셰브론 실적: 순이익 감소, 하지만 자유 현금 흐름 증가; 헤스 인수 완료로 목표 조정

투자 의견

셰브론은 석유 중심 포트폴리오의 생산량 증가와 마진 확대, 비용 절감, 운영 효율성 개선 덕분에 더 높은 수익률과 더 큰 자유 현금 흐름을 창출할 것으로 예상됩니다. 다음 성장 단계에서는 2026년까지 연평균 6%의 복합 연간 성장률(CAGR)을 달성할 예정이다. 2025년 일일 평균 100만 배럴의 석유 환산량(BOE)에 도달하면, 규모, 품질, 로열티 부재로 차별화된 페르미안 분지(Permian Basin) 개발 속도가 둔화되면서 텡기즈(Tengiz) 확장 및 미국 걸프만(Gulf of America) 프로젝트가 단기 성장의 대부분을 주도할 것이다. 이후 셰브론은 2040년까지 생산량을 안정적으로 유지하며 자유 현금 흐름 창출에 집중할 계획입니다. 재투자 감소와 효율성 제고로 2026년까지 추가로 20억 달러의 자유 현금 흐름을 확보할 전망입니다. 셰브론은 2026년까지 상류 부문 생산 증가, 20억~30억 달러 규모의 구조적 비용 절감, 개선된 하류 및 화학 사업 운영, 포트폴리오 변경을 통해 총 100억 달러의 추가 자유 현금 흐름 성장을 달성할 것으로 전망한다. 셰브론의 가이던스에는 최근 인수한 헤스(Hess)가 포함되지 않았으며, 이에 대한 장기 가이던스 및 목표는 11월 초에 업데이트될 예정이다. 헤스의 가이아나 자산 추가로 셰브론의 장기 성장 옵션 부재 문제가 해소될 전망이다. 이에 따라 목표치가 2020년대 말까지 연장될 것으로 예상된다. 다만 셰브론은 전반적인 전략적 방향성을 유지할 것으로 보인다. 즉 자본 및 비용 규율 준수와 주주 환원 자금 조달을 위한 자유 현금 흐름 성장에 계속 집중할 것이다. 석유 및 가스 가격은 가까운 미래에 셰브론의 수익과 현금 흐름을 좌우할 것이다. 그러나 2028년까지 누적 100억 달러의 투자는 셰브론의 기존 가치 사슬과 경험에 부합하는 신흥 저탄소 분야로 흘러들어갈 것이다. 온실가스 감축 프로젝트와 탄소 포집 및 상쇄를 통해 셰브론은 배출 목표를 달성할 수 있을 것이다. 동시에 수소 및 재생 연료에 대한 투자는 신흥 사업 분야에서의 발판을 마련해 줄 것입니다. 데이터 센터 전력 공급 사업은 두 자릿수 수익률을 창출할 수 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 자본 지출 상한선 설정과 고마진 생산량 증가로 수익성과 자유 현금 흐름 창출이 개선될 전망이다.
• 셰브론의 대규모 페르미안 지역 자산은 대부분 기존 보유 토지로 구성되어 있어 해당 지역 진출에 과도한 비용을 지불하지 않았으며, 75%는 낮은 로열티율 또는 무로열티로 비용 우위를 점하고 있습니다.
• 캘리포니아 정유소 운영 환경 개선과 CPChem 합작사를 통한 신규 화학 생산 능력 확충으로 셰브론의 다운스트림 부문 수익성과 수익률이 향상될 전망이다.

📉 하락론자 의견

• 셰브론의 높은 원유 의존도는 원유 가격 하락 시 일부 통합형 석유 기업보다 더 큰 위험에 노출될 수 있음을 의미합니다.
• 페르미안 분지에 집중한 성장 전략은 해당 지역의 높은 활동 수준과 관세 가능성으로 인해 비용 인플레이션에 노출될 수 있다. 또는 고감소율 자산으로 인해 높은 수준의 재투자가 필요하다.
• 탄화수소 외 신규 사업에 대한 상대적으로 적은 투자는 석유 수요가 예상보다 빠르게 감소할 경우 셰브론이 잠재적 가치 훼손 및 좌초 자원에 노출될 수 있음을 의미한다.