셔윈-윌리엄스 실적: 주거용 페인트 부문은 인상적이지만 산업 시장은 여전히 제약적임

투자 의견

셔윈-윌리엄스는 미국에서 가장 큰 건축용 페인트 공급업체입니다. 이 회사는 5,000개 이상의 매장을 보유하고 있으며 대부분의 경쟁사보다 높은 가격대의 프리미엄 페인트를 판매하고 있습니다. 또한 대형 마트에서 제품을 판매하고 주문자 상표 부착 생산업체에 코팅제를 제공합니다. Sherwin의 사업 중 4분의 3 이상이 북미에서 이루어지고 있으며, 2016년 Valspar를 인수하면서 해외 시장 진출의 기회를 많이 얻었습니다. Valspar 인수로 인해 이전에는 미미했던 소매 부문이 강화되었으며, Valspar와 Lowe's의 오랜 관계가 2018년에 Sherwin의 독점 파트너십으로 이어졌습니다. 또한 Sherwin은 Valspar의 산업 사업부도 인수하여 성능 코팅 부문을 확장했습니다. 셔윈의 가장 큰 부문인 페인트 매장 그룹은 미주 전역에서 매년 100개에 가까운 신규 매장을 오픈하면서 선진 시장에서도 견고한 성장세를 유지하고 있습니다. 이 부문을 구축하는 데 전략적으로 집중함으로써 계약업체를 위한 강력한 가치 제안을 만들어냈습니다. 현장 배송, 앱 내 주문, 대량 주문 기능을 통해 고객의 시간을 절약하고 프리미엄 제품 가격을 책정할 수 있습니다. 페인트 매장 그룹 매출의 약 90%는 전문 도장업자에게, 나머지 10%는 DIY 소비자에게 판매됩니다. 소비자 브랜드 부문은 메나즈와 같은 소매 채널을 통해 셔윈의 페인트 브랜드를 판매하고 있으며, 로우즈에 코팅 제품을 독점 공급하고 있습니다. 발스파(Valspar), 퍼디(Purdy), 민왁스(Minwax), 크릴론(Krylon), 톰슨의 워터씰(WaterSeal), 더치 보이(Dutch Boy) 등 널리 알려진 다양한 브랜드를 소유하고 있습니다. 퍼포먼스 코팅 사업은 다양한 제품 믹스를 생산하며 회사의 글로벌 노출의 대부분을 차지합니다. 이 부문에서는 선박용 페인트부터 항공기 및 내화성 코팅에 이르기까지 모든 제품을 판매하며, 이 중 대부분은 고객의 요구에 맞게 맞춤형으로 제조됩니다.

📈 상승론자 의견

• 전문 페인트 업체들은 수십 년 동안 Sherwin 제품을 선호해 왔으며, 이는 강력한 브랜드 충성도와 가격 경쟁력으로 이어졌습니다.
• 신규 주택 건설과 임대 부동산 증가는 주거용 코팅제 성장에 강력한 순풍이 될 것입니다.
• 로우즈와의 독점 파트너십을 통해 셔윈은 새로운 고객에게 제품을 판매할 수 있는 추가적인 경로를 확보하게 되었으며, 이는 의미 있는 카니발리제이션 리스크 없이 제품을 판매할 수 있는 기회가 될 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 코로나19 팬데믹 기간 동안 주택 재도장 수요가 급증하여 단기적으로 공급 과잉이 발생할 수 있습니다.
• 이 회사의 마진은 원자재 가격에 민감합니다. 이산화티타늄이나 석유화학 제품 가격이 상승하면 셔윈이 이러한 비용을 고객에게 전가할 수 없다면 마진 축소로 이어질 수 있습니다.
• 셔윈은 매년 약 100개의 회사 소유 매장을 계속 오픈해 왔지만 포화 상태가 우려될 수 있습니다. 매장 수가 줄어들면 전반적인 성장이 둔화될 수 있습니다.