미국 화학 산업: 단기적 둔화, 장기적 기회

투자 의견

Dow Chemical은 세계 최대의 화학 제품 생산업체 중 하나로, 산업용 및 소비자용 화학 제품 및 플라스틱 제품의 핵심 원료를 생산합니다. 이 회사의 역사는 125년 이상에 걸쳐 있으며, 지속적으로 진화하는 제품 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 현재의 Dow는 2019년 DowDuPont 합병 및 이후 분할을 통해 설립된 일반 화학 제품 회사입니다. Dow의 생산 능력 대부분은 북미 지역에 집중되어 있으며, 저비용 천연가스 기반 원료의 혜택을 받고 있습니다. 이는 고비용 원유 기반 원료를 사용하는 한계 비용 생산자보다 동일한 제품을 생산할 때 상당한 비용 우위를 확보할 수 있게 합니다. Dow의 일반 화학제품은 일반적으로 생산의 한계 비용을 기준으로 가격을 책정됩니다. 저렴한 천연가스 가격과 높은 원유 가격은 북미에서 운영되는 기업들에게 상당한 이익을 가져왔으며, 이 추세가 지속될 것으로 예상됩니다. Dow의 고객 기반의 절반 이상은 플라스틱 포장 및 폴리우레탄 산업을 차지하며, 나머지 절반은 산업용 및 소비자 최종 시장으로 다양하게 분산되어 있습니다. 회사는 소비자 포장, 인프라, 자동차 시장을 중심으로 매출 확대를 추진하고 있습니다. Dow의 전략은 운영 효율성 개선을 통해 이익을 증대하는 것입니다. 회사의 성장 자본 지출은 장기적으로 수익성을 향상시킬 생산 능력 확장 및 효율성 개선에 할당되었습니다. 장기적으로 Dow는 플라스틱을 제조 공정 원료로 활용하는 순환 경제 이니셔티브를 확대할 계획입니다. 회사는 Mura Technology 및 Valoregen과의 파트너십을 통해 재활용 능력을 강화하고 있습니다. 필요한 재활용 시설 건설에는 최소 10년이 소요될 예정이며, 따라서 순환 경제 이니셔티브는 점진적으로 확대될 것입니다. 그러나 이러한 프로젝트는 규제 변화와 소비자 선호도 변화로 인해 급속히 증가하는 환경 친화적 제품 수요를 활용하는 데 기여할 것입니다.

📈 상승론자 의견

• Dow Chemical은 저비용 천연 가스를 원료로 사용하는 북미 지역에서의 비용 우위 운영을 통해 혜택을 받고 있습니다.
• Dow는 산업용 및 소비자용 최종 시장 전반에 걸친 광범위한 노출을 유지하고 있어, 특정 산업의 경기 침체 위험을 완화합니다.
• Dow의 공정 기술은 기업의 수익성을 향상시키며, 동시에 다른 화학 제조업체와의 라이선스 계약을 통해 자산 경량화 수익 흐름을 제공할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• Dow의 제품 대부분은 브렌트 원유 가격과 연동되는 원자재 제품입니다. 브렌트 원유 가격이 하락하면 Dow의 실현 가격과 이익도 이에 따라 감소할 것입니다.
• Dow의 북미 천연가스 원료 기반 비용 우위는 북미 천연가스 가격 상승으로 인해 시간이 지남에 따라 약화될 것입니다. 이는 장기적으로 마진 압박으로 이어질 것입니다.
• 유해 화학물질에 대한 규제 강화는 Dow가 대체 제품 개발에 상당한 자원을 투자해야 할 수 있으며, 이는 장기적으로 기업의 운영 비용을 증가시킬 수 있습니다.