얌 중국 실적: 강력한 실적과 마진 확장을 위한 명확한 경로

투자 의견

중국 식당 산업은 부동산 경기 침체와 의미 있는 경제 자극책 부족으로 인한 역풍을 계속 겪고 있으며, 이는 소비자 지출에 영향을 미치고 있습니다. 이러한 환경에서 투자자들은 가격 경쟁에서 더 공격적으로 나설 수 있는 규모를 갖춘 기업에 집중할 것을 권장합니다. 가치 지향적 기업은 경제 침체기에는 일반적으로 더 좋은 성과를 내기 때문입니다. 건강한 재무 구조도 필수적입니다. Yum China는 분열된 7000억 달러 규모의 중국 식당 시장에서 시장 점유율을 확대할 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 현재의 역풍에도 불구하고, 우리는 사무실 근무자 증가, 가처분 소득 상승, 가구 규모 축소라는 세 가지 구조적 트렌드에 힘입어 패스트푸드 레스토랑 부문의 장기 성장에 대해 여전히 낙관적입니다. Yum China의 규모 우위는 경쟁력 있는 가격, 일관된 품질 및 서비스로 이어지며, 신뢰할 수 있는 식사 경험을 찾는 소비자들의 신뢰를 구축합니다. 이것은 체인 레스토랑이 산업 지출의 20%만을 차지하는 시장(글로벌 평균 35%, 미국 60%와 대비)에서 시장 점유율을 확보할 수 있는 위치에 회사를 놓여 있습니다. 최근 경제 둔화로 인해 Lavazza와 Huang Ji Huang과 같은 신생 기회들이 덜 언급되고 있지만, 우리는 여전히 장기적 전망이 매력적이라고 믿습니다. 이는 차별화된 제품 포트폴리오, 경제 회복 시 성장 잠재력, 그룹의 내부 공급망을 활용해 식자재 비용을 절감할 수 있는 능력에서 비롯됩니다. 우리는 회사가 2024-26년 목표를 달성할 것으로 예상합니다. 주요 목표는 다음과 같습니다: (1) 연간 평균 순 매장 수 1,800개 증가, (2) 두 자릿수 EPS 연평균 성장률(CAGR), (3) 연간 주주 환원액 USD 15억 달러. 경제 둔화 가능성과 식당 시장 성장 둔화를 인정하면서도, 경영진은 다음과 같은 전략으로 시장 점유율을 확대할 계획입니다: (1) KFC가 진출하지 않은 저층 도시로의 확장, (2) KFC가 있지만 피자헛이 없는 도시로의 피자헛 확장 및 저가형 Wow 포맷으로의 저성능 매장 전환, (3) 고속도로 센터, 병원, 대학 캠퍼스 등 전략적 위치에서의 프랜차이즈 확장 가속화.

📈 상승론자 의견

• 신규 KFC 점포는 세전 현금 회수 기간이 2년이며, 현금 대비 수익률(cash-on-cash return)은 약 50%로, 지역 내 대부분의 체인보다 우수한 경제성을 보여줍니다. 이는 향후 해당 기업의 수익 성장에 기여할 것으로 예상됩니다.
• 중국 식당 산업의 운영 환경이 점차 개선되는 조짐이 나타나고 있습니다. 시장 리더로서 Yum China는 이 트렌드의 주요 수혜자 중 하나가 될 것으로 예상됩니다.
• 임금 인상, 도시화 추세, 세대 변화는 중국 전역의 식당 소비를 지속해서 촉진할 것으로 예상되며, 이는 Yum China의 장기적 성장을 지원할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 제로 코로나 정책이 종료되었지만, 식당들은 여전히 신중한 소비자 지출과 맞서고 있습니다.
• 서양 음식에 대한 중국 소비자의 선호도를 성공적으로 포착한 경험을 보유하고 있지만, 중국 현지 콘셉트에서는 제한된 성과를 거두었습니다.
• 경제 상황이 더욱 악화될 경우, 체인점들은 서로 경쟁을 강화할 가능성이 있으며, 공격적인 프로모션 활동이 확대될 것으로 예상됩니다.