베이커 휴즈: 차트 인더스트리스 인수합병은 양사 주주들에게 드문 윈-윈 거래입니다

투자 의견

베이커 휴즈는 2017년 제너럴 일렉트릭(GE)의 석유·가스 부문과 기존 베이커 휴즈의 합병을 통해 설립되었습니다. 비싼 합병 비용에도 불구하고, 이 합병은 에너지 부문 및 인접 시장에 걸쳐 다양한 솔루션을 제공하는 글로벌 장비 및 서비스 강자를 탄생시켰습니다. 당시 이 자산들을 통합한 근거는 타당했으며, 현재까지도 유효하다고 판단합니다. 이 통합은 베이커 휴즈가 주요 글로벌 고객사와의 관계를 강화하는 기반을 마련했으며, 고객사가 단일 공급업체와 거래할 수 있게 하고, 경쟁사와 차별화되는 독자적인 솔루션을 개발할 수 있게 했습니다. 이러한 솔루션은 배출 영향 최소화 속에서 세계 에너지 수요를 비용 효율적이고 안전하게 충족하는 데 중점을 둡니다. 베이커 휴즈에 대한 우리의 투자 논리는 주로 해당 기업의 산업 및 에너지 기술 부문에 기반합니다. IET가 혜택을 보는 모든 트렌드 중 액화천연가스(LNG) 생산 능력의 급속한 성장보다 더 큰 것은 없을 것입니다. 우리는 빠르게 성장하는 경제권의 수요, 러시아가 유럽의 에너지 안보에 제기하는 지정학적 위험, 그리고 인공지능(AI)을 구동하는 데이터 센터의 에너지 요구를 고려할 때 이러한 수요가 지속될 것으로 믿습니다. 건설 중이거나 자금력이 탄탄한 스폰서로부터 승인을 받은 신규 액화 프로젝트를 기준으로, 글로벌 LNG 생산 능력은 2024년부터 2028년까지 35% 이상 증가할 수 있습니다. 우리는 베이커 휴즈가 이러한 프로젝트의 90%를 수주할 것으로 예상하며, 일반적으로 연간 100만 톤당 3천만 달러에서 7천만 달러 사이의 규모로 수주된다고 들었습니다. 이러한 시설을 가동하는 터빈 판매는 높은 부가가치 서비스 계약을 동반하며, 20년 이상 지속될 수 있는 높은 부가 장비 장착률을 자랑합니다. 그러나 IET는 단순한 LNG 이야기 그 이상입니다. 베이커 휴즈는 파이프라인을 통한 천연가스 수송에도 활용되는 첨단 압축 기술 분야의 시장 선도기업으로, 마찬가지로 강력한 애프터마켓 부문을 보유하고 있습니다. 베이커 휴즈는 차트 인더스트리즈(Chart Industries) 인수를 통해 잠재적 재무 위험을 줄이는 현명한 자금 운용을 하고 있습니다. 이번 인수는 LNG, 데이터 센터, 친환경 솔루션 등 성장 시장에서의 입지를 강화할 것입니다. 또한 지속적인 서비스 및 부품 판매를 통한 안정적인 수익을 제공할 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 베이커 휴즈는 유전 서비스 동종 기업들보다 훨씬 빠르게 성장할 것입니다. 투자자들은 IET 포트폴리오의 성장 기회를 충분히 인식하지 못하고 있습니다.
• 국제 프로젝트에 대한 노출과 생산성 관련 솔루션 분야의 강력한 입지 덕분에 베이커 휴즈의 매출은 타사 대비 훨씬 방어적입니다.
• 이 회사는 마진과 수익성 개선을 위해 활용할 수 있는 훨씬 더 많은 레버를 보유하고 있습니다. 20%의 EBITDA 마진은 단지 여정의 일부일 뿐, 최종 목표가 아닙니다.

📉 하락론자 의견

• 베이커 휴즈는 완벽한 기업으로 평가받고 있다. 강세론자들은 동종 기업 대비 과대평가된 배수를 부여하는데, 이는 수익성 프로필로 정당화되지 않거나 경기 중반 반등이 없을 것을 전제로 한다.
• 베이커 휴즈는 두 개의 별도 사업으로 가치를 분산시키고 있어, 투자자들이 산업 및 에너지 기술 부문을 더 높은 가치로 평가하는 것을 방해하고 있습니다.
• 석유 공급 과잉 및 기타 요인으로 인한 거시경제적 약세와 원자재 가격 하락은 자본 지출의 위축으로 이어져 유전 서비스 산업 전체에 부정적인 영향을 미칠 것입니다.