마이크론 실적: 약한 전망으로 인해 NAND 전망치를 낮추고 공정 가치를 $100로 하향 조정합니다.

투자 의견

우리는 마이크론 테크놀로지를 강력한 메모리 칩 공급업체로 보고 있지만, 이 회사가 경제적 해자를 보유하고 있다고 생각하지는 않습니다. Micron은 세계에서 다섯 번째로 큰 칩 제조업체로서 대규모의 이점을 누리고 있지만, 지속적인 경제적 이익을 창출하기에는 규모가 충분하지 않은 것으로 보입니다. Micron은 동적 랜덤 액세스 메모리(DRAM) 칩에서 시장 점유율 3위, 낸드 플래시 칩에서 시장 점유율 5위를 차지하고 있습니다. DRAM과 NAND 시장은 모두 매우 주기적인 성격을 띠고 있으며, 수요와 가격이 강세를 보이는 시기에는 Micron이 번창하지만 출하량, 가격, 수익을 압박하는 다운사이클에는 취약할 것으로 예상합니다. DRAM과 NAND 칩은 데이터센터, 소비자 기기, 자동차, 산업 장비에 필수적인 부품입니다. 그럼에도 불구하고 이러한 칩은 상품과 비슷하게 여겨지고 있으며, Micron과 같은 공급업체는 대부분 대체 가능한 칩을 생산하고 있습니다. 따라서 마이크론과 동종 업체들은 시장 수요와 공급의 역학 관계에 영향을 받기 쉽습니다. 2023 회계연도 마이크론의 사례에서 볼 수 있듯이, 업계 수요가 강세를 보이는 시기에는 공급 과잉으로 인해 가격 및 수익성이 급락하는 시기가 뒤따를 수 있습니다. 수직적으로 통합된 칩 제조업체인 Micron은 상당한 고정 비용 기반을 가지고 있기 때문에 물량이 감소하는 시기가 수익성에 큰 영향을 미칩니다. 경기 순환이 계속될 것으로 예상하지만, DRAM과 NAND 시장 모두 장기적인 성장세를 보일 것으로 전망합니다. 데이터 센터, 휴대폰, 자동차는 인공지능, 5G, 자율주행차 등의 추세에 따라 더 많은 양의 메모리 콘텐츠를 필요로 할 것으로 예상합니다. 단기적으로 주기적인 영향에도 불구하고 마이크론은 규모를 바탕으로 이러한 성장의 혜택을 누릴 수 있을 것으로 보입니다. 또한, 마이크론의 주주 배당이 마음에 들며 주기적인 메모리 칩 제조업체로서는 대차대조표가 양호하다고 생각합니다. 마지막으로 투자자들에게 중국발 리스크에 대해 경고합니다. 중국 정부는 2023년에 중국 데이터 센터에 대한 마이크론의 판매를 사실상 차단했으며, 이는 매출과 성장에 중대한 영향을 미칠 것입니다. 마이크론은 중국에서 비데이터 센터 매출을 올리고 있지만, 이러한 칩은 국가 안보에 덜 중요한 소비자 및 후발 시장용이기 때문에 제한을 받지 않을 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 메모리 시장이 호황을 누리고 수요가 강할 때 Micron의 매출 성장과 수익성은 인상적일 수 있습니다.
• Micron은 시장 점유율이 높은 DRAM 및 NAND 칩의 주요 생산업체로서 AI, 5G, 커넥티드 카에 대한 세속적 추세의 혜택을 누릴 수 있습니다.
• 우리는 Micron의 주주 수익률이 마음에 들며 대차대조표가 경기 순환적 기업치고는 탄탄하다고 생각합니다.

📉 하락론자 의견

• Micron은 높은 고정비 기반을 가지고 있어 메모리 시장이 침체기에 접어들면 가동률 저하 비용과 큰 이익 압박에 취약할 수 있습니다.
• 우리는 DRAM과 NAND를 상품과 유사한 제품으로 보고 있으며, 마이크론이 경쟁사 대비 지속적인 차별화를 구축할 수 있는 능력이 거의 없을 것으로 예상합니다.
• 마이크론은 의미 있는 중국 노출을 가지고 있으며 중국 시장의 추가 규제가 판매를 저해할 위험을 감수하고 있습니다.