스포티파이 실적: 우수한 성과에도 불구하고 높은 기대치 미달; 약세 달러가 공정한 가치 추정치를 상승시켰습니다

투자 의견

스포티파이의 전망은 밝습니다. 이는 주로 글로벌 음악 스트리밍 시장이 확장될 기회와 해당 기업이 경쟁사 대비 우위를 유지하기 위한 경쟁 우위를 보유하고 있다고 판단하기 때문입니다. 스포티파이는 180개 이상의 국가에서 운영되며 월간 활성 사용자 수 7억 명에 달하며, 유료 구독자 수는 2억 5천만 명을 넘어 경쟁사보다 두 배 이상 많습니다. 스포티파이의 경영진은 고객 서비스 제공을 상대적으로 단순하게 유지해 왔습니다. 대부분의 경우 스포티파이는 경쟁사가 따라올 수 없다고 생각하는 방대한 음악 카탈로그에 대한 무제한 스트리밍을 제공합니다. 고객은 광고를 시청하는 대신 서비스를 무료로 이용할 수 있으며, 또는 월 구독료를 지불하여 광고 없이 스트리밍과 더 넓은 맞춤형 기능을 이용할 수 있습니다. 구독 계획은 주로 계획에 포함된 사용자 수에 따라 다릅니다. 스포티파이는 이제 무제한 오디오북 스트리밍을 위한 별도 구독 계획도 판매하고 있습니다. 우리는 스포티파이의 제품이나 서비스 메뉴에 큰 변화가 있을 것으로 예상하지 않지만, 현재 침투율이 상대적으로 낮은 많은 국가에서 추가 구독자 확보를 위한 상당한 성장 여지가 있다고 믿으며, 스포티파이가 정기적으로 가격을 인상할 수 있는 능력을 갖추고 있다고 생각합니다. 고객이 받는 가치—기록된 거의 모든 곡을 무제한으로 듣는 것—에 비해 스트리밍 음악 가격은 여전히 낮다고 생각합니다. 특히 미국을 포함한 많은 시장에서 스포티파이는 2011년부터 2023년까지 구독 요금을 인상하지 않았습니다. 최근 가격 인상에도 불구하고 미국 요금제는 13년 전보다 약 20%만 더 비쌉니다. Spotify는 음악 콘텐츠 공급을 주요 음반사에 의존하고 있으며, 우리는 음반사가 음악 스트리밍 플랫폼에 대한 협상 우위를 가지고 있다고 생각합니다. 그러나 음악 스트리밍 플랫폼—특히 Spotify—은 음악 해적판과 음반 산업의 물리적 앨범 판매 감소 추세 이후 음반사들에게 구원자 역할을 했다고 우리는 평가합니다. 우리는 음반사와 그들의 최대 고객인 Spotify 사이에 상호 이익이 되는 관계가 존재한다고 보고 있습니다. 우리는 음반사들이 음악 스트리밍 플랫폼과의 협력을 계속 선호할 것으로 예상하며, 스포티파이가 음반사 협상 관련 사업 중단을 겪을 것으로 예상하지 않습니다.

📈 상승론자 의견

• Spotify는 역사적으로 가격 인상을 하지 않았기 때문에 가격을 계속 인상할 여지가 충분합니다. Spotify 구독의 가치는 거의 모든 비디오 스트리밍 서비스보다 높고 가격은 더 낮습니다.
• 많은 국가에서 음악 스트리밍의 보급률은 절대적 수치와 비디오 스트리밍 서비스와의 비교 모두에서 매우 낮습니다. 이는 추가 구독자 성장의 장기적인 성장 잠재력을 제공합니다.
• Spotify의 팟캐스트가 다른 플랫폼에서 제공되기 시작함에 따라 광고 수익 성장률이 개선될 것으로 예상됩니다. 또한 광고 지원 음악 고객을 대상으로 한 타겟팅이 개선되고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• Spotify는 음반사에 의존하고 있으며, 그 서비스에는 독점적인 요소가 없습니다. 장기적으로 음반사들은 산업 이익의 더 큰 부분을 차지할 수 있는 방법을 찾을 수 있습니다.
• 음반사의 영향력과 음악 저작권에 대한 고정된 수익 분배 비율로 인해 스포티파이의 마진 확대 능력은 제한적입니다.
• 스포티파이의 최대 경쟁사는 음악에 의존하지 않고도 수익을 낼 수 있는 주요 기술 기업들입니다. 그들의 생태계와의 통합이나 다른 서비스와의 번들링은 스포티파이보다 더 매력적인 음악 스트리밍 서비스를 제공할 수 있습니다.