신용평가기관: 페어 아이작 주가 급락, 펄테가 경쟁사 벤처스코어 포함 발표 후

투자 의견

1956년에 설립된 페어 아이작 코퍼레이션(FICO)은 신용 점수 분야에서 업계 선두주자로 자리매김했으며, 이는 매우 수익성 높은 사업으로 밝혀졌습니다. 신용 점수는 개인 대출 결정에만 사용되는 것이 아니라 투자자, 대출 기관, 산업 전반에서 기준점으로 활용됩니다. FICO 점수는 회사의 매출의 약 50%를 차지하지만 이익의 약 80%를 차지합니다. 신용 점수 매출의 약 75%는 기업 간 거래(B2B)에서 발생하며, Fair Isaac은 신용 점수를 대출 기관에 판매합니다. 업계 선도적 지위에도 불구하고 Fair Isaac은 수십 년간 신용 점수 가격을 안정적으로 유지하며 높은 매출을 추구해 왔습니다. 2018년 Fair Isaac은 가격 전략을 재편하고 신용 점수 가격을 인상하기 시작했습니다. 우리는 Fair Isaac이 강력한 시장 지위를 바탕으로 가격 인상을 지속할 것으로 예상합니다. FICO는 대출 기관에 신용 점수를 판매하는 것 외에도 소비자 대상 서비스에서 연간 약 $200억 달러의 매출을 창출합니다. 이 서비스에서는 소비자에게 직접 신용 점수를 판매하거나 Experian과 같은 파트너를 통해 판매합니다. FICO 점수의 기초 데이터는 미국 3대 신용 평가 기관(Equifax, Experian, TransUnion)에서 제공되며, 따라서 FICO 점수는 일반적으로 이 3개 기관을 통해 판매됩니다. 신용평가 기관과 FICO의 관계는 적대적에서 친밀한 관계까지 다양했습니다. 2006년 신용평가 기관들은 VantageScore라는 합작사를 설립했지만, 이는 FICO를 대체하지 못했습니다. 2014년 Experian은 소비자 앱에서 VantageScore에서 FICO로 전환했으며, 우리는 신용평가 기관들이 Fair Isaac의 최근 가격 인상으로부터 혜택을 받았다고 판단합니다. 해당 기업의 소프트웨어 사업은 금융 서비스 분야의 다양한 용도에 걸쳐 다각화되어 있습니다. Fair Isaac은 2010년대 초반 클라우드 전환에 집중한 점에서 우리 의견으로는 선구자적 역할을 했습니다. 최근 주요 전략은 애플리케이션을 FICO 플랫폼에 통합하는 것으로, 이는 Fair Isaac이 현대적이고 모듈형 소프트웨어 솔루션으로 지칭하는 것입니다. 최근 몇 년간 고객 유지율과 반복 매출 성장률이 강세를 보이고 있어, 소프트웨어 전략이 효과적으로 작동하고 있음을 시사합니다.

📈 상승론자 의견

• FICO 점수는 산업 표준이며, 대출 기관에게 필수적이지만 비용이 상대적으로 낮기 때문에 가격 인상의 여지가 넓습니다.
• 페어 아이작은 최적의 레버리지 활용, 주식 매입, 비용이 높고 주의력을 분산시키는 인수합병을 피하는 등 자본 배분에서 우수한 성과를 보여주었습니다.
• Fair Isaac의 소프트웨어 사업은 마진 확대 잠재력이 큽니다.

📉 하락론자 의견

• Fair Isaac은 신용 평가 기관 및 시장 전체 대비 큰 프리미엄으로 거래되고 있어, 시장 분위기 악화 시 주가가 급락할 수 있습니다.
• 페어 아이작의 시장 선도적 지위와 가격 정책은 반독점 조사 대상이 될 수 있습니다. 조사 결과가 근거가 없더라도 이는 주식에 헤드라인 리스크를 초래할 수 있습니다.
• 해당 기업의 소프트웨어 사업은 경제 상황에 따라 변동성이 클 수 있습니다.