오크시덴탈: 추가 검토 결과, 공정가치 추정치를 약 3% 하향 조정

투자 의견

오크시덴탈은 세계 최대 규모의 독립 석유·가스 생산업체 중 하나입니다. 상류 부문 사업은 미국, 중동, 북아프리카에 걸쳐 있습니다. 통합된 중류 사업부를 보유하고 있으며, 상류 부문에 집하, 처리, 운송 서비스를 제공합니다. 또한 웨스턴 미드스트림에 지분을 보유하고 있으나 최근 독립성을 강화하기 위한 조치를 취했습니다. 원자재 가격이 회복될 경우 투자자들은 소폭 성장을 기대할 수 있으나, 그렇지 않을 경우 단일 자릿수 초반의 생산량 증가를 동반한 유지 생산 계획을 예상해야 합니다. 포트폴리오 전반에 걸친 신규 투자는 유지 생산 수준과 비용 효율성에 초점을 맞춰 소극적으로 진행될 전망입니다. 중기적으로는 페르미안 분지의 비전통적 자원에 적용되는 증강유전회수(EOR) 기술이 투자자들의 관심을 끌 것입니다. 이산화탄소 EOR은 석유의 점도를 높여 유동성을 개선함으로써 기존(비수압파쇄) 유정에 유익한 효과를 가져왔습니다. 방대한 셰일 유정의 평생 생산량을 증대시킬 수 있다면 사업의 유지 자본 수요를 낮출 수 있을 것입니다. 고레버리지와 원자재 가격 하락이라는 고통스러운 시기를 겪은 후, 오크시덴탈은 마침내 전환점을 맞이한 것으로 보인다. 옥시켐 매각으로 사업 포트폴리오를 간소화하여 석유·가스 생산에 다시 집중할 수 있게 되었다. 경영진은 크라운록과 아나다코 인수를 통해 재무 건전성을 회복한 후 사업이 수확 단계에 진입하고 있음을 시사했다. 오크시덴탈의 최우선 과제는 2029년 기회가 생길 때 고가의 우선주를 상환하는 것이다. 경영진이 수확 전략을 고수한다면 현금과 신용은 풍부해질 것이다. 옥시덴탈은 탄소 포집 및 격리(CCS) 사업을 포함한 저탄소 벤처 사업을 강조해왔다. 직접 공기 포집(DAC) 시설은 비용이 많이 들고 파트너사의 직접 투자나 세제 혜택 같은 재정적 지원에 의존한다. 옥시덴탈 경영진은 합작 투자와 금융 파트너 활용이라는 신중한 접근법을 취하고 있다는 점에서 높이 평가된다.

📈 상승론자 의견

• 옥시덴털은 페르미안 분지와 로키 산맥 지역에 상당한 잔여 매장량을 보유하고 있습니다. 이러한 단주기 셰일 자산은 원자재 가격이 상승할 경우 신속하게 규모를 확대할 수 있습니다.
• Oxy의 미국 및 중동 지역 내 기존 자산은 훨씬 낮은 기초 감산율을 가진 자산으로부터 안정적인 현금 흐름을 창출함으로써 셰일 운영을 훌륭하게 보완합니다.
• 저탄소 벤처(Low Carbon Ventures)와 자회사 1PointFive는 동종 기업과의 차별화된 경쟁력을 제공하며 향후 증산 기술(enhanced oil recovery) 확대를 뒷받침할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 옥시덴탈은 당사가 분석하는 북미 기업 중 잔여 매장량 기준 최고 수준의 손익분기점을 보유하고 있습니다. 이는 가격 하락에 더 취약하다는 의미입니다.
• 경영진은 시기를 잘못 맞춘 투자 결정으로 운영을 부풀리고 대차대조표를 위태롭게 한 전력이 있습니다.
• 탄소 포집 및 격리 투자는 구체화되는 속도가 느리고 파트너가 필요합니다.