벤틀리시스템즈 실적: 4분기는 괜찮았지만 중국 역풍이 지속되면서 2026년 전망은 어둡다

투자 의견

벤틀리시스템즈는 인프라 프로젝트를 효율적으로 설계, 시공 및 관리하는 데 도움이 되는 솔루션을 제공하는 선도적인 엔지니어링 소프트웨어 공급업체입니다. 벤틀리시스템즈는 도로 설계부터 바람 분석에 이르기까지 공공 사업 및 유틸리티 요구 사항을 대상으로 하는 세분화된 컴퓨터 지원 설계 시장에서 틈새 시장을 개척해 왔습니다. 벤틀리는 이러한 주요 애플리케이션 외에도 순수 단일 애플리케이션에서 애플리케이션의 설계 및 시뮬레이션 단계 이후 프로젝트 관리와 자산을 추적하는 통합 플랫폼으로 범위를 확장했으며, 아직 시장이 미개척 상태이기 때문에 상당한 성장 잠재력을 가지고 있다고 판단하고 있습니다. 벤틀리는 주로 구독을 통해 수익을 창출하고 있으며, 중소기업은 벤틀리의 총 300억 달러 규모의 시장 중 약 절반, 매출의 약 3분의 1을 차지하기 때문에 벤틀리의 성장 경로로 남아 있습니다. 벤틀리는 고객과의 관계와 디지털 트윈 및 자산 라이프사이클 관리와 같은 분야에 집중된 전문성을 통해 강력한 해자를 유지하고 있습니다. 또한 벤틀리 소프트웨어 전반에 걸쳐 가파른 학습 곡선, 소프트웨어를 부적절하게 사용할 경우의 심각한 위험, 비용이 많이 들고 시간이 오래 걸리는 통합이라는 세 가지 핵심 영역에서 전환 비용이 발생한다고 생각합니다. 현재 벤틀리는 경쟁적으로 견고한 위치에 있다고 생각하며, 주요 위험은 가까운 이웃 제품을 통해 보다 공격적으로 영역을 침범할 수 있는 오토데스크와 같은 대형 업체들의 장기적인 움직임입니다. 벤틀리는 향후 5년 동안 13% 이상의 매출 성장을 달성하고 마진도 확대할 수 있을 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 벤틀리는 틈새 영역에서 강력한 경쟁 우위를 점하고 있으며 그 결과 비즈니스를 성장시켜야 합니다.
• 벤틀리의 라이선스에서 서브스크립션으로 전환하는 비율이 예상보다 더 높아질 수 있으며, 서브스크립션이 상향 판매를 더 잘 가능하게 함으로써 수익에 더 큰 잠재력을 더할 수 있습니다.
• 광고 및 마케팅 비용이 예상보다 훨씬 더 큰 운영 레버리지 효과를 발휘하여 매출 규모가 커지면 벤틀리의 GAAP 영업 마진은 5년 이내에 30% 이상에 달할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 오토데스크는 벤틀리 고객을 자사 CAD 소프트웨어로 전환하는 데 더욱 적극적으로 나설 수 있습니다.
• SMB 고객 기반을 구축하려는 벤틀리의 공격적인 계획은 높은 비즈니스 실패율로 인한 낮은 유지율로 인해 낮은 판매 비용이 상쇄되어 역효과를 낼 수 있습니다.
• 산업용 하드웨어 회사들이 인프라 하드웨어와 소프트웨어가 함께 사용할 때 얻을 수 있는 이점을 깨닫게 되면 벤틀리의 소프트웨어 영역을 침범할 수도 있습니다.