미국 공공요금: 요금 인상으로 인한 비용 부담, 에너지 수요, 이자율에 대한 의문 제기

투자 의견

Entergy의 성장 중인 에너지 소비량이 높은 고객 기반과 미국 걸프 연안 지역의 건설적인 요금 규제는 회사에 장기적인 수익 및 배당 성장 잠재력을 제공합니다. 우리는 Entergy가 향후 5년간 연간 평균 $90억 이상을 투자해 전기 그리드 업그레이드, 데이터 센터 등 신규 수요 충족, 청정 에너지 포트폴리오 확장에 나설 것으로 예상합니다. Entergy 고객의 약 절반을 차지하는 산업 고객들은 신뢰성 향상과 탄소 배출 감소를 위해 이러한 투자를 일반적으로 지지하고 있습니다. 우리는 엔터지의 계획된 성장 투자와 고객 증가가 2025-27년 7%에서 2028-30년 9% 이상으로 가속화되는 연간 수익 성장으로 이어질 것으로 전망합니다. 건설적인 규제 결과와 신규 산업 및 데이터 센터 고객은 관리진이 2025-28년 $400억 달러 자본 투자 계획을 초과할 것으로 예상되는 투자를 지원할 것입니다. Entergy는 많은 경쟁사들과 유사하게 주로 규제받는 유틸리티 기업으로 변모했습니다. 이 회사는 약 20년간 미국에서 두 번째로 큰 원자력 발전소 군을 소유했으며, 동북부 지역에 6개, 남동부 지역에 요금 규제 대상 4개 발전소를 운영했습니다. 동북부 지역의 발전소는 전성기에는 Entergy의 요금 규제 유틸리티보다 더 많은 수익을 창출했습니다. 동북부 원자력 발전소 군은 전력 가격 하락으로 인해 재무적 부담으로 전환되었습니다. 경영진은 2014년부터 사업에서 철수하기 시작했으며, 특히 뉴욕 시 전기 공급량의 최대 25%를 공급했지만 반핵 정책에 밀려 폐쇄된 인디언 포인트 발전소를 매각하고 폐쇄했습니다. 엔터지는 2022년 5월에 마지막 비공익 원자력 발전소를 폐쇄하고 해체 책임을 다른 회사에 이전했습니다. 현재 직접적인 에너지 시장 노출은 없습니다. 엔터지의 독특한 위험 요소는 서비스 지역에서 발생하는 대규모 폭풍으로 인해 수십억 달러의 복구 비용이 발생할 수 있다는 점입니다. 규제 당국은 엔터지가 이러한 비용을 고객에게 전가하도록 허용해 왔으며, 이는 주주들의 재무적 위험을 제한해 왔습니다. 회사의 성장 투자 일부는 특히 루이지애나 주에서 폭풍에 대비해 전력망을 강화하는 데 투입되고 있습니다. 엔터지가 성장 투자 계획을 자금 조달하는 과정에서 배당금 성장률이 수익 성장률을 약간 밑돌 수 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 미국 평균보다 낮은 산업용 전기 요금은 엔터지의 걸프 코스트 서비스 지역에서 산업 발전과 전기 판매 성장세를 이끌고 있습니다.
• 2024년 11월 이사회는 4년 연속으로 배당금을 6% 인상했습니다. 우리는 향후 상당 기간 동안 유사한 배당 성장률이 지속될 것으로 예상합니다.
• 상업용 원자력 사업에서 철수한 결정은 상업용 원자력 수익의 높은 변동성을 고려할 때 자본 배분 측면에서 적절한 결정이었다고 판단합니다.

📉 하락론자 의견

• 걸프 코스트 지역의 폭풍은 엔터지에게 항상 위험 요소입니다. 이러한 폭풍은 엔터지가 고객으로부터 회수하지 못할 수 있는 대규모 예상치 못한 운영 및 자본 비용을 초래할 수 있습니다.
• Entergy의 대규모 자본 투자 계획은 특히 제안된 대규모 발전 프로젝트에서 건설 실행 위험을 내포하고 있습니다.
• 금리 상승과 인플레이션은 수익 성장 속도를 늦출 수 있으며, 엔터지 같은 유틸리티 기업을 소득 투자 대상으로 덜 매력적으로 만들 수 있습니다.