씨게이트 실적: 순환적 회복 이론에 부합하는 결과로 78달러의 공정 가치 유지

투자 의견

Seagate는 하드 디스크 드라이브(HDD) 시장에서 선도적인 위치를 차지하고 있습니다. HDD 시장은 이제 3개 기업(Western Digital, Seagate, Toshiba)로 집중된 상태입니다. Seagate와 Western Digital은 지난 10년간 시장 점유율 1위를 놓고 경쟁해 왔으며, Toshiba는 여전히 3위 자리를 유지하고 있습니다. HDD는 주요 최종 시장에서 솔리드 스테이트 드라이브(SSD)로 대체되고 있지만, 데이터 센터 내에서는 여전히 미래가 있을 것으로 예상됩니다. 비용 통제가 중요하지만 즉시 읽기 액세스가 덜 중요한 워크로드에서는 총 소유 비용(TCO) 측면에서 HDD가 SSD보다 유리합니다. 이는 일반적으로 '니어라인' 스토리지로 불리며, 우리는 이 분야가 시간이 지나면서 웨스턴의 사업 대부분을 차지할 것으로 예상합니다. Seagate의 HDD 시장에서의 위치는 전체 산업과 함께 성장할 수 있는 기반을 제공할 것으로 예상됩니다. 우리는 향후 몇 년간 가격 하락에도 불구하고 출하되는 저장 용량이 증가함에 따라 평균 매출 성장률이 중간 단일 자릿수 수준을 기록할 것으로 전망합니다. HDD는 상품화 제품으로 가격 결정력이 전혀 없으며, 가격과 수요 추세가 변동될 수 있어 수익성과 성장에 큰 변동이 발생할 수 있습니다. Seagate의 매출과 이익은 시장 사이클에 따라 상승과 하락을 반복할 것이며, 2024년과 같은 악조건에서는 부정적인 수익성을 기록할 수도 있습니다. 우리는 Seagate가 주요 경쟁사인 Western Digital과 기술적으로 대체로 따라갈 것이며, 심지어 약간의 우위를 가질 수도 있지만, 두 회사의 시장 점유율과 성장률은 유사할 것으로 예상합니다. Seagate가 HAMR 기술에 초점을 맞춘 것은 논쟁의 여지가 있지만, Western의 현재 기술 로드맵은 가까운 미래에 두 회사의 저장 용량에서 유사한 수준을 보여줄 것으로 예상됩니다. Seagate는 Mozaic 3 플랫폼을 기반으로 36TB 하드 드라이브를 이미 출하 중이며, Western은 ePMR 기술을 기반으로 32TB 드라이브를 출하 중이며, 2026년 말까지 HAMR 기술을 기반으로 36TB에서 44TB 드라이브를 출시할 계획입니다.

📈 상승론자 의견

• 데이터 센터 구축 수요는 인공지능과 사물인터넷(IoT)과 같은 장기적 구조적 트렌드에 힘입어 계속 증가하고 있습니다. 이는 현재의 경기 상승세를 연장시키고 이전 사이클보다 더 지속 가능하게 만들 수 있습니다.
• 고용량 HDD 기술의 발전과 에너지 보조 기록 기술과 같은 신규 기술은 Seagate의 중간 사이클 영업 마진을 소폭 확대할 것으로 예상됩니다.
• HDD 산업은 과거보다 공급과 가격 정책에서 더 엄격해질 것으로 예상되며, 이는 산업의 사이클성을 줄이고 Seagate에 대한 더 높은 평가를 정당화합니다.

📉 하락론자 의견

• HDD 시장은 상품화되고 사이클적 특성으로 인해 시게이트는 시장 가격 하락으로 매출이 감소하고 마진이 악화될 위험에 노출되어 있습니다. HDD 경기 침체 시 이러한 주식은 급락할 수 있습니다.
• SSD에 의해 대체되는 HDD의 노후화 위험은 항상 Seagate에 드리워져 있습니다. 최종 시장이 HDD를 단계적으로 폐지함에 따라, 회사는 거의 전적으로 근접 저장 시장에만 의존하게 될 것입니다.
• 단기적으로 데이터 센터의 HDD 수요가 둔화되거나 관세로 인해 수요나 공급망이 타격을 입는 경우, 산업은 또 다른 혹독한 비즈니스 사이클에 직면할 수 있습니다.