린데 실적: 부진한 산업 활동을 고려한 견실한 실적

투자 의견

린데는 세계 최대의 산업용 가스 생산업체로, 매우 유리한 산업 구조 속에서 운영되는 혜택을 누리고 있습니다. 산업용 가스 기업들은 본질적으로 원자재에 해당하는 제품을 판매함에도 불구하고, 경제적 해자 덕분에 지속적으로 높은 수익률을 창출해 왔습니다. 산업용 가스는 일반적으로 고객 비용의 상대적으로 작은 부분을 차지하지만, 생산 중단 없이 운영하기 위한 필수적인 투입재입니다. 따라서 고객들은 사업이 원활하게 운영되도록 보장하기 위해 프리미엄을 지불하고 장기 계약을 체결하는 경우가 많습니다. 장기 계약과 높은 전환 비용은 산업용 가스 생산사의 경제적 해자에 기여하여 상대적으로 예측 가능한 현금 흐름과 높은 수익률을 창출하는 데 도움을 줍니다. 산업용 가스 수요는 산업 생산과 밀접하게 연관되어 있어, 유기적 매출 성장은 글로벌 경제 상황에 크게 좌우될 것입니다. 그럼에도 린데는 신규 프로젝트 투자나 자산 매입을 통해 추가 매출 성장을 이끌어낼 수 있을 것으로 보입니다. 린데는 2024년 말 기준 104억 달러의 수주 잔고를 보유했으며, 이 중 58%가 청정 에너지 프로젝트와 관련되어 있습니다. 당사는 회사가 새로운 청수소 및 녹색 수소 투자 기회를 활용할 것으로 기대합니다. 프라크세어-린데 합병 이후 경영진이 지속적인 마진 확대를 주도한 점은 칭찬할 만합니다. 2018년 대비 아시아태평양 지역 영업 마진은 약 1,000bp(베이시스 포인트), 유럽·중동·아프리카 지역은 1,500bp 개선되었습니다. 경영진은 연간 약 20~50bp의 마진 확대를 지속할 계획입니다.

📈 상승론자 의견

• 프락세어와의 합병으로 린데는 세계 최대 산업용 가스 기업이 되었으며, 경쟁적 입지를 강화했습니다.
• 경영진은 합병 이후 마진 확대를 주도하는 데 탁월한 성과를 거두었습니다.
• 린데가 청수소 및 녹색수소 분야의 새로운 투자 기회를 활용할 것으로 기대합니다.

📉 하락론자 의견

• 비용 인플레이션과 에너지 가격 변동성은 단기 마진에 압박을 가할 수 있습니다.
• 신흥국, 특히 중국과 인도에서 신규 계약을 위한 다른 주요 산업용 가스 기업 및 현지 기업들의 강력한 경쟁으로 인해 해당 시장에서 수익성이 저하될 수 있습니다.
• 북미와 유럽의 산업 생산 성장률이 다시 둔화될 경우 성장세 둔화와 수익 불확실성이 발생할 수 있습니다.