에머슨 실적: 소프트웨어 부문의 강세로 괜찮은 한 해 기록, 주가는 여전히 고평가 상태

투자 의견

에머슨 일렉트릭은 대서양 서안 지역 공정 제조 분야의 확실한 강자로 평가됩니다. 글로벌 안전 기준 강화 및 숙련된 노동력 부족 심화 등 공장 자동화 제품 채택을 촉진하는 장기적 추세에 힘입어 향후 수년간 긍정적인 유기적 성장을 이어갈 것으로 전망됩니다. 에머슨이 다양한 제품군에서 1위 또는 2위 점유율을 차지하고 있음에도 기존 업체들의 시장 점유율은 여전히 다소 분산되어 있어 성장 여력이 크다고 판단됩니다. 자동화는 대부분의 다른 투자보다 제조 기업의 수익성에 더 큰 기여를 할 수 있으며, 예측 분석이 이러한 성과를 더욱 증대시킬 것으로 기대합니다. 에머슨의 가치는 수요가 높은 자동화 서비스를 적절히 처리할 수 있는 전문가 수가 감소하고 있다는 점, 다양한 전문 매체로부터 다수 수상으로 입증된 업계 내 인지도, 그리고 무엇보다도 자동화 장비에 내재된 상당한 전환 비용으로 인해 고객이 계속 이용하는 대규모 설치 기반 등 여러 요인에서 비롯됩니다. 이러한 설치 기반을 통해 에머슨은 유지보수, 업그레이드, 대수리 형태로 높은 마진의 반복적 수익을 창출할 수 있습니다. 회사는 매출의 3분의 2가 이러한 애프터마켓 서비스에서 비롯된다고 추정합니다. 데이비드 파는 2021년 경영권을 넘겼으며, 우리는 CEO 랄 카르산바이와 이사회가 에머슨의 2022년 투자자 설명회 직전에 잠재적 분할 가능성을 재검토할 것으로 예상했습니다. 우리의 가설은 부분적으로만 확인되었습니다: 경영진은 기후 기술 부문의 일부를 블랙스톤에 매각했으나 공구 사업부는 유지했습니다. 공구 사업을 자동화 사업에 통합하는 것이 전략적으로 큰 의미가 없다고 판단되므로, 이번 매각이 촉매제로서의 효과를 다소 약화시켰다고 봅니다. 반대로, 에머슨이 과다 지불했을 가능성은 있으나 애스펜 테크놀로지 지분 대다수 인수는 전략적으로 타당하다고 평가합니다.

📈 상승론자 의견

• 최근 몇 년간 에머슨의 포트폴리오 단순화는 더 높은 성장과 집중된 운영을 위한 기반을 마련했습니다.
• 에머슨의 장기 인센티브 계획은 GDP 성장률을 상회하는 자유 현금 흐름 목표를 부분적으로 기반으로 하며, 경영진 보상의 대부분을 차지하여 경영진과 주주 간의 이해관계를 효과적으로 일치시킵니다.
• 애스펜테크 인수는 에머슨의 포트폴리오를 효과적으로 보완했으며, 글로벌 공정 자동화 분야의 선도적 위치를 공고히 했습니다.

📉 하락론자 의견

• Emerson은 National Instruments의 비싼 인수와 같이 관련성이 없는 의문스러운 자본 배분 결정을 계속하고 있습니다.
• 에머슨은 동종 업계의 많은 기업들에 비해 최종 시장 범위가 좁아 경기 순환의 영향을 더 쉽게 받습니다.
• 오랜 기간 사용되어 온 기존 설비로 인해 자동화 산업의 장기적인 성장 동력은 제한적이며, 투자자들이 일반적으로 이 산업에 내재된 것으로 믿는 빠른 성장을 방해하고 있습니다.