마틴 마리에타 실적: 미국 건설 증가로 호실적 기록, 주가는 과대평가

투자 의견

마틴 마리에타는 증가하는 미국 인프라 지출의 혜택을 누릴 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 주로 골재 생산업체이지만, 텍사스에서 시멘트 생산도 하고 있습니다. 공공 부문의 수요 증가가 강화되고 민간 부문은 소폭 성장할 것으로 전망합니다. 출하량의 약 절반을 차지하는 공공 부문 수요는 일반적으로 더 안정적이며, 주로 고속도로 건설과 같은 프로젝트는 지출 1달러당 골재 집약도가 더 높습니다. 그러나 최근 몇 년간 이 부문의 수요는 역사적 수준에 비해 낮은 상태를 유지해 왔으며, 자금 부족으로 인해 상황이 악화되었습니다. 연방 자금 조달 능력은 시간이 지남에 따라 약화되었는데, 이는 차량 연비 개선과 인플레이션으로 인해 1993년 이후 변동 없이 유지된 갤런당 0.18달러의 휘발유 세금의 구매력이 감소했기 때문입니다. 2015년 12월 통과된 FAST 법안은 안정성과 단기 자금 확보를 보장했으나, 여전히 약화되는 유류세 문제를 해결하지는 못했다. 그러나 2021년 말 총 1조 2천억 달러 규모의 장기 연방 자금 지원안이 통과되었다. 도로 지출 전망은 주별로 크게 다릅니다. 인구 증가율, 도로 상태, 자금 조달 방식, 주 전체 재정 건전성 차이가 지출에 영향을 미칩니다. 마틴 마리에타의 사업 영역(텍사스, 노스캐롤라이나, 콜로라도, 캘리포니아, 조지아에 집중)은 상당한 도로 지출 수요와 견실한 성장을 뒷받침할 강력한 재정을 보유하고 있습니다. 민간 부문 수요는 주거용 및 비주거용 건설(상업·산업용 부동산 포함)로 구성됩니다. 비주거용 건설은 주거용 건설보다 달러당 자재 집약도가 높아 해당 부문에서 가장 중요한 성장 동력입니다. 주요 산업군들이 건설 지출을 보다 효율적으로 활용할 것으로 예상됨에 따라 장기적으로 비주거용 지출 증가율은 완화될 전망입니다. 또한 주거용 착공 건수는 2034년까지 장기 주택 착공 예측치인 145만 5천 건으로 수렴할 것으로 예상됩니다. 주거용 건설은 역사적으로 비주거용 건설 성장을 뒷받침해 왔습니다.

📈 상승론자 의견

• '우리 동네는 안 돼(Not-in-my-backyard)' 경향으로 인해 신규 채석장 허가 절차가 매우 까다로워 진입 장벽이 높으며, 이는 마틴 마리에타의 골재 사업이 신규 진입자로부터 보호받는 효과를 가져옵니다.
• 마틴 마리에타의 사업 영역은 도로 공사 증가에 대한 수요와 재정적 여력이 큰 주들에 집중되어 있습니다.
• 마틴 마리에타의 공공 자금 지원 인프라 및 보수 활동에 대한 노출은 경기 침체기에도 탄력성을 입증했습니다.

📉 하락론자 의견

• 정치적 당파성과 정부 지출 축소 요구는 공공 자금 인프라 프로젝트의 안정성을 위협합니다.
• 마틴 마리에타는 일부 경쟁사보다 하류 소재에 대한 노출도가 높습니다. 이러한 경쟁 우위 없는 사업들은 높은 진입 장벽의 혜택을 받지 못하며 낮은 수익률을 보입니다.
• 마틴 마리에타의 수익은 미국 경제 성과, 정부 예산, 기상 조건 등 변동성이 큰 외부 요인에 의존합니다.