미국 은행: 디지털화, 데이터, AI가 미국 은행 산업을 전례 없는 방식으로 변화시키고 있습니다

투자 의견

U.S. Bancorp는 미국에서 가장 큰 비-GSIB이며, 저희가 다루는 지역 은행 중 가장 수익성이 높은 은행 중 하나입니다. 지난 15년 동안 운영 효율성과 수익률 면에서 이 은행을 따라올 수 있는 국내 은행은 거의 없습니다. 저희가 불만을 제기할 수 있다면, 일부 경쟁 은행들이 점차 "따라잡고 있는" 것처럼 보이지만, 이 은행이 선두를 유지하는 데 어려움을 겪고 있다는 것입니다. 이 은행은 수수료 수익을 창출하는 사업 분야를 독특하게 조합하여, 변동성이 큰 거래 사업을 피하면서 결제, 기업 신탁, 자산 관리, 모기지 뱅킹 등 대부분의 지역 경쟁사와 차별화됩니다. 결제 사업은 가맹점 확보, 기업 결제, 그리고 좀 더 일반적인 소매 신용카드와 직불카드로 구성되어 있습니다. 신탁 사업은 다양한 투자 수단의 관리자 및 관리인 역할을 포함합니다. 이 단위들이 매력적인 수익을 창출해 왔지만, 고정 비용의 특성, 확장성, 증가된 기술 투자 요구 사항으로 인해 두 산업 모두에서 대규모 통합이 이루어졌고, 따라서 경쟁이 심화되었습니다. 현재 U.S. Bancorp는 두 분야에서 가장 큰 기업에 비해 상대적으로 작은 기업으로 자리매김하고 있습니다. 그러나 이렇게 더 완전한 제품 포트폴리오를 보유하게 되면 은행 전체의 범위 경제가 실현됩니다. 최근의 전략은 결제 생태계에 집중하고, 지점 수를 늘리고, 새로운 인수와 파트너십을 추구하는 것입니다. 지난 몇 년 동안 이 은행은 여러 새로운 인구 밀집 지역으로 지점 수를 늘렸고, 스테이트 팜(State Farm)과 에드워드 존스(Edward Jones)와 파트너십을 맺었습니다. 2022년 유니온 뱅크(Union Bank)를 인수하면서 캘리포니아 내 입지가 크게 강화되었습니다. 또한, 더 많은 소프트웨어 중심 가맹점 인수 사업을 확보하기 위해 기술 지출과 볼트온 거래를 통해 결제 생태계에 투자하고 있습니다. 새로운 CEO인 군잔 케디아는 2025년 4월 중순에 앤디 세세레의 뒤를 이어 취임할 예정입니다. 저희는 Kedia가 계속해서 결제 사업 개선, 비용 관리, 그리고 2024년 9월 투자자 데이에서 제시된 은행의 중기 목표 달성에 주력할 것으로 기대합니다. 저희는 50% 중후반의 효율성 목표가 합리적이라고 생각하며, 은행이 2025년에 매출 성장률이 비용 성장률을 앞지르면서 운영 효율성 비율을 개선할 것으로 기대합니다.

📈 상승론자 의견

• 결제 등 수익성이 높은 사업 부문에서 높은 수수료 수익을 올림으로써, U.S. Bancorp는 수익률 곡선이 평평해지는 환경에서 벗어나고, 자기자본수익률을 높일 수 있습니다.
• 은행의 MUFG 유니온 뱅크 인수와 최근 스테이트 팜 및 에드워드 존스와의 파트너십은 추가적인 수익 성장을 가져올 수 있으며, 이는 동종 업체와 차별화되는 촉매제가 될 수 있습니다.
• U.S. Bancorp는 미국에서 가장 큰 메가 리전 은행으로, GSIB라는 추가적인 규제 부담 없이 가장 큰 규모를 유지할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 노동 시장과 제조업 활동에 약세 징후가 나타나고 있어 경기 침체가 여전히 우려되는 상황입니다.
• U.S. Bancorp는 결제 분야에서 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. 규모가 더 큰 경쟁사나 더 민첩한 핀테크 업체와 경쟁하는 경우가 많습니다.
• U.S. Bancorp의 우수한 운영 효율성과 자기자본수익률은 경쟁사들이 따라잡으면서 좁혀졌습니다.