에너지 트랜스퍼: 경쟁 우위 없는 인수·합병, 주가는 저평가된 듯

투자 의견

에너지 트랜스퍼는 석유, 가스 및 정제 제품을 운송하는 다각화된 미드스트림 기업입니다. 그러나 천연가스와 천연가스 액체(NGL)라는 두 분야에만 탁월합니다. 액체 생산자들이 후퇴한 반면 천연가스 수요는 10년 말까지 20~30% 증가할 것으로 예상됨에 따라 원유 및 NGL 부문에서 가장 느린 성장이 예상됩니다. 주내 및 주간 천연가스 수송 부문이 성장 자본의 대부분을 차지할 전망이다. 신규 주간 천연가스 파이프라인인 '데저트 사우스웨스트'는 2029년 가동될 예정이다. 이 건설 프로젝트는 50억~60억 달러로 비용이 높지만, 25년 계약 기간과 공개 입찰 결과에 따라 자본 비용 대비 EBITDA 6배의 수익률 전망을 고려할 때 해당 부문의 주요 성장 동력이 될 것이다. 신규 파이프라인 외에도 주내 자산은 신흥 데이터 센터 수요의 혜택을 볼 전망이다. 원자재 가격 리스크를 감수하려는 선호에 부합하여, 회사의 마케팅 부문은 페르미(Fermi)와 같은 데이터 센터에 천연가스를 공급할 예정이다. 다른 하이퍼스케일러 기업들도 시장 허브에 도달하기 전에 가스를 확보하기 위해 분지 내 프로젝트를 주목하고 있다. 텍사스 최대 주내 파이프라인 운영사인 에너지 트랜스퍼는 이러한 수요를 더 많이 포착할 수 있는 위치에 있다. NGL(천연가스 액체)은 핵심 서비스로, 몬트 벨비유에서 상당한 분별 정제 능력과 지배적인 수출 역량을 보유하고 있습니다. 에너지 트랜스퍼는 현재 수출 및 분별 정제 역량을 확장 중입니다. 또한 유정에서 바로 원유를 확보하는 것이 전체 가치 사슬을 통해 이를 유지할 수 있는 최선의 기회이므로, 현장 수준의 집하 및 처리 활동에도 대규모로 투자하고 있습니다. M&A는 성장의 핵심 전략으로, 수년간 다수의 인수를 진행해 왔습니다. 이는 상당한 자본 손실로 이어졌습니다. 최근 몇 년간 인수 규모는 다소 축소되었으나 여전히 꾸준한 수준을 유지하고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 에너지 트랜스퍼는 광범위하고 다양한 사업 기반을 바탕으로 투자와 역량을 성장 분야로 전환할 수 있습니다.
• 텍사스에 새로 건설되는 데이터 센터는 에너지 트랜스퍼의 주내 자산에 혜택을 줄 것이며, 걸프 연안의 LNG 시설에 공급함으로써 증가하는 천연가스 수요의 혜택을 누릴 수 있는 유리한 위치에 있습니다.
• 이 회사는 3대 천연가스 액체 수출업체 중 하나로, 국제 시장 접근을 통해 물량 확보가 가능합니다.

📉 하락론자 의견

• 인수 성향으로 인해 신규 자산에 대해 과다한 대가를 지불할 위험이 있습니다.
• 역사적으로 환경 운동가들과 법적 문제의 표적이 되어 왔으며, 광범위한 사업 영역으로 인해 많은 잠재적 표적이 존재합니다.
• 수익률 중심의 투자자들은 금리 상승 환경에서 부채가 더 나은 수익을 제공할 수 있으므로 에너지 트랜스퍼를 외면할 수 있습니다.