마이크론 실적: HBM이 기록적인 분기를 이끌며 우리 평가액을 $115로 상향 조정

투자 의견

우리는 Micron Technology를 메모리 칩의 강력한 공급업체로 평가하지만, 해당 기업이 경제적 우위를 확보했다고 보지 않습니다. Micron은 세계 5위 규모의 칩 제조사로서 대규모 생산의 이점을 누리고 있지만, 일관된 경제적 이익을 창출하기에 충분한 규모를 갖추지 못했다고 판단합니다. Micron은 동적 랜덤 액세스 메모리(DRAM) 칩 시장에서 3위, 논-아르(NAND) 플래시 칩 시장에서 5위의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 우리는 DRAM과 NAND 시장을 모두 고도로 사이클적인 시장으로 보고 있으며, Micron이 수요와 가격이 강한 기간에는 번영할 것으로 예상하지만, 출하량, 가격, 이익이 압박받는 경기 침체기에는 취약할 것으로 예상합니다. DRAM과 NAND 칩은 데이터 센터, 소비자 기기, 자동차, 산업 장비 등에 필수적인 부품입니다. 그럼에도 불구하고 우리는 이러한 칩을 상품화되어 있는 제품으로 보고 있으며, Micron과 같은 공급업체는 주로 대체 가능한 칩을 생산하고 있습니다. 따라서 Micron과 동종 업체들은 시장 공급과 수요 동향에 취약합니다. 강력한 산업 수요 기간은 공급 과잉으로 이어져 가격 급락과 수익성 악화를 초래할 수 있으며, 이는 Micron의 2023 회계연도에 나타났습니다. 수직 통합형 칩 제조사로서 Micron은 대규모 고정 비용 기반을 보유하고 있어 출하량 감소가 수익성에 큰 영향을 미칩니다. 우리는 사이클성이 지속될 것으로 예상하지만, DRAM 및 NAND 시장 모두 사이클 전반에 걸쳐 장기적 성장을 전망합니다. 데이터 센터, 모바일폰, 자동차는 인공지능, 5G, 자율주행차 등 장기적 트렌드에 따라 메모리 수요가 증가할 것으로 예상됩니다. 우리 견해로는 마이크론은 단기적 사이클 영향에도 불구하고 규모를 바탕으로 이 성장에서 혜택을 볼 수 있을 것입니다. 또한 마이크론의 주주 배당 정책을 긍정적으로 평가하며, 사이클성 메모리 반도체 기업으로서 재무 구조가 양호하다고 판단합니다. 마지막으로, 중국 관련 위험에 대해 투자자들에게 주의가 필요합니다. 중국 정부는 2023년 마이크론의 중국 데이터 센터로의 판매를 사실상 차단했으며, 이는 매출과 성장에 실질적인 영향을 미칠 것입니다. 마이크론은 중국에서 데이터 센터 외 매출을 창출하지만, 이 매출은 소비자 시장과 국가 안보에 덜 중요한 후속 기술 시장에 공급되는 칩이기 때문에 제한되지 않을 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 메모리 시장이 호황을 맞고 수요가 강할 때 마이크론의 매출 성장과 수익성은 인상적일 수 있습니다.
• Micron은 DRAM과 NAND 칩의 주요 생산업체로 건강한 시장 점유율을 보유하고 있어 AI, 5G, 연결 차량 등 장기적 트렌드에서 혜택을 볼 수 있습니다.
• 우리는 Micron의 주주 수익률을 긍정적으로 평가하며, 사이클성 기업으로서의 재무 구조가 탄탄하다고 판단합니다.

📉 하락론자 의견

• Micron은 높은 고정 비용 구조로 인해 메모리 시장이 침체기에 진입할 경우 활용도 저하 비용과 이익 압박에 취약합니다.
• 우리는 DRAM과 NAND를 상품화 제품으로 보고 있으며, Micron이 경쟁사 대비 지속 가능한 차별화를 구축할 수 있을 것으로 예상하지 않습니다.
• Micron은 중국 시장에 대한 상당한 노출을 가지고 있으며, 해당 시장에서의 추가적인 규제 강화가 매출에 부정적인 영향을 미칠 위험을 안고 있습니다.