미국 공공요금: 요금 인상으로 인한 비용 부담, 에너지 수요, 이자율에 대한 의문 제기

투자 의견

2016년 에너지 퓨처 홀딩스 파산으로 분리된 Vistra Energy는 이제 경제의 전기화 및 데이터 센터의 잠재적 전력 수요 증가에 따른 혜택을 누릴 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 2024년 3월에 마감된 57억 달러 규모의 에너지 하버 인수와 비스트라 비전과 비스트라 트래디션이라는 두 개의 사업부로 분할된 비스트라는 텍사스 이외의 지역에서 에너지 시장 노출을 확대하고 청정 에너지 자격을 강화할 수 있게 되었습니다. 4개의 원자력 발전소, Vistra의 청정 에너지 프로젝트, 소매 사업을 포함하는 Vistra Vision은 Vistra Tradition보다 더 큰 규모로 시작하여 재생 에너지 투자 계획을 통해 더 빠르게 성장할 것으로 예상됩니다. 이러한 분할 구조는 향후 두 사업부의 매각 또는 분사에 유리하게 작용할 것입니다. 투자자들은 변동성이 큰 전기 및 천연가스 시장에 계속 노출되어 있어 대부분의 유틸리티보다 더 많은 위험을 안고 있습니다. Vistra의 계약된 청정 에너지 사업은 이러한 시장 위험을 일부 상쇄합니다. 에너지 하버 인수와 청정 에너지 직접 투자를 유치할 수 있는 기업 구조는 보다 안정적인 현금 흐름, 지속적인 배당금, 정기적인 자사주 매입을 가져올 것으로 예상합니다. 비스트라는 발전소가 대부분 원자력 발전소와 고효율 천연가스 발전소로 대체될 때까지 석탄 발전소를 계속 폐쇄할 것으로 예상합니다. 비스트라의 원자력 및 재생에너지 확대는 2018년 22억 7,000만 달러를 들여 화석연료 발전소 규모를 3배로 늘렸던 다이네기 인수와는 다른 양상을 띠고 있습니다. 파격적인 가격과 비용 시너지 효과로 인해 Dynegy 인수는 매우 가치 있는 거래가 되었습니다. EFH 파산에서 벗어난 이후 비스트라가 겪은 유일한 어려움은 2021년 2월 텍사스에서 발생한 겨울 폭풍 우리로 인해 총 20억 달러 이상의 손실을 입은 것이었습니다. 비스트라의 풍부한 잉여 현금 흐름과 다이네기 및 에너지 하버 인수 이후 다각화된 비즈니스 믹스는 몇몇 유명 투자자들이 당시 사상 최대 규모였던 450억 달러의 레버리지 바이아웃을 완료한 지 불과 7년 만에 발생한 EFH와 같은 파산을 겪을 가능성이 희박하게 만들었습니다.

📈 상승론자 의견

• 2019~20년 Vistra는 부채를 줄임으로써 주식 재매입, 배당금 인상, 에너지 하버 인수 자금 조달을 위한 재정적 유연성을 확보했습니다.
• Vistra는 비교적 새롭고 효율적인 가스 발전소 덕분에 효율성이 낮은 구형 발전소를 보유한 동종 업체보다 높은 마진을 얻을 수 있습니다.
• 소매-도매 통합 비즈니스 모델은 위험과 시장 거래 비용을 줄여주어 특히 주요 시장인 텍사스에서 저비용 에너지 공급업체가 될 수 있게 해줍니다.

📉 하락론자 의견

• 낮은 가스 및 전기 가격은 Vistra의 석탄 및 원자력 발전소의 수익성을 떨어뜨립니다.
• 소매 시장은 경쟁이 치열하고 마진율이 낮습니다. 다른 소매 공급업체에서 보았듯이 작은 운영상의 실수로도 비즈니스에 타격을 입을 수 있습니다.
• 환경 규제로 인해 Vistra는 남은 화석 연료 차량을 축소할 수 있습니다.