미중 무역 전쟁으로 인해 다시 한 번 큰 오일 공정 가치 추정치가 6% 감소

투자 의견

SLB는 핵심, 디지털, 신에너지라는 세 가지 성장 동력을 통해 전략을 집중하고 있습니다. 저희는 주로 SLB의 첫 번째 두 가지 성장 동력, 특히 북미 이외의 해외 사업과 디지털 서비스에 의존하고 있습니다. 시장 약세론자들은 탐사 및 생산 자본 지출 주기가 바뀌고 있고 챔피언X 인수로 주주 가치가 희석될 것을 우려하는 것 같습니다. 저희는 후자의 의견에 동의하지 않으며, 이 사이클의 일부가 시장의 평가보다 더 탄력적이고 오래 지속될 수 있다고 생각합니다. 실제로 북미에서는 고객 통합으로 인해 사이클이 바뀌고 있습니다. 또한 상품 시장의 공급 과잉과 중국의 수요 약세에 대한 우려로 인해 더 넓은 시장에서는 재량적 단기 사이클 지출이 감소할 것으로 예상됩니다. 하지만 장기 프로젝트 지출의 근간이 되는 펀더멘털, 특히 해외 해외 프로젝트 지출의 펀더멘털은 그대로 유지될 것으로 보입니다. 이러한 관점에서 볼 때 SLB는 최고의 글로벌 유전 서비스 회사라는 점에서 유리한 위치를 점하고 있습니다. 이 회사는 혁신의 기록 덕분에 가장 매력적인 시장 부문에서 과점적인 입지를 자랑합니다. 또한 비즈니스의 4분의 3 이상이 북미 이외의 시장에 노출되어 있습니다. 업계에서는 2026년에 약 1,000억 달러의 최종 투자 결정이 이루어질 것으로 예상하고 있습니다. 중남미와 서아프리카의 중동 및 심해 프로젝트는 장기적으로 가장 매력적인 기회 중 하나이며, SLB는 프로젝트 수주에서 건전한 점유율을 확보할 수 있을 것으로 예상합니다. 또한 SLB는 디지털 분야에서 업계 선도적인 위치를 차지하고 있는데, 디지털은 수익이 고정적이고 마진 증가율이 높으며 주기적인 역풍에도 탄력적으로 대응할 수 있습니다. 디지털은 고객의 사이클 타임을 단축하는 동시에 생산 비용을 낮추는 데 도움이 되기 때문에 이러한 속성의 이점을 누리고 있습니다. SLB의 디지털 매출은 10년이 지나면 40억 달러를 넘어설 것으로 예상됩니다. SLB는 챔피언X 인수가 완료된 후 3년째 되는 해에 연간 4억 달러의 세전 시너지를 창출할 것으로 예상되며, 이는 100%의 확률로 모델링한 것입니다. 저희의 예상이 맞다면 이번 인수를 통해 약 9억 달러의 주주 가치가 창출될 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• SLB는 2025~26년 동안 연간 1,000억 달러 규모의 프로젝트 파이프라인을 확보하고 있으며, 점점 더 많은 글로벌 해외 프로젝트를 수주할 수 있을 것으로 예상됩니다.
• SLB는 유전 서비스에서 디지털 분야에서 선도적인 위치를 차지하고 있으므로 아직 초기 단계에 있는 이 세속적 추세에서 상당한 혜택을 받을 것입니다.
• 시장은 SLB의 화학 사업 부문에서 중복 설비를 축소하거나 인원 감축, 챔피언X 사업 부문에서 공급망 소싱 개선 등 세전 4억 달러의 시너지 목표를 달성할 수 있는 SLB의 능력을 과소평가하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 석유 시장의 공급 과잉과 중국의 수요 약세에 대한 우려로 경기 사이클이 바뀌고 있어 SLB의 고객들은 설비 투자를 줄이기 시작할 것입니다.
• 특히 미국에서 E&P 고객의 시장 통합은 합병된 E&P 기업이 얻는 비용 시너지의 대부분이 서비스 관련 수익에서 발생하기 때문에 가격 측면에서 SLB와 같은 서비스 기업에 타격을 줄 것입니다.
• SLB는 챔피언X에 대해 상당히 과도한 비용을 지불하고 있습니다. 더 나쁜 것은 저평가된 주식을 인수 자금으로 사용하고 있으며, 약 1억 달러라는 막연한 매출 시너지 목표를 달성하지 못할 것이라는 점입니다.