미국 화학 산업: 단기적 둔화, 장기적 기회

투자 의견

LyondellBasell은 세계 최대의 석유화학 제품 생산업체 중 하나로, 에틸렌, 프로필렌 및 프로필렌 옥사이드를 포함한 다양한 화학 파생물을 생산합니다. 이러한 제품은 산업용 및 소비자 시장 모두에서 사용되는 하류 화학물질과 플라스틱의 기본 원료입니다. LyondellBasell의 에틸렌 및 폴리에틸렌 생산 능력의 약 70%는 북미 지역에 집중되어 있습니다. 전체 에틸렌 및 프로필렌 생산 능력은 북미 시장과 국제 시장 사이에 비교적 균등하게 분배되어 있습니다. 북미 시장에 노출되어 있는 것은 해당 기업이 저비용 천연가스 기반 원료의 혜택을 누릴 수 있게 합니다. 이는 LyondellBasell이 고비용 원유 기반 원료를 사용하는 한계 비용 생산자보다 동일한 제품을 생산할 때 상당한 비용 우위를 확보할 수 있도록 합니다. Lyondell의 일반 화학 제품은 일반적으로 생산의 한계 비용을 기준으로 가격 책정됩니다. 저렴한 천연가스 가격과 높은 원유 가격은 북미에서 운영되는 기업들에게 상당한 이익을 가져왔으며, 이 추세는 지속될 것으로 예상됩니다. LyondellBasell은 국제 사업의 많은 지역에서 동일한 저비용 원료를 확보하지 못할 수 있지만, 회사는 다양한 원료를 활용해 원가 절감을 가능하게 하는 설비를 구축했습니다. 유럽 자산의 절반은 생산 과정에서 여러 가지 원료를 사용할 수 있어, 원가 변동성에 대한 유연성을 확보했습니다. Lyondell은 절연재와 가구 쿠션 등에 사용되는 화학 제품인 프로필렌 옥사이드(PO)의 세계 최대 생산업체 중 하나입니다. LyondellBasell은 PO 생산 과정에서 부생 제품으로 테르티어 부틸 알코올(TBA)을 생산하며, 이는 고옥탄가 가솔린의 원료로 사용됩니다. PO/TBA 생산은 PO 생산 비용 곡선의 가장 낮은 부분에 위치하며, 전 세계 생산 용량의 약 15%만 이 공정을 활용할 수 있습니다. 2023년 1분기 LyondellBasell은 북미 지역의 PO/TBA 생산 용량을 거의 두 배로 늘리는 생산 시설을 가동했습니다. 이 시설은 올해 말까지 완전 가동될 예정이며, 이로써 LyondellBasell은 이 비교적 독특한 생산 공정에서 저비용 원료를 활용해 비용 우위를 강화할 수 있을 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• LyondellBasell은 저비용 천연가스 기반 원료를 사용하는 북미 지역 사업의 비용 우위를 활용하고 있습니다.
• 화학 및 폴리올레핀 공정 기술을 라이선스함으로써 LyondellBasell은 자산 부담이 적은 수익 흐름을 확보할 수 있으며, 이는 종종 장기 공급 계약으로 이어집니다.
• LyondellBasell은 산업 및 소비자 최종 시장 다각화를 통해 산업별 경기 침체 위험을 일부 완화하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• LyondellBasell의 운영의 절반은 북미 외 지역에 위치해 있으며, 더 높고 변동성이 큰 비용에 노출되어 있어 이익에 부담을 줄 것입니다.
• LyondellBasell의 북미 천연가스 원료 기반 비용 우위는 북미 천연가스 가격의 영구적 상승으로 인해 시간이 지남에 따라 약화될 것입니다. 이는 장기적으로 마진 압박으로 이어질 것입니다.
• 잠재적으로 위험한 화학물질에 대한 규제 강화는 대체 제품 개발에 대한 투자 필요성을 초래할 수 있으며, 이는 기업의 운영 비용을 증가시킬 수 있습니다.