오토데스크: 전환 비용 및 네트워크 효과로 인한 넓은 해자 재확인; 공정가치추정치(FVE)를 246달러로 하향 조정

투자 의견

오토데스크는 지속적으로 제품 라인업을 혁신해 왔으며, 설계 소프트웨어 분야의 업계 표준이 되었습니다. 회사의 최신 혁신은 세 가지 산업 클라우드(Forma, Fusion, Flow)를 중심으로 이루어져, 서로 다른 이해관계자들 사이에서 설계 아이디어의 유통을 가속화하는 상호 연결된 경험을 제공합니다. 산업 클라우드 아래에는 오토데스크의 플랫폼 서비스 제품도 있어, 사용자가 데이터를 활용해 맞춤형 솔루션을 구축하고 추가적인 생산성을 확보할 수 있게 합니다. 우리는 오토데스크의 차세대 산업 클라우드 제품군이 고객의 워크플로 디지털화 요구를 충분히 충족시킬 선도적 시장 솔루션이라고 판단한다. 제조 클라우드인 퓨전은 오토데스크가 해당 분야에서 중견 기업 시장에 집중함에 따라 더 빠른 채택 속도를 보일 것으로 예상되나, 포마와 플로우의 채택은 향후 수년간 진행 중인 과정으로 남을 수 있다. 많은 고객이 레빗(Revit)이나 마야(Maya) 같은 기존 도구를 기반으로 구축된 현재 워크플로에 익숙해져 있기 때문이다. 제품 혁신 외에도 오토데스크는 최근 몇 년간 시장 진출 모델에도 주요 변화를 도입했습니다. 새로운 플렉스 토큰은 비정기 사용자에게 오토데스크 소프트웨어에 접근할 수 있는 더 유연한 옵션을 제공하여 필요한 일수 기준으로 결제를 가능하게 합니다. 토큰 기반 가격 책정 모델은 저가형 고객 및 핵심 설계 기능 외 고객의 사용을 촉진할 것으로 보입니다. 더 중요한 것은 토큰이 오토데스크의 미래 AI 기능에 적합한 가격 책정 방식이라는 점입니다. 사용량 기반 결제 옵션은 초기 사용자 채택을 촉진하는 데 종종 효과적이기 때문입니다. 오토데스크가 고객으로부터 직접 결제를 받는 새로운 거래 모델과 함께, 고객의 소비 습관에 대한 통찰력을 확보함에 따라 가격 책정 체계가 더욱 진화할 것으로 전망합니다. 행동주의 투자자가 추천한 이사진의 합류는 오토데스크의 운영 효율성을 높이고 실질적인 마진 개선을 가져올 것으로 기대됩니다. 영업 채널 개혁과 인력 감축은 향후 5년간 약 800bp(베이시스 포인트)의 영업 마진 확대 전망을 뒷받침하는 더 큰 목표를 향한 초기 단계입니다.

📈 상승론자 의견

• 향후 몇 년간 오토데스크의 산업 클라우드 제품 채택은 매출 성장에 추가적인 여지를 제공할 것으로 보입니다.
• 보다 유연한 가격 정책은 저가형, 비정기적인 CAD 사용자들이 오토데스크 제품, 특히 회사의 새로운 AI 기반 도구를 사용해 보도록 유도할 것입니다.
• 건설 프로젝트의 복잡성이 증가함에 따라 더 많은 정부 기관이 건물 정보 모델링 시스템의 사용을 의무화하고 있으며, 이는 오토데스크와 같은 주요 공급업체에 유리하게 작용합니다.

📉 하락론자 의견

• 건축가와 디자이너들은 기존 워크플로우에 익숙해져 있는 경우가 많아, 오토데스크의 고부가가치 AI 및 데이터 제품의 시장 침투에 도전 과제가 되고 있습니다.
• 제조 부문에서 오토데스크가 중견 기업에 집중하고 있다는 점은 다른 기존 업체들에 비해 상대적으로 높은 고객 이탈률을 의미하며, 이는 퓨전(Fusion)의 향후 성장에 불확실성을 초래합니다.
• 오토데스크의 마진 개선은 수십 년에 걸친 역사 동안 축적된 조직적 경직성으로 인해 기대치를 밑돌 수 있습니다.