미국 은행: 디지털화, 데이터, AI가 미국 은행 산업을 전례 없는 방식으로 변화시키고 있습니다

투자 의견

U.S. Bancorp는 미국에서 가장 큰 비글로벌 시스템적으로 중요한 은행이며, 우리가 분석하는 지역 은행 중 가장 수익성이 높은 은행 중 하나입니다. 지난 15년간 운영 효율성과 수익성 측면에서 국내 경쟁사 중 대부분을 따라잡기 어려운 수준을 유지해 왔습니다. 만약 비판점을 꼽자면, 일부 경쟁사들이 점차 추격하는 가운데 선두 자리를 유지하는 데 어려움을 겪고 있다는 점입니다. 이 은행은 결제, 기업 신탁, 자산 관리, 모기지 은행업 등 수수료 창출 사업을 독특하게 조합해 대부분의 지역 은행과 차별화되며, 동시에 변동성이 높은 거래 사업을 피했습니다. 결제 사업은 가맹점 결제, 기업 결제, 일반적인 소매 신용카드 및 체크카드로 구성됩니다. 신탁 사업은 다양한 투자 상품의 관리자 및 수탁자 역할을 수행합니다. 이 부서들은 매력적인 수익을 창출해 왔지만, 높은 고정 비용 구조, 확장성 한계, 기술 투자 요구사항 증가로 인해 두 산업 모두에서 대규모 통합이 진행되며 경쟁이 심화되었습니다. 이에 따라 U.S. Bancorp는 두 분야 모두에서 최대 기업에 비해 상대적으로 작은 규모로 남아 있습니다. 그러나 이처럼 다양한 제품 포트폴리오를 보유한 것은 은행 전체에 범위 경제 효과를 가져옵니다. 최근 전략은 결제 생태계 강화, 지점 네트워크 확장, 신규 인수합병 및 파트너십 추진에 초점을 맞추고 있습니다. 은행은 지난 몇 년간 여러 신규 인구 밀집 지역으로 지점 네트워크를 확장했으며, 스테이트 팜(State Farm)과 에드워드 존스(Edward Jones)와 파트너십을 체결했습니다. 2022년 유니언 뱅크(Union Bank) 인수를 통해 캘리포니아 지역에서의 존재감을 크게 강화했습니다. 또한 기술 투자와 소규모 인수합병을 통해 소프트웨어 중심의 상인 결제 업무를 확대하기 위해 결제 생태계에 투자하고 있습니다. Gunjan Kedia는 2025년 4월에 은행의 신임 CEO로 취임했습니다. 우리는 케디아가 결제 사업 개선, 비용 관리 강화, 2024년 9월에 제시된 중기 목표 달성에 집중할 것으로 예상합니다. 중반에서 후반 50%대의 효율성 목표는 합리적이며, 2025년 매출 성장률이 비용 성장률을 상회하며 운영 효율성 비율이 개선될 것으로 전망합니다.

📈 상승론자 의견

• 지불 서비스 등 경쟁 우위 분야에서의 강력한 수수료 수익은 미국 은행이 평탄한 금리 환경에서 영향을 덜 받고 자기자본 수익률을 높이는 데 기여합니다.
• 은행의 MUFG Union Bank 인수와 최근 State Farm 및 Edward Jones와의 파트너십은 추가 매출 성장의 촉매제가 될 수 있으며, 이는 경쟁사들과의 차별화 요소가 될 수 있습니다.
• U.S. Bancorp는 미국 최대의 메가지역 은행으로, GSIB(글로벌 시스템적으로 중요한 은행) 지위로 인한 추가 규제 부담 없이 가장 큰 규모를 갖추고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 경기 침체 가능성은 여전히 배제할 수 없으며, 노동 시장과 제조업 활동에서 약화 신호가 나타나고 있습니다.
• 은행의 순이자 수익 성장률은 지난 두 분기 동안 정체되었으며, 이는 일부 지역 경쟁사보다 더 나쁜 상황입니다.
• U.S. Bancorp의 우수한 운영 효율성과 자기자본 수익률은 경쟁사들이 추격하면서 격차가 좁혀지고 있습니다.