미국 공공요금: 요금 인상으로 인한 비용 전가, 전력 수요, 이자율에 대한 의문 제기

투자 의견

Exelon은 순수 전기 및 가스 송전 및 배전 유틸리티 기업으로 투자자에게 안정적인 수익 프로필을 제공합니다. Exelon의 규제 대상 유틸리티는 2028년까지 연간 수익 성장률 5%-7%의 중간 목표를 달성하는 데 기여합니다. 우리는 2025년부터 2029년까지 $470억을 투자할 것으로 추정합니다. 이 투자 계획은 수익 전망과 배당금 성장에 기여합니다. 경영진은 기본 계획보다 $100억~$150억 규모의 추가 프로젝트를 식별했으며, 이에는 유틸리티 소유 발전 및 송전 시설의 잠재적 개발이 포함됩니다. Exelon은 동북부 지역 5개 유틸리티와 일리노이주 최대 투자자 소유 유틸리티를 포함한 다양한 규제 대상 유틸리티를 운영합니다. 동북부 및 일리노이주 유틸리티의 규제 관계는 때로 긴장 상태에 놓여 낮은 허용 수익률을 초래했습니다. Exelon의 자회사 전체 기준 2024년 말 기준 자기자본 수익률은 9.1%로, 회사 목표 범위인 9%-10%의 하단 수준에 머물렀습니다. 2025년 신규 요금 인상은 회사가 수익률을 점진적으로 개선할 수 있도록 할 것입니다. 규제 결과의 긍정적 결론은 경영진이 장기 수익 성장 전망을 달성하고 9%-10%의 운영 자기자본 수익률을 지원하기 위해 필수적입니다. 우리는 회사의 규제 절차 전반에서 지원적인 결과를 예상하지만, Exelon의 일부 규제 환경이 어려울 수 있어 이는 도전적일 수 있습니다. 일리노이주에서 새로운 법안 하에서 진행된 ComEd의 첫 번째 요금 심의 결과는 분쟁적인 규제 환경을 반영합니다. 일리노이주 규제 당국은 ComEd에 업계에서 가장 낮은 수준의 자기자본 수익률인 8.9%를 승인했습니다. 또한 규제 당국은 ComEd의 자본 투자 계획을 문제 삼았으나, 우리는 이 계획이 적절하며 주 정부의 에너지 정책 목표를 지원한다고 판단했습니다. ComEd는 다수의 항소를 제기하고 수정된 전력망 투자 계획을 제출했으나, 경영진의 최선의 노력에도 불구하고 일리노이 주의 규제 환경이 크게 개선될 것으로 기대하지 않습니다. 일리노이 주의 규제 환경이 안정화되고 있음을 보여주는 신호로, Exelon의 ComEd 자회사는 재제출한 전력망 계획에 대한 승인을 받았습니다.

📈 상승론자 의견

• 엑셀론은 상업용 발전 부문을 분사한 후 완전히 규제받는 유틸리티 기업으로, 소득 추구 투자자에게 더 안정적인 현금 흐름 프로필을 제공합니다.
• 엑셀론은 수익과 배당 성장 지원을 위한 우수한 규제 성장 투자 기회를 보유하고 있습니다.
• 회사의 성장 자본의 거의 대부분은 규제 지연을 줄이는 규제 메커니즘을 통해 회수됩니다.

📉 하락론자 의견

• 엑셀론의 대규모 투자 계획은 규제 위험을 증가시킵니다.
• 회사의 일부 규제 대상 유틸리티는 규제 당국이 다른 지역보다 덜 협조적이며, 유틸리티 동종 기업보다 낮은 자기자본 수익률을 허용하는 북동부 및 일리노이주에서 운영되고 있습니다.
• 연방 로비 스캔들은 일리노이주 정책 입안자들과의 Exelon의 명성에 타격을 주었으며, 이는 향후 요금 심의에서 불리한 결과를 초래할 수 있습니다.