빅 3 유전 서비스: 관세 영향으로 공정가치 추정치를 3%~6% 낮춰야 함

투자 의견

100년 이상의 운영 경험을 바탕으로 할리버튼은 세계 최고의 우물 공학 기업입니다. 이 회사는 미국 셰일 산업에 역사적인 베팅을 통해 북미 최대 석유 서비스 기업으로서의 위치를 확보했습니다. 할리버튼은 생산자의 개발 비용을 절감하기 위해 맞춤형 압력 주입 솔루션을 제공합니다. 이 분야의 우위는 일시적이며, 점점 줄어드는 이익 풀 속에서 지속적인 혁신이 필요합니다. 그럼에도 불구하고 우리는 할리버튼이 리더십 위치를 유지할 것으로 예상합니다. 과거 붐과 붕괴 사이클 이후 외부 자본은 잠재적 경쟁사 자금 조달에 관심을 보이지 않고 있습니다. 미국 생산자와 서비스 기업 모두 이제 자본 관리에 훨씬 더 엄격해졌습니다. 생산자의 자본 관리 엄격성은 할리버튼 장비의 높은 가동률을 보장하며, 규모를 갖춘 통합 서비스 기업에게 더 안정적인 운영 환경을 제공합니다. Halliburton은 차별화된 솔루션에 가격 결정력을 부여하는 강력한 내부 현금 흐름을 창출합니다. 압력 펌핑 분야에서 가장 선호하는 솔루션은 전기 분쇄 장비입니다. 초기 비용이 높지만, 고객은 이 장비가 총 소유 비용을 낮추고 배출량을 줄이기 때문에 가치를 인정합니다. Halliburton은 드릴링 및 평가 분야에서 SLB에 이어 강력한 경쟁 위치를 차지하고 있습니다. 이 솔루션들은 완공 솔루션에 비해 경쟁 우위가 덜 확고합니다. 그러나 특히 드릴링 분야에서 차별화를 유지하고 있습니다. 할리버튼의 최신 세대 회전 조향 솔루션은 가격 결정력과 적절한 추가 수익을 창출할 것으로 예상됩니다. 드릴링의 성장 전망은 미국 내 드릴링 완료되지 않은 우물 재고가 감소함에 따라 장기적으로 개선될 것으로 예상됩니다. 이 중 많은 우물은 생산이 불가능한 상태입니다. 마지막으로, 미국 셰일 시장의 단기 전망은 특히 2차 관세 관련 영향으로 인해 어두운 편입니다. 미국 자본 지출은 사이클이 짧고 원자재 가격 변동에 취약합니다. 따라서 할리버튼의 북미 외 해상 사업이 더 중요해질 것입니다. 해상 국제 사업은 매출 구성의 약 25%를 차지하지만, 복잡한 완공 작업에서 높은 매출 비중을 차지하는 강력한 실행 능력을 고려할 때 이 분야에서 회사는 여전히 유리한 위치에 있습니다.

📈 상승론자 의견

• Halliburton은 빅3 경쟁사보다 단기 사이클 노출도가 높아, 유가가 다시 상승할 경우 주가 회복 속도가 더 빠를 것으로 예상됩니다.
• 미국 셰일에서 활성 상태인 프래킹 팀의 수는 역사적 수준에 비해 낮지만, Halliburton의 전자 프래킹 솔루션은 생산자의 총 소유 비용과 배출량을 줄이기 때문에 시장에서 우위를 점하고 있습니다.
• 할리버튼은 미국 내 시추 완료되지 않은 우물 수의 저조함과 북미 외 지역에서의 복잡한 해상 완공 작업에서도 혜택을 볼 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 과잉 공급된 석유 시장, 관세로 인한 2차 영향, 중국 수요 약화 등으로 사이클이 전환되었으며, 할리버튼의 고객들은 자본 지출을 계속 축소할 것입니다.
• 미국 셰일 생산업체들의 시장 통합과 자본 지출 절제는 할리버튼과 같은 서비스 기업에 가격 측면과 자본 지출에 할당되는 자금 감소 측면에서 부정적인 영향을 미칠 것입니다.
• Halliburton은 북미 외 지역에서 상대적으로 탄탄한 해상 완공 시장에서의 강력한 존재감을 갖추고 있지만, 이는 SLB에 비해 사업 규모가 상대적으로 작습니다.