아메리카 모빌, 3분기 반등... 주가는 여전히 매력적

투자 의견

당사는 아메리카 모빌(America Movil)이 남미 전역에 걸친 광범위한 사업 다각화 및 다수의 시장에서 차지한 경쟁력 있는 위치를 고려했을 때 해당 지역에 대한 익스포저를 확보하는 데 아메리카 모빌이 매력적인 방법이라고 생각한다. 이 익스포저는 정치, 규제, 경제적 불확실성에서 기인한 상당한 변동성을 동반한다. 그러나 당사는 모빌(Movil)이 장기적으로 주주를 위한 가치를 창출할 것으로 예상한다. 모빌에게 멕시코 내 사업은 매출액과 이익의 약 30%를 차지한다. 멕시코 통신사업 환경은 지난 5년간 극적으로 변화했으나, 모빌은 여전히 무선통신 시장에서 60% 이상의 점유율을 가진 지배적인 기업이다. 모빌은 유선통신 자회사인 텔멕스(Telmex)를 통해 인터넷 접속 시장의 절반에 서비스를 제공한다. 국회는 2014년 모빌의 입지를 겨냥, 회사 운영에 대한 새로운 규제 프레임워크와 여러 가지 조건을 만들었다. 이런 변화로 AT&T가 두 차례의 인수를 거쳐 2015년 같은 시장에 진입하며 무선통신 요금 전쟁이 시작됐다. 모빌의 시장점유율은 결과적으로 소폭 감소했지만, 매출과 수익성은 더 큰 타격을 입었다. AT&T는 이 나라에서 큰 손실을 감내한 이후 경쟁에서 물러난 것으로 보인다. 무선 요금은 다시 상승하고 있으며 당사는 AT&T로발생한 충격 중 최악의 부분은 지나갔다고 생각한다. 모빌 및 주요 주주인 슬림(Slim) 가문은 공직자들이 네트워크 투자와 서비스 도입을 늘리려고 함에 따라 여전히 멕시코에서 종종 규제 조사를 받을 가능성이 있다. 당사는 모빌이 사업규모와 경영 전문성을 바탕으로 이런 풍파에는 잘 대비할 것으로 예상하지만 정치적 환경 예측은 최선을 다한다 할지라도 어렵다. 모빌의 두 번째로 큰 시장인 브라질에서 회사는 두 번째로 큰 무선통신 사업자이자 최대 케이블 회사로서 견고한 자산을 구축했다. 경제적 취약성과 도전적인 경쟁 환경은 이런 자산을 활용해 매력적인 수익을 올릴 수 있는 모빌의 능력을 제한하고 있다. 당사는 결국 환경이 개선돼 모빌이 브라질에서 탄탄한 현금흐름 성장을 이룰 수 있기를 기대한다.

📈 상승론자 의견

• 아메리카 모빌은 라틴 아메리카 통신 시장에서 필적할 수 없는 사업규모를 갖추고 있다. 2위 규모 경쟁업체인 텔레포니카(Telefonica)보다 라틴 아메리카 지역에서 30% 더 많은 무선 고객에게 서비스를 제공한다. 더불어 아메리카 모빌은 멕시코, 콜럼비아, 아르헨티나에서는 시장점유율 1위이며 브라질에서는 시장점유율 2위를 차지하고 있다.
• 최근 미 달러화 표시 부채의 급격한 감소와 지속적인 안정적 현금흐름의 결합으로 모빌은 점진적으로 주주 배당을 늘려가면서 견고한 재무상태를 유지할 수 있을 것이다.
• 모빌은 라틴 아메리카 시장에서 정치 및 규제와 관련된 미묘한 상황을 다루는 데 깊은 경험치를 갖고 있다.

📉 하락론자 의견

• 규제당국은 아메리카 모빌과 같은 지배적인 위치의 기업이 경쟁을 억압하거나 투자를 억제시켰다고 믿으며 종종 이들을 종종 겨냥한다. 규제당국이 모빌의 시장 지위를 꺾기 위해 궁극적으로 어디까지 시도할지는 알 수 없다.
• 치열한 경쟁, 규제 압박 및 전반적인 경제 약화는 멕시코와 브라질을 포함해 여러 시장에서 모빌의 실적을 악화시키고 있다. 라틴 아메리카는 이런 측면에서 변동성이 매우 높은 시장으로 남을 것이다.
• 모빌은 많은 비용과 상당 부분의 부채가 미국 달러화로 표시돼, 미 달러화에 크게 노출돼 있다.