 실적 발표 후 주가가 5% 상승한 것을 볼 때 주식 가치가 상당히 높은 것으로 판단됩니다. 로퍼의 연결 매출은 유기적 기여와 비유기적 기여가 균형을 이루며 전년 대비 14% 성장했습니다. 애플리케이션 소프트웨어 부문이 전년 대비 21%의 매출 성장률을 기록하며 견조한 실적을 거둔 가운데 탑 라인은 전반적으로 강세를 보였습니다. 네트워크 소프트웨어는 화물 매칭과 파운드리 사업의 약세 이후 안정세를 보였습니다. 마지막으로 기술 지원 부문은 베라톤, 넵튠 테크놀로지, 나머지 지주회사의 견조한 실적에 힘입어 연간 12%의 매출 성장으로 견조한 마무리를 보였습니다. 경영진은 2025년 전체 매출 성장률은 10%, 유기적 매출 성장률은 6~7%에 달할 것으로 예상했습니다. 또한, 2025년에는 모든 부문에서 최소 한 자릿수 중반의 매출 성장을 예상하고 있습니다. 전반적으로 경제 상황이 연중 어떻게 전개되든 상관없이 회복력을 제공하는 Roper의 반복적인 수익 흐름에 대한 전망이 마음에 듭니다.

투자 의견

로퍼는 기본 사업에서 생성된 초과 현금을 활용해 추가 기업을 인수하는 방식으로 자유 현금 흐름을 증대시키는 기업입니다. 이 전략은 과거에 회사에 잘 작동해 왔지만, 로퍼가 프리미엄 기업 인수에 집중함에 따라 인수 배율이 점차 상승해 수익성에 부담을 주고 있습니다. 로퍼의 포트폴리오 품질 개선을 긍정적으로 평가하지만, 신규 플랫폼 인수에 더 높은 배수를 지불할 것으로 예상되며 이는 수익성에 부담을 줄 것으로 판단됩니다. 지난 6년간 Roper는 포트폴리오 기업 구성에 큰 변화를 주며 산업 및 프로젝트 중심 사업에서 철수했습니다. 이에 따라 소프트웨어 매출 비중은 2019년 46%에서 76%로 증가했습니다. 이 구조 조정으로 Roper는 자산 경량화, 비주기적 사업 모델로 전환해 반복 매출 비중이 높은 기업으로 변모했습니다. 그러나 이 사업 모델 전환은 비용을 수반했습니다. 회사의 일반적인 인수 대상 기업의 매력적인 특성 때문에, Roper는 유사한 인수 전략을 실행 중인 자본력이 풍부한 전략적 및 재무적 인수자들과 경쟁하고 있습니다. 이로 인해 Roper는 프리미엄 시장 가격을 지불해야 했으며, 이는 투자 자본 수익률의 하락으로 이어졌으며, 이 추세는 가까운 미래에도 지속될 것으로 예상됩니다. 경영진은 신규 플랫폼 대신 보완적 인수합병(bolt-on acquisitions)에 대한 투자 비중을 늘리는 것이 회사의 전체 수익 구조 개선에 도움이 될 수 있다고 판단합니다. 신규 플랫폼 인수와 달리, 보완적 인수합병은 Roper가 인수한 회사를 기존 플랫폼에 통합하고 기존 고객 기반에 판매할 수 있어 더 큰 시너지를 창출합니다. 이에 따라 우리는 Roper가 연간 1~2개의 신규 플랫폼을 인수하고, 나머지 인수 지출을 bolt-on 인수에 할당할 것으로 예상합니다. 이는 투자자와 고객에게 더 나은 가치를 제공할 것으로 판단됩니다. 그럼에도 불구하고 Roper가 인수합병을 주요 성장 동력으로 의존하는 한, 마진 확대는 제한적일 것이며 자산 기반 내 내재적 성장도 경제적 이익을 제한할 것으로 예상됩니다.


📈 상승론자 의견

  • 높은 금리 환경은 사모펀드 회사들의 자본 비용을 Roper에 비해 상승시킬 수 있으며, 이는 회사에 더 저렴한 인수 대상 기업을 제공할 수 있습니다.
  • 보완적 인수합병에 대한 투자 비중 확대는 유기적 성장을 가속화할 수 있습니다.
  • 클라우드 전환의 지속은 포트폴리오 기업 내 제품 개발을 촉진해 유기적 성장을 가속화할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

  • 사모펀드 내 높은 유동성 자금과 계속 자금의 활용 증가가 매각 대상 자산의 품질에 영향을 미칠 수 있습니다.
  • 로퍼가 프리미엄 평가로 선도 기업을 인수하는 데 집중하는 것은 자산 가격이 해당 기업이 긍정적인 경제적 이익을 창출하지 못하게 할 수 있습니다.
  • 회사가 초기 단계 기업과 bolt-on 인수합병을 대상으로 삼기 시작함에 따라 Roper는 실행 및 통합 위험이 증가할 것입니다.

오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.

모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.

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