엔브리지 실적: 거시경제 불확실성의 영향이 미미함에 따라 전망 유지

투자 의견

Enbridge는 유틸리티와 유사한 수익 프로파일을 가진 북미 미드스트림 운영업체 중 두각을 나타내고 있습니다. Enbridge의 가장 중요한 자산인 Mainline 시스템은 캐나다의 수송 캐파의 70% 이상을 통제하고 있으며, 중질유를 선호하는 매우 복잡한 미국 정유소와 연결되어 있어 미국의 경질유 생산 증가에도 불구하고 단기 및 중기적으로 수요가 안정적으로 유지되고 있습니다. Enbridge의 EBITDA 중 80% 이상이 인플레이션으로부터 보호됩니다. 최근 Mainline 계약 합의에 따라 당사는 Enbridge가 경쟁적인 Trans Mountain 확장에 앞서 점점 더 유리한 고지를 점하고 있다고 판단합니다. Trans Mountain 확장 비용이 300억 캐나다 달러 이상으로 급증한 가운데, 당사는 Enbridge가 여러 가지 이점을 유지하고 있다고 생각합니다. Enbridge는 이 이점을 적극 활용하고 있습니다. Mainline 합의는 관세를 인하하고, 월간 공통 운송업체 시스템을 유지하며, 계약 기간을 2028년 말까지 연장합니다. 동시에, Enbridge의 수익은 collar 계약을 통해 보호되며, 운송업체들은 이제 Trans Mountain 확장 프로젝트가 운영을 시작하기 전에 Mainline에 전념하게 됩니다. Enbridge 경영진은 지난 18개월 동안 경쟁 파이프라인 운영 개시로 인한 단기적 영향에 대한 추정치를 지속적으로 조정해 왔습니다. 현재 Enbridge는 기록적인 Mainline 물량을 보고 있으며, Houston 석유 터미널 및 Flanagan South 파이프라인과 같은 신규 투자를 승인하고 있어, 운송업체들이 Mainline의 전체 경로를 따라 걸프만 연안으로 원유를 수출할 수 있는 더 많은 옵션과 캐파를 제공하고 있습니다. Line 3 규모의 주요 미래 파이프라인 프로젝트가 당분간 어려워 보이는 가운데, Enbridge의 8% EBITDA 성장 프로파일은 가스 수송, 온타리오 기반의 상당한 유틸리티, 소규모 재생에너지 부문 등 나머지 사업에 의해 뒷받침되고 있습니다. 전력 및 재생에너지 사업(해상풍력 및 재생 천연가스 부문 M&A를 통한 최근 추가)으로 Enbridge는 미드스트림 부문의 ESG 중심 선도기업 중 하나로 자리매김했습니다. Enbridge는 2024년 말까지 Dominion Energy로부터 세 개의 유틸리티 인수를 완료할 것입니다.

📈 상승론자 의견

• Enbridge는 매력적이고 고도로 규제된 유틸리티와 유사한 수익 프로파일 측면에서 가스 중심의 Williams의 액체 중심 버전입니다.
• Enbridge는 가까운 미래에 연간 3%씩 증가할 수 있는 매우 안전한 배당금을 제공합니다.
• Keystone XL의 취소로 Enbridge는 생산자들의 미충족 수요를 충족시키기 위한 새로운 유기적 파이프라인 확장을 포착하는 데 있어 선도적 위치에 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 규모와 프로파일로 인해 Enbridge는 Lines 3, 5, 문제가 있는 Dakota Access 파이프라인의 소규모 지분 등 자산 전반에 걸쳐 ESG 관련 법적 및 이해관계자 문제의 주요 대상이 되고 있습니다.
• Enbridge의 파이프라인은 캐나다 오일샌드에서 생산되는 상당량의 석유를 운반하는데, 이는 가장 환경 친화적이지 않은 생산 원천 중 하나입니다.
• Enbridge는 아직 견고한 재생에너지 사업을 구축하지 못했으며, 향후 몇 년 동안 이 부문에 대한 자본 투자에서 리스크를 감수하고 있습니다.