미국 공공요금: 요금 인상으로 인한 비용 전가, 전력 수요, 이자율에 대한 의문 제기

투자 의견

앨리언트 에너지는 중서부 지역에서 위스콘신 파워 앤드 라이트(Wisconsin Power and Light)와 아이오와 주에서 운영되는 인터스테이트 파워 앤드 라이트(Interstate Power and Light)라는 두 개의 유틸리티 회사를 운영하고 있습니다. 경영진은 2026-29년 자본 투자 계획을 115억 달러로 증액했으며, 이는 불과 4년 전 투자 계획의 거의 두 배에 달합니다. 이 증액은 주로 증가하는 데이터 센터 전력 수요를 지원하기 위한 것입니다. 앨리언트는 2025-30년 동안 전력 판매가 12% 성장할 것으로 전망합니다. 이러한 성장을 뒷받침하기 위한 지속적인 투자가 예상됩니다. 경영진은 기본 시나리오를 넘어선 성장을 계속 계획 중이라고 밝혔습니다. 당사는 회사가 2027년까지 경영진의 연간 수익 성장 목표치(5~7%) 상한선을 달성하고, 2027~29년에는 경영진의 7% 이상 성장 기대치를 초과할 것으로 전망합니다. 2025년 말 기준, Alliant는 3기가와트(GW)의 수요를 차지하는 4개의 데이터 센터 고객사를 보유하고 있으며, 이는 2025년부터 2030년까지 연간 12%의 판매 성장을 뒷받침합니다. 경영진은 추가적인 데이터 센터 기회를 계속해서 발굴할 것으로 보입니다. Alliant의 서비스 지역 내에서 3개의 데이터 센터 캠퍼스 건설이 시작되었습니다. 네 번째 고객사가 전력 공급 계약을 체결했습니다. 계획 기간 후반에 추가 2~4GW 수요에 대한 협상이 성사될 수 있습니다. 앨리언트는 두 개의 건설적인 규제 관할권에서 운영되는 이점을 누리고 있습니다. 높은 투자 기간 동안 허용 수익률에 근접한 실적을 유지하기 위해 경영진은 규제 지연 감소에 노력해 왔으며, 자회사 전반에 걸쳐 평균 이상의 허용 수익률을 확보했고, 단기적으로 운영 비용 절감을 지속할 계획입니다. 위스콘신 규제 당국은 자회사 WPL의 2026-27년 요금 인상안 합의를 승인했으며, 여기에는 9.8%의 허용 자본 수익률이 포함됩니다. 이 결정은 당사의 예상과 부합하며 위스콘신 규제에 대한 당사의 긍정적 전망을 뒷받침합니다. 당사가 넓은 해자(wide-moat) 사업으로 평가하는 American Transmission Co.는 연결 실적에서 분리되어 있습니다(지분 16%). 송전 사업은 다른 규제 요금 투자 대비 높은 수익률을 제공합니다.

📈 상승론자 의견

• 재생에너지 프로젝트와 경제 발전에 대한 규제 지원에 힘입어 앨리언트의 수익 성장 전망은 견실합니다.
• 아이오와와 위스콘신 주 규제 기관들은 재생 에너지를 적극 수용하며 유리한 요금 책정을 통해 추가 성장 기회를 제공하고 있습니다.
• 이 회사는 데이터 센터의 에너지 수요를 포함한 수익 및 자본 투자를 지원하는 건설적인 관할권에서 사업을 운영하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• Alliant의 공격적인 투자 계획은 규제 리스크를 증가시킵니다.
• 아이오와와 위스콘신 등 앨리언트의 주요 시장에서 경제가 둔화될 경우 고객 및 부하 증가가 둔화될 수 있습니다.
• 모든 규제 대상 유틸리티 기업과 마찬가지로 금리 상승은 자금 조달 비용을 증가시켜 소득 투자자들에게 배당금의 매력을 떨어뜨릴 수 있습니다.