마두로 축출로 석유 대기업에 기회 열리나, 당장 실현 가능성은 낮아

투자 의견

Shell의 신임 CEO인 와엘 사완(Wael Sawan)은 미국 경쟁사들과의 가치 격차를 줄이려고 노력하면서 성장보다 수익이 우선시된다는 올바른 메시지를 보내고 있습니다. 이는 충분하지 않을 수도 있지만 지출 감소, 분배 증가 등 메시지에 수반되는 주요 조치가 긍정적이고 중요한 단계라고 당사는 판단합니다. 또한 대부분의 가이던스 항목이 2025년까지만 적용되는 등 장기 전망은 여전히 불확실하지만, 그 이후에도 수익률에 대한 초점은 그대로 유지될 것으로 예상됩니다. Sawan은 모든 프로젝트, 특히 저탄소 발전이 자본을 두고 경쟁하고 적절한 수익을 얻어야 함을 강조함으로써 자본 할당 및 에너지 전환 전략에 대한 우려를 해소하고 있습니다. 결과적으로 Shell은 마케팅, 재생에너지 및 에너지 솔루션에서 발생하는 자본 지출을 대폭 절감하여 전력 분야에서의 목표를 축소하고 있습니다. ㄴ유럽 소매 전력 자산의 매각은 자본 지출을 더욱 줄이고 Shell이 2025년 말까지 달성할 계획인 20억~30억 달러의 구조적 비용 절감에 기여하는 동시에 주당 잉여현금흐름을 연간 10% 이상 성장시킬 것입니다. 지출 감소로 인해 업스트림 및 통합 가스에 대한 지출 부분이 미국 경쟁사들과 더 근접하게 될 것입니다. 그러나 Shell은 절대적인 볼륨 성장이 부족합니다. 이미 매각을 통해 석유 생산량이 감소했다는 점을 고려하여 2030년까지 매년 석유 생산량을 1~2% 줄이겠다는 기존 계획을 포기했지만, 현재 석유 생산량을 늘리지 않고 하루 약 140만 배럴로 안정적으로 유지할 것입니다. 또한 2030년까지 연간 1,100만 톤의 액화천연가스 생산량을 추가하면 2030년까지 LNG 생산량이 25% 이상 증가하지만, 그때까지 총 탄화수소 생산량은 매각을 고려하면 여전히 약 2022년 수준에 머물게 됩니다. 긍정적인 변화이지만, Shell이 전체 물량, 특히 석유 생산량을 더 늘리는 것은 환영할 만한 일입니다. 자본효율성을 강화하고 투자자를 만족시키기 위해 Shell은 배당성향을 기존 영업현금흐름의 30%에서 이제 30%~40%로 늘렸습니다.

📈 상승론자 의견

• Shell은 LNG가 재생 가능 간헐성을 관리하는 데 필수 요소가 됨에 따라 향후 10년간 전 세계 가스 수요의 증가와 높은 가격의 혜택을 받을 것입니다.
• Shell의 새로운 CEO는 에너지 전환 전략을 수정하고 자본 규율과 수익성에 초점을 맞추었으며, 이는 주주들에게 더 많은 현금 수익으로 보상할 것입니다.
• Shell이 다운스트림 설치 공간을 더 적은 통합 정제 및 화학 시설로 축소하는 동시에 연료 생산을 줄이고 가치가 높은 화학 물질 부피를 증가시킴에 따라 다운스트림 수익률이 개선될 것으로 봅니다.

📉 하락론자 의견

• Shell의 대형 LNG 입지는 재생에너지가 예상보다 빠르게 성장하거나 간헐적 발전 문제가 해결되면 천연가스가 교량 연료로 더 이상 필요 없게 됩니다.
• 경영진이 이의 제기를 진행 중이기는 하지만, 회사의 현재 목표를 훨씬 초과하여 배출량을 줄이도록 하는 네덜란드의 최근 법원 명령은 에너지 전환과 관련된 또 다른 리스크 요소로 작용합니다.
• Shell의 전환 전략은 석유 투자자나 ESG를 염두에 둔 투자자 모두를 완전히 만족시키지 못하고 둘 다 주식을 피하게 함으로써 결과적으로 더 집중적인 동료업체에 비해 할인 거래로 이어졌습니다.