에어 프로덕츠: 행동주의 위임장 대결 승리에 따른 리스크 관리 개선 기대

투자 의견

에어 프로덕츠는 매우 유리한 산업 구조 속에서 운영되는 혜택을 누리고 있습니다. 산업용 가스는 본질적으로 원자재에 속하지만, 상장된 산업용 가스 기업들은 경제적 해자 덕분에 지속적으로 높은 수익률을 제공해 왔습니다. 산업용 가스는 일반적으로 고객 비용에서 차지하는 비중은 상대적으로 작지만, 생산 중단 없이 운영하기 위한 필수적인 투입재입니다. 따라서 고객들은 사업을 원활하게 운영하기 위해 프리미엄을 지불하고 장기 계약을 체결하는 것을 흔히 기꺼이 받아들입니다. 장기 계약과 높은 전환 비용은 산업용 가스 생산사의 경쟁 우위에 기여하여 예측 가능한 현금 흐름과 높은 수익률을 창출하는 데 도움이 됩니다. 산업용 가스 수요는 산업 생산과 강한 상관관계를 보입니다. 따라서 유기적 매출 성장은 주로 글로벌 경제 상황에 좌우될 것입니다. 그럼에도 에어프로덕츠는 신규 프로젝트 투자나 자산 매입을 통해 추가 매출 성장을 이끌어낼 수 있을 것으로 판단됩니다. 에어프로덕츠는 청수소 및 녹색수소 메가 프로젝트에 대한 투자로 향후 몇 년간 급속한 성장을 이룰 준비가 되어 있습니다. 우리는 에어프로덕츠의 장기 전망에 대해 낙관적이며, 전통적인 산업용 가스 프로젝트와 녹색수소, 탄소 포집 등 새로운 기회에 대한 투자를 통해 향후 수년간 엄청난 성장을 이끌어낼 야심찬 자본 배분 계획이 추진될 것으로 생각합니다. 성공적인 주주 행동주의 캠페인 이후 에두아르도 메네제스가 CEO로 임명되어 세이피 가세미를 후임했습니다. 메네제스가 프랙세어와 린데에서 쌓은 탄탄한 경력을 고려할 때 에어프로덕츠는 유능한 경영진 아래 있다고 판단합니다. 새 경영진은 보다 엄격한 리스크 관리 체계 구축과 기존 블루·그린 수소 수주 잔고의 리스크 완화에 주력할 것으로 예상됩니다. 또한 비핵심 활동과 관련된 과잉 비용을 제거함으로써 마진 개선을 위해 노력할 것으로 전망합니다.

📈 상승론자 의견

• 에어프로덕츠는 야심찬 자본 배분 계획을 주도하는 비즈니스 기회로 인해 급속한 성장을 준비하고 있습니다.
• 에어 프로덕츠는 수십억 달러 규모의 여러 프로젝트를 개발 중이며, 그린 수소 및 블루 수소 분야의 선도 기업으로 부상했습니다.
• 이 회사의 현장 투자에 대한 집중은 위험이 제거된 포트폴리오와 더 안정적인 현금 흐름을 가져올 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 에어 리퀴드가 2016년에 에어가스를 인수하고 프랙세어와 린데가 2018년에 합병한 이후, 에어 프로덕츠는 산업용 가스 주요 기업들 중 시장 점유율 측면에서 3위에 머물러 있으며 점유율 회복에 어려움을 겪을 수 있습니다.
• 신흥국, 특히 중국과 인도에서 신규 계약을 위한 치열한 경쟁으로 인해 해당 시장에서 수익성이 저하될 수 있습니다.
• 에어프로덕츠는 푸른 수소 및 녹색 수소 프로젝트의 대규모 백로그를 보유하고 있어 프로젝트 지연, 비용 초과, 기대 수익 미달 등 실행 위험이 높아질 수 있습니다.