메틀러-톨레도 실적: 거시경제 및 관세 영향 반영한 전망 하향 조정; FVE 하향 조정

투자 의견

메틀러-톨레도는 실험실 및 산업용 저울 및 균형계 분야에서 글로벌 시장 리더이며 제품 검사 분야에서도 선도적인 위치를 차지하고 있습니다. 실험실용 균형계 분야에서 다수 지분을 차지하고 있는 이 회사는 경쟁이 치열한 시장에서 운영되며 대부분의 제품 라인에서 약 25%의 평균 시장 점유율을 유지하고 있습니다. 이러한 시장의 경쟁적 특성으로 인해 점유율 확대가 다소 어려움에도 불구하고, Mettler는 내부 판매 및 마케팅 활동에 대한 집중적인 노력과 지속적인 효율성 개선 프로그램을 통해 상대적으로 성장 속도가 느린 최종 시장에서의 추세를 역전시키는 데 성공했습니다. 계량 기기 시장의 성장 전망이 미미함에도 불구하고, Mettler는 시장 평균을 상회하는 점유율 증가를 달성했으며 고가 실험실 저울 분야에서 틈새 시장을 확보했습니다. 놀랍게도 이 회사는 지난 10년간 금융 위기(2008-2009), 2015-16년 산업 침체, 코로나19 팬데믹 기간을 포함해 가격과 마진 개선을 지속적으로 달성했습니다. 최종 시장 성장 전망이 둔화되면서 잠재적 경쟁사들이 진입을 주저하고 있다고 판단됩니다. 신규 진입업체는 의미 있는 시장 점유율을 확보하기 어려울 뿐 아니라, 그 보상이 상대적으로 작기 때문입니다. 팬데믹 상황에서의 전환 과정에서 지속되는 불확실성이 존재합니다. 일부 매출이 자본 지출 사이클에 연동되어 있기 때문입니다. 또한 높은 인플레이션은 Mettler가 일반적인 2%-3% 범위를 초과하는 가격 인상을 반영하는 데 어려움을 겪으면서 수익 성장에 일부 제약을 가하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 제품 포트폴리오의 변화는 사이클적 시장 약세로부터 일부 보호 역할을 하며, 성숙하고 안정적인 시장에서 운영되는 해당 기업의 장기적 전망은 건전합니다. 신흥 시장은 Mettler의 주요 전략적 분야로 계속될 것입니다. 중국 지역의 단기 수요 불확실성에도 불구하고, 회사는 아시아태평양 지역의 높은 성장률과 낮은 제조 비용을 활용할 계획입니다. Mettler는 주주들의 현금 배분 압력 속에서 인수합병에 대해 신중한 접근을 유지해 왔습니다. 강력한 현금 흐름을 고려할 때, 중기적으로 소규모에서 중규모 인수합병을 검토할 것으로 예상되며, 주로 신규 기술 확보를 목표로 할 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 저울 시장의 성장 둔함에도 불구하고, Mettler는 마케팅 및 효율성 개선 조치와 주식 매입을 통해 지속적인 수익 성장세를 유지해 왔습니다.
• 메트러는 코로나19 팬데믹 기간 동안 비용 관리에서 뛰어난 성과를 보여주었습니다. 유연한 비용 구조와 건전한 재무 구조를 바탕으로, 이 회사는 위기 이후에도 우수한 성과를 내기 위해 잘 준비되어 있습니다.
• 세부 내용은 다소 불투명하지만, 회사의 지속적인 효율성 개선 노력은 일관된 우수한 실적의 주요 요인으로 보입니다.

📉 하락론자 의견

• Mettler의 대규모 주주 환매 프로그램은 주주 가치 훼손을 초래할 수 있습니다. 회사는 우리가 과대평가된 주식으로 보는 주식을 매입하기 위해 지속적으로 부채를 늘리고 있습니다.
• 상품화 된 제품 라인업과 시장 경쟁력은 미래 수익 성장에 제약을 가할 수 있는 경쟁 압력이 증가할 가능성을 열어두고 있습니다.
• 산업 전반의 역풍, 거시경제적 불안정성, 신흥 시장의 전반적인 변동성은 메틀러의 중국 매출이 연간 매출의 약 20%를 차지한다는 점에서 일부 위험 요소가 될 수 있습니다.