모닝스타 등급
2025.06.30 기준
적정가치
2025.05.01 기준
주가/적정가치 비율
모닝스타 핵심지표 | 애널리스트 | 정량적 |
---|---|---|
경제적 해자 | 넓음 | - |
가치 평가 | ★★★★ | - |
불확실성 | 중간 | - |
현재 | 5개년 평균 | 섹터 | 국가 | |
---|---|---|---|---|
주가/퀀트 적정가치 | - | - | - | - |
PER | 40.6 | 28.2 | - | - |
예상 PER | 21.6 | - | - | - |
주가/현금흐름 | 18.7 | 18.5 | - | - |
주가/잉여현금흐름 | - | 169.3 | - | - |
배당수익률 % | 2.52 | 2.2 | - | - |

산업용 가스 기업들의 자본 배분 등급을 재검토합니다
산업용 가스 기업들을 재검토한 결과, 우리는 Morningstar 자본 배분 등급을 업데이트했습니다: Linde를 Standard에서 Exemplary로 상향 조정했으며, Air Products를 Exemplary에서 Standard로 하향 조정했으며, Air Liquide는 Standard로 유지했습니다. 세 기업 모두에 대한 공정한 가치 추정과 넓은 경쟁 우위 등급은 유지되었습니다. 우리는 Linde의 경영진이 Praxair-Linde 합병 이후 인상적인 마진 확대를 이끌어낸 점을 높이 평가합니다. 2018년과 비교해 아시아-태평양 지역에서는 약 1,000 basis points, 유럽, 중동, 아프리카 지역에서는 약 1,500 basis points의 영업 마진이 개선되었습니다. Air Products의 전 CEO인 Seifi Ghasemi는 올해 초 대규모 블루 및 그린 수소 프로젝트의 지연, 비용 초과, 고객 계약 미체결 문제로 인해 해임되었습니다. 그럼에도 불구하고, 에어 프로덕츠가 최근 총 자본 지출 약 $50억 규모의 부진한 프로젝트를 공개한 점은 우리를 놀라게 했습니다. 이 프로젝트들은 영업 이익에 실질적으로 기여하지는 않지만, 할인 전 기준으로 투자금을 회수할 수 있는 충분한 현금 흐름을 창출할 것으로 예상됩니다. 그럼에도 불구하고, CEO 에두아르도 메네제스(Eduardo Menezes)가 이끄는 새로운 경영진이 더 엄격한 리스크 관리 접근 방식을 도입할 것으로 기대되며, 이는 불확실성을 줄이고 현금 흐름을 개선할 것으로 예상됩니다. 에어 리퀴드의 마진은 여전히 린데(Linde)와 에어 프로덕츠에 비해 뒤처지고 있지만, 2022년부터 마진 확대 추세를 보이고 있어 긍정적으로 평가됩니다. 올해 초 효율성 목표를 초과 달성한 후, 경영진은 장기 마진 확대 목표를 상향 조정했으며, 2026년까지 마진을 추가로 200 basis points 개선하는 것을 목표로 하고 있습니다. 이는 2022년 수준 대비 460 basis points 이상의 총 개선을 의미합니다. 최근 마진 개선 속도가 가속화된 점을 환영하며, 추가 상승 여지가 있다고 판단합니다.
투자 의견
Air Products는 매우 유리한 산업 구조에서 운영되는 혜택을 누리고 있습니다. 산업용 가스는 본질적으로 상품이지만, 공공 산업용 가스 기업들은 경제적 장벽 덕분에 지속적으로 높은 수익을 창출해 왔습니다. 산업용 가스는 고객 비용의 상대적으로 작은 부분을 차지하지만, 생산 중단을 방지하기 위한 필수적인 원료입니다. 따라서 고객들은 사업을 원활하게 운영하기 위해 프리미엄을 지불하고 장기 계약을 체결하는 경우가 많습니다. 장기 계약과 높은 전환 비용은 산업용 가스 생산업체의 경쟁 우위를 강화해 예측 가능한 현금 흐름과 높은 수익을 창출합니다. 산업용 가스 수요는 산업 생산과 밀접하게 연관되어 있습니다. 따라서 유기적 매출 성장은 글로벌 경제 상황에 크게 의존할 것입니다. 그럼에도 불구하고 우리는 에어 프로덕츠가 신규 프로젝트 투자나 자산 매입을 통해 추가 매출 성장을 이끌어낼 수 있을 것으로 생각합니다. 에어프로덕츠는 블루 및 그린 수소 메가 프로젝트에 대한 투자로 인해 향후 몇 년간 빠른 성장이 예상됩니다. 우리는 에어프로덕츠의 장기 전망에 대해 긍정적으로 평가하며, 전통적인 산업용 가스 프로젝트뿐만 아니라 그린 수소 및 탄소 포집과 같은 신규 기회への 투자로 인해 회사의 야심찬 자본 배분 계획이 향후 수년간 엄청난 성장을 이끌어낼 것으로 예상합니다. 성공적인 주주 활동 캠페인을 통해 에두아르도 메네제스가 CEO로 임명되어 세이피 가세미를 후임으로 맡았습니다. 메네제스가 프락사이어와 린데에서 쌓은 탄탄한 경력을 고려할 때, 에어 프로덕츠는 안정적인 리더십 하에 있다고 판단합니다. 우리는 새로운 경영진이 기존 블루 및 그린 수소 프로젝트의 리스크를 줄이는 동시에 더 엄격한 리스크 관리 프레임워크를 구현하는 데 집중할 것으로 기대합니다. 또한 에어 프로덕츠가 비핵심 활동과 관련된 과도한 비용을 제거함으로써 마진 개선을 위해 노력할 것으로 예상합니다.
📈 상승론자 의견
- 에어 프로덕츠는 야심찬 자본 배분 계획을 뒷받침하는 비즈니스 기회로 인해 빠른 성장이 예상됩니다.
- 에어 프로덕츠는 녹색 및 파란색 수소 분야에서 선도적인 위치를 차지했으며, 현재 수십억 달러 규모의 여러 프로젝트가 진행 중입니다.
- 회사의 현장 투자 집중은 위험이 낮은 포트폴리오와 더 안정적인 현금 흐름을 가져올 것입니다.
📉 하락론자 의견
- 2016년 에어 리퀴드의 에어가스 인수와 2018년 프락사이어-린데 합병 이후, 에어 프로덕츠는 산업용 가스 주요 기업 중 시장 점유율에서 3위에 머물고 있으며, 점유율 회복에 어려움을 겪을 수 있습니다.
- 신흥 국가, 특히 중국과 인도에서의 신규 계약 경쟁이 치열해지면서 해당 시장에서의 수익률이 하락할 수 있습니다.
- 블루 및 그린 수소 프로젝트의 대규모 수주 잔고로 인해 Air Products는 프로젝트 지연, 비용 초과, 기대치 미달 등 실행 위험이 높아질 수 있습니다.
오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.
모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.
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