스포티파이 실적: 우수한 성과에도 불구하고 높은 기대치 미달; 약세 달러가 공정한 가치 추정치를 상승시켰습니다

투자 의견

글로벌 음악 스트리밍 시장의 성장 기회와 경쟁사 대비 우위를 유지할 수 있는 경쟁 우위(모트)를 고려할 때 스포티파이의 전망은 밝습니다. 스포티파이는 180개 이상의 국가에서 운영되며 월간 활성 사용자 7억 명 이상, 유료 구독자 2억 8천만 명 이상을 보유하고 있어 경쟁사 대비 두 배 이상의 규모를 자랑합니다. 스포티파이 경영진은 고객 제공 서비스를 비교적 단순하게 유지해왔다. 대체로 스포티파이는 경쟁사가 따라잡을 수 없다고 판단되는 엄청나게 방대한 음악 카탈로그를 무제한으로 제공하는 데 그친다. 고객은 광고 중단을 감수하고 무료로 서비스를 이용하거나, 월간 구독료를 지불해 중단 없는 청취와 더 광범위한 맞춤 설정을 이용할 수 있다. 구독 플랜은 주로 플랜에 포함되는 사용자 수만 다릅니다. 스포티파이는 현재 무제한 오디오북 청취를 위한 별도 구독 서비스도 판매하고 있습니다. 스포티파이의 제품이나 서비스 메뉴에 큰 변화는 없을 것으로 예상되지만, 현재 보급률이 상대적으로 낮은 많은 국가에서 추가 구독자 확보를 위한 상당한 성장 여지가 있다고 판단합니다. 또한 스포티파이는 정기적인 주기로 가격을 인상할 수 있는 능력을 갖춰야 한다고 생각합니다. 고객이 받는 가치(기록된 거의 모든 곡을 무제한으로 감상할 수 있음)에 비해 스트리밍 음악 가격은 여전히 낮은 수준이며, 미국을 포함한 많은 시장에서 스포티파이는 2011년부터 2023년까지 구독 요금을 인상하지 않았습니다. 최근 가격 인상에도 불구하고 미국 요금제는 13년 전보다 약 20% 정도만 비쌉니다. 스포티파이는 주요 음반사로부터 음악 콘텐츠를 공급받으며, 음반사들이 음악 스트리밍 플랫폼에 대해 협상 우위를 점하고 있다고 판단합니다. 그러나 음악 스트리밍 플랫폼, 특히 스포티파이는 음악 불법 복제와 음반 산업의 물리적 앨범 판매 감소 추세 이후 음반사들에게 구원자 역할을 해왔다고 봅니다. 음반사와 최대 고객사 간에는 상호 이익 관계가 형성되어 있다고 평가합니다. 음반사들은 음악 스트리밍 플랫폼과의 협력을 지속하는 것을 선호할 것으로 보이며, 스포티파이가 음반사와의 협상 관련 사업 차질을 겪을 가능성은 낮다고 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 스포티파이는 역사적으로 가격 인상을 하지 않았지만, 앞으로도 가격을 계속 올릴 여지가 상당합니다. 스포티파이 구독의 가치는 거의 모든 비디오 스트리밍 서비스보다 높고 가격은 더 낮습니다.
• 많은 국가에서 음악 스트리밍 보급률은 절대적 기준과 비디오 스트리밍 서비스 대비 상대적 기준 모두 상당히 낮은 수준입니다. 이는 향후 가입자 증가를 위한 장기적인 성장 기반을 제공합니다.
• 광고는 성장의 초기 단계에 있습니다. 타겟팅과 인벤토리 모두 개선될 전망이며, 스포티파이는 현재 자체 플랫폼에 비디오 팟캐스트를 포함하고 모든 플랫폼에 오디오 팟캐스트를 제공하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 스포티파이는 음반사에 의존하며 독점적인 서비스 요소가 없습니다. 장기적으로 음반사들은 업계 수익에서 더 큰 비중을 차지할 방법을 모색할 수 있습니다.
• 음반사의 영향력과 음악 권리 사용료로 고정된 수익 분배 비율로 인해 스포티파이의 마진 확대 능력은 제한적입니다.
• 스포티파이의 최대 경쟁사는 음악에 의존하지 않아도 수익을 낼 수 있는 주요 기술 기업들이다. 이들 생태계 내 통합 및 타 서비스와의 번들링은 자사 음악 스트리밍 서비스를 스포티파이보다 매력적으로 만들 수 있다.